Мосбиржа: история и современность

Сегодня Московская биржа — это не просто место, где покупают акции и облигации. Это инфраструктура, через которую ежедневно проходят триллионы рублей, а сделки совершаются за миллисекунды. Но ее история началась задолго до компьютеров и даже... электричества.

Московская биржа: немного истории

Купеческая Москва с западными новшествами не спешила. Официально Московская биржа открылась в 1839 году как товарная, десятилетиями набирая обороты. В середине 1870-х биржа была расширена и к началу XX века превратилась в мощнейший фондовый центр Российской империи, уступая лишь Санкт-Петербургской бирже.

Здание Московской биржи на Ильинке. Конец 19 века

В отличие от храмов, разрушить биржу в советское время не покушались. Даже наоборот - в 1925 к зданию надстроили третий этаж. Внутри в последующие годы размещалась Всесоюзная торговая палата (с 1970-х Торгово-промышленная палата СССР), а сейчас там Торгово-промышленная палата РФ. В 2024 году в ней проводились реставрационные работы с упором на исторический вид. Биржа хорошо узнаваема, только выкрашена в желтый цвет и стала немного выше:

Старая Московская биржа в наши дни

Период 1910-х годов (вплоть до Первой мировой войны и революции) стал пиком ее дореволюционного развития:

• Что торговалось: К 1913 году в официальном листинге (бюллетене) биржи значилось почти 150 наименований государственных и облигационных займов и акции десятков крупнейших предприятий.
• Объемы капитала: Общая номинальная стоимость допущенных к торгам облигаций составляла огромные 11,7 млрд рублей (при том, что весь бюджет Российской Империи составлял лишь несколько миллиардов рублей в год). Акции 40 крупнейших промышленных обществ оценивались в 0,8 млрд рублей, а акции 30 ведущих банков — в 0,5 млрд рублей. Всего на бирже обращались ценные бумаги общей стоимостью свыше 19 млрд царских рублей (т.е. на облигации приходилось около 60% капитала).
• Специализация: В отличие от аристократического и промышленного Петербурга, где торговали в основном гос. займами и тяжелой металлургией, Москва была более традиционной и текстильной. Здесь котировались акции знаменитых мануфактур, торговых домов и региональных железных дорог.

Интересный факт: еще в 1870 году Московская биржа получила прямую телеграфную связь с Санкт-Петербургом, а затем и с зарубежными финансовыми центрами. Эта связь была одним из самых технологичных проектов Российской империи, аналог высокоскоростного интернета.

Запрет бирж в СССР

Возрождение. Слияние ММВБ и РТС

Почти 75 лет биржевой торговли (с кратким перерывом на НЭП) в России не было. Отсутствие финансовой грамотности и общая бедность населения оказались в начале 1990-х идеальной почвой для финансовых пирамид. Но вместе с тем возродился институт, где хотя не обещали 500% годовых, но и не исчезали с деньгами.

В 1992 году была создана Московская межбанковская валютная биржа (ММВБ), которая поначалу проводила только валютные аукционы (не путать с залоговыми). Первые были направлены на регулирование курса национальной валюты.

Нынешняя Московская биржа физически занимает те же исторические здания, где ранее располагалась ММВБ. Основная штаб-квартира организации, включая главный офис, находится в Москве по адресу: Большой Кисловский переулок, д. 13.

Через 3 года, в 1995, родилась Российская торговая система (РТС). Она базировалась на улице Воздвиженка. Одной из основных целей при создании обеих бирж стало наведение порядка на внебиржевом рынке.

Постепенно на биржах появились:

• государственные облигации ГКО;
• корпоративные облигации;
• акции российских компаний;
• валютные инструменты;
• фьючерсы и опционы

ГКО оказались для многих пришедших на открывшуюся биржу первым реальным активом. Они были доступны на ММВБ с 1993 года через банки-дилеры, которые вели торговлю от имени клиента. Их учет велся в депозитарии ММВБ.

Из-за дефолта 1998 года ГКО сегодня имеют плохую репутацию, но все же они позволили россиянам "пощупать" понятия доходности и риска вживую. А впереди маячило золотое десятилетие российских акций...

К концу 1990-х ММВБ стала главной площадкой для торговли акциями. При этом между ней и РТС развернулась настоящая корпоративная война длиной в 15 лет:

• ММВБ была технологичной, торговала в рублях по системе электронного аукциона и ориентировалась на внутренний рынок. Основные направления: акции и облигации, валютный и денежный рынок.
• РТС изначально была "телефонной" площадкой, торговала в долларах и была популярна у крупных иностранных фондов. Основное направление: срочный рынок (фьючерсы и опционы). Именно РТС основала одноименный индекс, ставший барометром российской экономики.

Кстати, такой поздний исторический старт оказался России на руку, так как позволил сразу начать с современных технологий. Те же биржи США были вынуждены проходить болезненный процесс модернизации, связанный с введением электронного оборота бумаг. Многие биржевые, банковские и брокерские сервисы в России до сих пор поставлены лучше, чем на Западе.

В декабре 2011 года биржи объединились в единую структуру: Московскую биржу MOEX (с 2015 года — ПАО «Московская Биржа»). Это слияние устранило путаницу, объединило ликвидность и сделало площадку единым окном для всех типов активов.

Образование Мосбиржи из ММВБ и РТС

Из-за исторического соперничества ММВБ и РТС российские инвесторы до сих пор имеют два главных индекса страны — индекс МосБиржи (бывший ММВБ, рассчитывается в рублях) и индекс РТС (рассчитывается в долларах). Состав акций в них абсолютно одинаковый, но динамика отличается из-за колебаний курса рубля к доллару.

Структура Мосбиржи

При детальном рассмотрении Мосбиржа это это не одна компания, а целая экосистема.

1. ПАО Московская Биржа — материнская компания. Она выступает организатором торгов, то есть предоставляет саму «витрину», торговые терминалы, правила игры и сводит покупателей с продавцами.
2. Национальный Клиринговый Центр (НКЦ) — ключевое звено безопасности. НКЦ берет на себя роль Центрального контрагента. Это значит, что для любого покупателя на бирже НКЦ становится продавцом, а для любого продавца — покупателем. Именно НКЦ гарантирует, что даже если ваш партнер по сделке обанкротится, вы все равно получите свои деньги или акции.
3. Национальный Расчетный Депозитарий (НРД) — главный сейф страны. Это центральный депозитарий, где в электронном виде хранятся все ценные бумаги и ведется строгий учет того, кому какая акция принадлежит.
4. Финуслуги — собственный маркетплейс биржи для физических лиц. Создан в рамках проекта ЦБ «Маркетплейс», позволяет обычным гражданам открывать вклады в разных банках, покупать страховки и облигации регионов напрямую, без визита в офис. Имеет реферальную программу, так что любим многими финансовыми советниками.

Структура Мосбиржи

Кроме того, Мосбиржа разделена на несколько рынков:

1. Фондовый рынок (Stock Market)

Главный раздел Мосбиржи для массового инвестора. Именно здесь компании привлекают долгосрочный капитал, а граждане пытаются обогнать инфляцию.

Можно выделить два ключевых сектора:

• Рынок акций и паев: Здесь с минимальным спредом покупают доли крупнейших российских корпораций (Сбер, Газпром, Лукойл...) и паи многих инвестиционных фондов БПИФ. Более низкую ликвидность имеют акции второго эшелона и паи закрытых паевых фондов, ЗПИФ.
• Долговой рынок (рынок облигаций): Здесь торгуются долги. Вы можете дать взаймы государству, купив ОФЗ (облигации федерального займа), или коммерческим компаниям в обмен на регулярную выплату процентов (купонов). Есть и гос. облигации с защитой от инфляции.

С 2025 года Мосбиржа запустила полноценные торги в выходные дни для наиболее ликвидных ценных бумаг - причем список растет. Теперь инвесторы могут совершать сделки по субботам и воскресеньям, не дожидаясь открытия основной сессии в понедельник.

2. Срочный рынок (Derivatives Market)

Рынок «производных» финансовых инструментов (деривативов). Здесь торгуют не самими активами, а контрактами на них с расчетом в будущем.

• Главные инструменты: Фьючерсы и опционы на акции, индексы, валютные пары, а также на сырье (нефть, золото, газ).
• Зачем нужен: Спекулянты любят этот рынок за встроенное биржевое плечо (чтобы купить контракт на 100 000 рублей, достаточно иметь на счете около 10 000–15 000 рублей гарантийного обеспечения). Заработать на падении акций тут технически заметно проще, чем на фондовом рынке. Хеджевые фонды используют срочный рынок для хеджирования — страхования своих портфелей от падения.

На срочном рынке Мосбиржи торгуются "вечные" фьючерсы на золото, валютные пары, индекс Мосбиржи, ОФЗ и др. У них нет даты экспирации (исполнения), т.е. их не нужно каждые три месяца перекладывать в новый контракт. Такая операция со стандартными фьючерсами ведет к потерям, сравнимыми с годовой комиссией фондов.

3. Валютный рынок и рынок драгметаллов (FX & Precious Metals)

Старейшая площадка Мосбиржи, запущенная еще в 1992 году. Здесь формируется рыночный курс национальной валюты.

• Валюта: После структурных изменений на рынке ключевой валютной парой стал китайский юань (CNY/RUB), также активно торгуются валюты стран СНГ, дирхамы ОАЭ и другие региональные валюты.
• Драгметаллы: В этой же секции торгуется реальное физическое золото (GLDRUB) и серебро (SLVRUB). Инвесторы покупают металл в граммах, и он зачисляется на их обезличенные счета, физически находясь в хранилищах НРД. Отдельно про золото как инструмент инвестора читайте здесь.

Покупать валюту или золото в этой секции через брокера гораздо выгоднее, чем в обменнике любого банка, так как вы совершаете сделку по прямому биржевому курсу с минимальным спредом (разницей между покупкой и продажей). Правда, есть брокерские и биржевые комиссии, но для крупных сумм они пренебрежимо малы.

4. Денежный рынок (Money Market)

Не самый заметный для обывателя, но гигантский по объемам торгов рынок (на него часто приходится более 70–80% всего дневного оборота биржи). Можно сказать, что это кровеносная система межбанковской ликвидности.

• Главный инструмент — Сделки РЕПО. Это операции, при которых один участник продает другому ценные бумаги и одновременно берет на себя обязательство выкупить их обратно через фиксированный срок по заранее определенной цене. По сути — это кредит под залог акций или облигаций (чаще всего на один день, «овернайт»).
• Крупные банки, Минфин и ЦБ, ежедневно прокручивают здесь сотни миллиардов рублей, чтобы сбалансировать свою текущую ликвидность.

5. Товарный рынок (Commodity Market)

В отличие от срочного рынка, где нефть или сахар торгуются «на бумаге», здесь совершаются сделки с реальным физическим товаром, который после торгов погружается и отправляется покупателю. Торги идут через дочернюю структуру — Национальную товарную биржу (НТБ).

• Что продают: Российскую пшеницу, ячмень, белый сахар, подсолнечное масло и сою.
• Зачем нужен: Площадка связывает крупных сельхозпроизводителей, заводы и экспортеров. На основе торгов в этой секции государство рассчитывает гибкие экспортные пошлины на зерновые культуры.

6. Рынок производных финансовых инструментов (ПФИ)

Это площадка для крупнейших банков, инвестиционных институтов и транснациональных корпораций.

• Суть: Здесь заключаются сложные внебиржевые сделки (валютные, процентные и товарные свопы, форварды) на индивидуальных условиях. Однако расчеты по ним берет на себя Центральный контрагент (НКЦ).
• Такой механизм позволяет банкам застраховать свои риски на 5–10 лет вперед, будучи уверенными, что сделка не сорвется из-за банкротства второй стороны.

Структура Мосбиржи

При этом на различных рынках Мосбиржи действуют ведущие российские финансовые организации (маркетмейкеры, поддерживающие ликвидность):

• Крупнейшие банки: Сбер, ВТБ, Газпромбанк, Альфа-Банк, Совкомбанк, Промсвязьбанк.
• Ведущие брокеры: Финам, БКС, Атон, ITI Capital, Риком-Траст.

Заморозка иностранных бумаг после СВО

Здесь пострадали те, кто годами прилежно следовал заповедям разумного инвестирования: не спекулировал, а скупал индексные фонды ETF, БПИФ с иностранными бумагами или приобретал надежные еврооблигации «на пенсию». Т.е. получал страновую и валютную диверсификацию.

С 28 февраля по 24 марта 2022 г. Мосбиржа вообще не работала. Это самая продолжительная остановка в новейшей истории биржи — около трёх недель.

В отличие от СПБ Биржи, которая строила сложные многоступенчатые цепочки хранения, у Мосбиржи была одна главная финансовая артерия — НРД (Национальный расчетный депозитарий). Именно он напрямую соединял российскую инфраструктуру с международными гигантами Euroclear и Clearstream.

• Март 2022 года: Международные депозитарии в одностороннем порядке заморозили счета НРД. Мост между российской и европейской финансовыми системами мгновенно прекратил работу.
• Июнь 2022 года: Евросоюз официально ввел санкции против НРД, зацементировав эту блокировку юридически.

Для инвесторов это означало одно: их иностранные активы, физически находившиеся на хранении в НРД, оказались заперты внутри России без возможности трансграничных расчетов.

Европейские санкции: Мосбиржа и НРД

Тем не менее долгое время сама Мосбиржа и ее расчетное крыло — НКЦ (Национальный клиринговый центр) — оставались вне прямых американских санкций, что позволяло сохранять торги долларом и евро.

Однако 12 июня 2024 года Минфин США (OFAC) внес всю группу Московской биржи (включая НКЦ и НРД) в жесткий блокирующий список SDN. Это привело к мгновенной остановке биржевых торгов американским долларом и европейским евро. Валютный рынок окончательно ушел в тень внебиржевых (OTC) сделок и банковских приложений, а изоляция заблокированных ранее активов стала абсолютной.

1. Что именно попало под удар?

Масштаб заморозки на Мосбирже измерялся не столько количеством экзотических акций, сколько популярностью имеющихся.

• Линейка ETF от FinEx : До 2022 года FinEx был почти монополистом пассивного инвестирования в РФ. Миллионы розничных инвесторов держали фонды на акции США, Китая, Германии и золото (FXUS, FXCN, FXDE, FXGD). Правда, в 2018 появились и быстро набрали популярность биржевые паевые фонды БПИФ, в том числе с иностранными активами. Все эти фонды имели внутри себя иностранную прописку и были заблокированы.
• Акции с постфиксом «-RM»: В 2020–2021 годах Мосбиржа запустила торги иностранными акциями за рубли (Apple-RM, Microsoft-RM, Nvidia-RM). Хотя расчеты шли в рублях, сами бумаги учитывались через НРД и Euroclear. В один день они превратились в мертвый груз.
• Еврооблигации: Крупнейшие российские корпорации (Газпром, Лукойл, РЖД) и сам Минфин выпускали долги в валюте. Инвесторы перестали получать по ним купоны и погашения, так как Euroclear отказывался пропускать платежи в адрес НРД.

2. Процессы после блокировок

Блокировка запустила процессы, которые полностью перекроили ландшафт российского инвестирования.

1. Частичная эвакуация: Указ № 844

В конце 2024 года через организатора торгов «Инвестиционная палата» был запущен механизм обмена заблокированными активами в пределах 100 000 рублей на одного человека.

Для мелких держателей FinEx и акций -RM это стало хорошим решением: иностранные фонды выкупали их заблокированные бумаги за счет своих замороженных рублевых остатков в РФ. Цена при этом была близка к рыночной. Часть инвесторов смогла выйти в кэш, но крупные портфели остались замороженными.

2. Внутренний внебиржевой рынок: Взлет и падение

В апреле 2025 года Мосбиржа попыталась дать инвесторам легальный способ избавиться от зависших активов. Она открыла централизованные внебиржевые торги заблокированными акциями -RM и ETF прямо внутри России. Сделки проходили между гражданами РФ с колоссальными дисконтами — активы продавали со скидкой 50-80% от их рыночной стоимости.

Однако эксперимент показал, что вечно торговать «взаперти» невозможно. Мосбиржа официально свернула автоматизированные внебиржевые торги для более чем 130 иностранных бумаг из-за полного иссыхания ликвидности. Все, кто был готов зафиксировать огромные убытки и продать за бесценок, сделали это в 2025 году. Оставшиеся инвесторы предпочли занять выжидательную позицию, и торги остановились из-за отсутствия объема.

3. Замещающие облигации

Поскольку еврооблигации оказались заблокированы, государство обязало российских эмитентов выпустить замещающие облигации. Это уникальный для мирового рынка инструмент: инвесторам взамен заблокированных евробондов выдали новые внутренние облигации (причем многие совсем не спешили с их выпуском). Номинал и купоны по-прежнему привязаны к доллару, евро или юаню, но все выплаты осуществляются внутри России в рублях по курсу ЦБ.

Итог

Мосбиржа и российский рынок стали почти полностью суверенными, а инвесторы вынуждены учиться оценивать не только потенциальную доходность инструмента, но и надежность и «дружественность» той цепочки, по которой этот инструмент учитывается.

Заключение сделок на Мосбирже

Когда вы нажимаете кнопку «Купить» в приложении на смартфоне или на ПК, запускается сложнейшая цепочка, которая занимает доли секунды.

• Матчинг (Сведение заявок): Через брокера заявка попадает в «сердце» биржи — мэтчинговый движок. Это суперкомпьютер, который сопоставляет лимитные заявки в так называемом биржевом стакане. Как только цена покупки совпадает с ценой продажи другого участника, сделка считается заключенной.
• Клиринг: Информация о сделке моментально уходит в НКЦ. Он проверяет, хватает ли у покупателя денег, а у продавца — акций (это называется управлением обеспечением).
• Режим расчетов: Большинство сделок с акциями и облигациями на Мосбирже сегодня проходят в режиме Т+1. Это значит, что если вы купили акции в понедельник, то формальное списание денег со счета и переход права собственности в депозитарии НРД произойдет на следующий рабочий день — во вторник.

Заключение сделок на Мосбирже

Скорость обработки одной заявки на бирже измеряется в микросекундах (миллионных долях секунды). Серверы Мосбиржи физически находятся в специализированных дата-центрах в Москве.

Крупные фонды платят большие деньги за услугу колокации — они арендуют стойки для своих серверов в том же самом зале, где стоят серверы биржи. Делается это ради того, чтобы сигнал по оптоволокну шел не 5 миллисекунд, а 1 микросекунду. В мире высокочастотного трейдинга эта разница стоит миллионы.

Семейство режимов Т+

В зависимости от типа финансового инструмента, биржа фиксирует сделку в моменте, но фактически передает ценные бумаги и списывает деньги с задержкой. Это стандартная мировая практика, которая снижает нагрузку на банковскую систему и позволяет торговать с частичным обеспечением.

• Режим Т+1. Главный режим для российского фондового рынка, уже упомянутый выше. В нем торгуются все российские акции, ОФЗ, корпоративные облигации и БПИФы. Буква «Т» означает день заключения сделки (Transaction), а цифра — количество рабочих дней до момента окончательных расчетов.
• Режим Т+0. Расчеты происходят «день в день». Вы нажимаете кнопку — и активы мгновенно меняют владельцев на уровне депозитария. Этот режим используется для некоторых видов облигаций, сделок РЕПО на денежном рынке, а также на валютном рынке для инструментов с расчетом «сегодня» (_TOD).
• Режим Т+2. Исторически в нем торговались российские акции (до масштабной реформы Мосбиржи). Сейчас этот режим используется преимущественно для расчетов по иностранным ценным бумагам или в сделках с валютой с расчетом «завтра» (_TOM).

Как зарабатывает Мосбиржа?

Московская биржа это публичная коммерческая компания, цель которой — извлечение прибыли. Ее доход имеет сбалансированную структуру, состоящую из двух больших частей.

• Комиссионные доходы (около 55–60% доходов): Биржа берет крошечный процент с каждой сделки на всех своих рынках: фондовом (акции, облигации), срочном (фьючерсы, опционы), валютном и денежном (сделки РЕПО — кредитование под залог ценных бумаг). Сюда же входят комиссии НРД за хранение бумаг и плата компаний за процедуру листинга (включение их акций в торговлю).
• Процентный доход (около 35–40% доходов): Торгуя на бирже, участники обязаны держать на ее счетах гарантийное обеспечение (ГО, деньги под текущие сделки). Биржа не просто держит эти миллиарды рублей мертвым грузом, а консервативно размещает их на денежном рынке. Чем выше процентная ставка ЦБ, тем больше биржа зарабатывает на этих остатках.
• ИТ-услуги и продажа данных: Биржа продает профессиональные торговые терминалы, программное обеспечение и рыночные данные (архивы котировок, историческую аналитику), без которых не может работать ни один банк или брокер.

На чем зарабатывают мировые биржи в 2020-х годах

Биржи зарабатывают как на росте рынка, так и на его падении. Более того, в моменты жестких кризисов, когда у инвесторов паника и все начинают судорожно распродавать или скупать активы, объемы торгов взлетают до небес. Мосбиржа в такие дни собирает рекордные комиссии.

Публичное размещение (IPO) и собственники

5 февраля 2013 года Московская биржа провела собственное IPO (первичное публичное размещение акций) под тикером MOEX. Фактически биржа размещалась на... самой себе. Тогда она привлекла 15 млрд рублей, став классической публичной корпорацией.

На данный момент у компании три основных собственника (держателя акций):

• Банк России (ЦБ РФ)
• Сбербанк
• ВЭБ.РФ

У каждого примерно по 10% акций. В свободном обращении (free-float) при этом находится около 55%. Ими владеют сотни тысяч российских частных инвесторов, управляющие компании и пенсионные фонды.

Часть пула акций принадлежит и крупным иностранным фондам (включая State Street Bank или ЕБРР).

Таким образом, Мосбиржа не просто организует торги для других, но и сама является одной из популярных, ликвидных и дивидендных акций на российском рынке. Минимальное значение уровня доли прибыли, направляемой на выплату дивидендов, составляет 50% от чистой прибыли по МСФО.

Как попасть на Мосбиржу?

Можно зайти физически. Но вот сказать там: "Продайте мне две акции Газпрома" смысла не имеет. И если вы все-таки выйдете с двумя бумажными акциями, то над вами хорошо подшутили.

Сегодня все работает в электронном виде. По закону доступ к торгам на Московской бирже имеют только лицензированные профессиональные участники (брокеры). В России их более 200, хотя не все работают с частными инвесторами.

Топовые брокеры на Мосбирже

Путь обычного человека на биржу выглядит следующим образом:

1. Выбор брокера: Нужно выбрать компанию-посредника (это может быть крупный банк или специализированный брокер), у которой есть лицензия Центрального Банка.
2. Открытие счета: Дистанционно (через Госуслуги или банковское приложение) открывается брокерский счет либо ИИС (Индивидуальный инвестиционный счет, дающий право на налоговые вычеты от государства).
3. Установка софта: Инвестор скачивает официальное приложение брокера на смартфон или устанавливает профессиональный терминал QUIK на компьютер. Можно использовать и онлайн-приложение в личном кабинете.
4. Пополнение и покупка: Счет пополняется с обычной банковской карты (банковские брокеры вроде ВТБ обычно позволяют сделать это внутри себя без комиссии), после чего в приложении можно в пару кликов покупать акции, облигации или менять валюту по биржевому курсу.

За последние годы российский фондовый рынок пережил бум частных инвесторов: число граждан, имеющих брокерские счета на Мосбирже, превысило 30 миллионов человек. Это означает, что практически каждый третий экономически активный житель страны сегодня имеет прямой доступ к торгам.