В 2019 году я планирую начать инвестировать на глобальных рынках и в первую очередь американском. Недавно, изучая рынок США, я нашел отличную идею для инвестиций - покупку акций COREPOINT LODGING INC. Сегодня я расскажу о ней подробнее.
Информация о компании
CorePoint Lodging - это новая организация, образованная в результате ‘spin-off’а (выделения активов в новую организацию) от известной сети отелей La Quinta (NYSE – LQ). 31 мая 2018, CorePoint стала публичной компанией - инвестиционным трастом недвижимости (REIT) и торгуется на NYSE под тикером CPLG.
В результате spin-off, La Quinta разделила недвижимость и бизнес по управлению отелями и предоставлению франшизы - который был продан Wyndham Hotel Group. CorePoint представляет из себя именно недвижимость, компания теперь является крупнейшим франчайзи для Wyndham.
CorePoint Lodging владеет портфелем из 315 отелей и более чем 40,000 комнат в привлекательных районах, таких как крупные города - работодатели, районы вблизи аэропортов и основных туристических маршрутов.
Одно из главных конкурентных преимуществ компании - широкая географическая диверсификация, что означает минимальную концентрацию прибыли на каких-то конкретных объектах.
Особенности спин-оффов
Спин-оффы часто представляют уникальные возможности для получения прибыли. Это обусловлено тем, что новая компания часто является относительно небольшой и непонятной для инвесторов. Также новая компания может не подходить для институциональных инвесторов из-за высокого уровня долга и низкой капитализации. Поэтому инвесторы, получившие акции новой компании распоряжаются с ними как с дивидендами и часто их продают, что добавляет прессинга для цены на бирже. Об этом писал в своей первой книге под названием You Can Be a Stock Market Genius: (Even if You're Not Too Smart!) Uncover the Secret Hiding Places of Stock Market Profits Джоэл Гринблатт. График цены на акции CorePoint Lodging подтверждает это, с момента выхода на биржу акции подешевели c 27.5 до 13,3 долларов за штуку:
Оценка и перспективы компании
Начнем с того, что проверим насколько заинтересованы различные стороны, а в первую очередь основные акционеры и менеджеры в успехе компании.
На данный момент основными акционерами являются институциональные инвесторы во главе с Blackstone:
Как и ожидалось часть институциональных инвесторов продала акции, полученные в результате спин-офф. В связи с этим общее владение институциональными инвесторами акциями компании снизилось более чем на 800 тысяч акций:
При этом часть фондов купила акции в течении третьего квартала. Наибольшее увеличение зафиксировано со стороны знаменитого фонда FMR LLC / Fidelity. Крупнейший же акционер свою долю не изменял.
Менеджеры за это время немного прикупили акции компании и владеют в совокупности 1,8% компании, сейчас их доля оценивается в 14,4 млн. долларов, что довольно прилично относительно их зарплаты.
В целом, можно сделать вывод о заинтересованности менеджеров в успехе компании и интересе к акциям компании со стороны некоторых фондов. Хотя о каком то ажиотажном спросе со стороны инсайдеров речь не идет.
Перейдем к обсуждению оценки стоимости компании.
Начнем с того, что в рамках выпуска CMBS (долговых ценных бумаг под залог недвижимости) была проведена справедливая оценка стоимости портфеля недвижимости и она составила 2,445 миллиардов долларов, что означает стоимость акционерного капитала в размере 1,5 миллиарда долларов при текущей капитализации 786,8 миллионов долларов! Апсайд более 80%!
Теперь перейдем к оценке сравнительным методом. Похожие компании торгуются на бирже в диапазоне 10-15 EV/EBITDA(2019).
При этом у CPLG есть несколько факторов ожидаемого роста EBITDA в 2019 году:
- Открытие отелей ранее поврежденных ураганом (+$18-22m): по оценкам менеджмента именно столько составила недополученная прибыль в 2018 году;
- Инвестиции в реновацию (+$15-20m): CPLG заканчивает программу обновления почти 1/6 своего портфеля недвижимости на сумму $200. Программа уже почти закончена. Ожидаемый ROIC от инвестиций составляет не менее 10%, что дает около $20 миллионов EBITDA.
- Синергия: теперь, когда La Qunita принадлежит Wyndham CPLG сможет получить больше клиентов благодаря большему количеству участников программы лояльности.
Необходимо отметить, что сейчас качество представляемой акционерам информации довольно низкое, но комитет по вознаграждениям совета директоров компании принял решение, что одним из критериев оценки деятельности менеджеров будет взаимодействие с акционерами.
Таким образом при относительно пессимистичном прогнозе акции должны вырасти в ближайший год на 64%, что очень прилично.
Риски
Так как CLPG это REIT, то акции чувствительны к процентным ставкам, но не так сильно как акции компаний, которые дивиденды не платят.
Чистый долг компании значителен, но не слишком велик.
Мое мнение - акции компании стоит покупать с целью не менее 21,6 долларов за штуку и следить за показателями деятельности.
Удачных инвестиций!
Канал Telegram Долгосрочные инвестиции.
