Судя по тенденциям на рынке, а главное - в экономике, о снижении ключевой ставки стоит забыть, и скорее - задуматься о ее возможном росте. Я думаю, что доходность рублевых консервативных инструментов (вклады, облигации) уже начала, и будет в ближайшее время расти.
А в цене прежние выпуски облигаций с фиксированным купоном, естественно, будут падать.
Я также знаю, что очень многие инвесторы в последние месяцы и даже в последний год делали акцент на вложениях в рублевые облигации: мол, это самое доходное и надежное, особенно с расчетом на снижение ключевой ставки. И у многих портфель состоит полностью или на 80% из облигаций (сужу даже по участникам чата моего тг-канала).
И... если инфляция начнет разгоняться сильно (все предпосылки для этого сейчас есть), то этим инвесторам придется очень нелегко. Их портфели заметно просядут.
Я всегда писал, что облигации - более сложный инструмент, чем акции, в моем понимании, и вот, кто еще это не прочувствовал на себе - такой прекрасный шанс у вас выпадает в этом году.
Далее выскажу свое мнение о том, как действовать в подобной ситуации. И почему. Я никак не могу указывать другим, что им делать со своими деньгами и бумагами, поэтому просто расскажу, что бы делал я в этом случае. Это не индивидуальная рекомендация.
Первое, что надо четко понимать: облигации - не акции. И тактика действий на падении с ними должна быть другая.
Когда падает акция, которая нужна в портфеле, я использую падение для усреднений, снижения средней цены, повышения дивидендной доходности, наращивания объема.
Когда падает акция, которая разонравилась, не нужна в портфеле, ее можно сначала использовать для сальдирования, а затем продать в плюс на обратном росте и забыть.
С облигациями такая тактика не подойдет. Во-первых, нет никакого смысла держаться за какую-то конкретную облигацию: как бы она вам ни нравилась, при росте ставок она упадет в цене и проиграет новым аналогам. А аналогов на рынке всегда будет хоть отбавляй. Даже тех же самых эмитентов.
Во-вторых, усреднение облигаций (именно рублевых!) контрпродуктивно. Так доходность будет всегда ниже новых аналогов, а риски выше. Слишком накапливать в портфеле одного эмитента не нужно, даже если он кажется очень надежным.
Когда только появляются предпосылки к росту ключевой ставки, облигации с фиксированным купоном гарантированно будут падать в цене. А новые выпуски уже будут эмитироваться с более высокой доходностью. Поэтому инвесторам важно оперативно перекладываться из одних облигаций в другие, из старых в новые. Чем дольше затягивать с этим - тем менее выгодно вы сможете продать старые выпуски и больше потеряете на их падении. При сильном росте инфляции и ставки ЦБ они будут падать в цене буквально на глазах.
Яркий пример - обвал ОФЗ на прошедшей неделе (а следом - и корпоративных бумаг, но по ним - пока меньше). ОФЗ я бы в принципе не рассматривал - ничего интересного в них нет.
Показал в отдельной статье на примере, как всего одна неделя падения завела держателей ОФЗ в МИНУС с начала года, тогда как это вообще, по идее, инструмент с фиксированной доходностью, которая должна быть всегда положительной. Но, как видите, нет!
В общем, на росте инфляции, если вы держите облигации с постоянным купоном (не зная, когда этот рост прекратится и начнется обратное снижение), вам нужно постоянно продавать старые выпуски и покупать новые, с более высоким купоном. Не усреднять, а заменять одни другими. До тех пор, пока будет расти инфляция и ключевая ставка.
И это, конечно же, очень неудобно, требует постоянного внимания и постоянных комиссий брокеру, которые неплохо будут снижать общую доходность портфеля. Но без этого доходность упадет еще сильнее.
Есть другой вариант - продать облигации с фиксированным купоном и переложиться в флоатеры с привязкой к индикаторам денежного рынка. Они не будут падать в цене при росте ставки, а их доходность будет расти. Тогда портфель не будет проваливаться в красную зону.
Но фиксированная доходность на несколько лет все же выглядит привлекательнее. Поэтому в целом такой шаг тоже снизит доходность портфеля, просто одновременно снизит и риски. И тогда уже важно не пропустить момент обратного перевложения из флоатеров в фиксы.
Думаю, по меньшей мере, стоит нарастить долю флоатеров в портфеле. Тогда останется меньше фиксированных для постоянных замен.
Следующий момент. В подобной ситуации обычно сильнее всего падают ВДО, и лучше держатся облигации с высоким кредитным рейтингом. Особенно на обратном росте (когда инфляция и ключевая ставка снова пойдут на снижение, когда-нибудь это случится), они покажут наибольшую общую доходность, несмотря на то, что купоны там пониже. Исторически в последние годы получалось так (например, в 2025 году). К тому же, они просто надежнее, что сейчас немаловажно. Так что, акцент на покупках бумаг с кредитным рейтингом AA и AAA.
Выбирать для покупок нужно облигации не с высокой доходностью к погашению (и низким купоном), а с высоким купоном (даже если доходность к погашению ниже). Потому что нужен высокий доход здесь и сейчас, а не в далекой перспективе, и эти бумаги при усугублении ситуации с инфляцией могут быть проданы уже через 1-2 месяца и заменены на следующие, с еще более высокой доходностью.
В общем, с портфелем облигаций при разгоне инфляции придется работать активно и бесконечно. И это будет гораздо сложнее, чем работать с акциями при падении.
Можно, конечно, ничего не делать, но тогда портфель просто уйдет в красную зону, которая будет углубляться, и не покажет никакой доходности. Для акций в моменте это нормально, а для облигаций - бумаг с фиксированным и гарантированным доходом - недопустимо! Это все равно что вклад в банке лежал бы, но падал в цене, и падение съедало бы все проценты, что он приносит.
Вот такие мысли по этому поводу. Советую не зевать, и оперативно отслеживать ситуацию. Настали времена, когда "вложил и забыл" для облигационного портфеля будет непозволительной стратегией.
А если представить, что инфляция разгонится сильно, до десятков процентов, то... портфели облигаций "схлопнутся" очень существенно.
Подписывайтесь на телеграм-канал Финансовый гений, чтобы получать еще больше полезной информации и оперативно отслеживать выход новых публикаций на сайте и в Дзене.
Поблагодарить автора можно через донат. Кнопка доната справа под статьей, в шапке канала или по ссылке. Это не обязательно, но всегда приятно и мотивирует на фоне падения доходов от монетизации в Дзене.