Большинство российских инвесторов знают только про Московскую биржу, где торгуются акции Сбербанка, Лукойла или Яндекса. Многие также слышали про биржу СПБ. Но за пределами биржевого стакана существует огромный мир бизнесов помельче и внебиржевых сделок с ними (OTC — Over The Counter). По капитализации такие сделки, конечно, уступают биржевым, но вот число компаний заметно выше.
Интересно, что некоторые известные российские компании некоторое время торговались именно на внебиржевом рынке до выхода на биржу. Здесь часто можно встретить:
- акции региональных банков;
- бумаги компаний, не желающих проходить листинг;
- акции добывающих и оборонных предприятий;
- бумаги компаний перед IPO;
- отдельные выпуски облигаций.
Причем тут есть эмитенты, которые годами не стремятся на биржу. Их вполне устраивает ограниченный круг инвесторов и отсутствие строгих требований к раскрытию информации.
В 90% случаев для покупки потребуется статус квал. инвестора (квала), так как ЦБ РФ жестко ограничивает риски для новичков. Но знать о внебиржевой торговле стоит хотя бы потому, что там можно продавать активы без ограничений по статусу.
История внебиржевого рынка в России
Сегодняшний внебиржевой российский рынок это:
- Секция внебиржевых сделок RTS Board
- Платформа Московской биржи MOEX Board
- OTC-секция на Московской бирже
- Неорганизованный внебиржевой рынок
Немного истории. Фондовый рынок РФ зародился как абсолютный внебиржевой хаос: акции Газпрома и приватизированных заводов в начале 1990-х скупались за ваучеры и наличные. Брокеры и перекупщики стояли с мегафонами и табличками прямо у проходных таких предприятий, как «Норильский никель» или региональные нефтебазы.
Для устранения этого хаоса возникают две биржи: ММВБ (Московская межбанковская валютная биржа) в 1992 году и РТС (Российские торговые системы) три года спустя. Появляется больше порядка в сделках с крупными бумагами, возникают индексы ММВБ и индекс РТС (в долларах).
В начале 2001 года создается площадка RTS Board, где обращаются бумаги, не соответствующие правилам бирж выше. В результате слияния бирж РТС и ММВБ в 2011 году она вошла в структуру Московской биржи, хотя сохранила оператора «НП РТС».
Сама биржа РТС после слияния перестала существовать. Но её программное обеспечение — торговый протокол Plaza и система электронного документооборота, созданные программистами еще в конце 1990-х — оказались настолько живучими, стабильными и быстрыми, что внебиржевая система RTS Board продолжала работать на этой платформе долгие годы без единого крупного сбоя.
В конце 2014 года была запущена альтернативная система индикативных котировок MOEX Board. Фактически это огромная доска объявлений по принципу Авито: в системе содержится более 1000 акций российских компаний, плюс другие ценные бумаги. Цены здесь предварительные.
Период 2011-2021 гг. можно описать как переток ликвидности на Московскую и частично СПБ биржу, однако после 2022 года ситуация изменилась: интерес к внебиржевому рынку вырос из-за заблокированных иностранных бумаг, а также из-за спроса на предварительное публичное размещение (pre-IPO). Ожидаемая прибыль в последнем случае выше, как и риски потерь.
Подключение и сделки: RTS Board
Подключиться к площадке RTS Board можно двумя способами. Первый - заключить договор с указанным выше оператором «НП РТС» (ежемесячная плата за пользование терминалом порядка нескольких тысяч рублей), подав заявление и анкету. Также необходимо иметь статус квала и регистрацию в качестве ИП.
В режиме котирования (полноценного доступа) можно выставлять котировки на покупку и продажу с указанием цены и объема, а также совершать сделки напрямую с другими участниками. Собственность бумаг в этом случае учитывается через выбранный заранее депозитарий и договор с ним. В режиме просмотра можно лишь видеть котировки других участников, причем объем торгов отсутствует.
Второй вариант подключения проще - оно предоставляется через брокера с доступом к внебирже. Примеры брокеров: БКС, ВТБ, Финам, Т-Банк, Сбербанк. Также нужен статус квала, плюс нельзя самому выставить котировку в системе: это делается через брокера с указанием ценной бумаги и желаемой цены. Он же сообщает, какие заявки есть по требуемой бумаге.
Брокер самостоятельно находит контрагента (если находит) и проводит сделку. Его комиссия при этом гораздо выше, чем на стандартном биржевом рынке. Деньги списываются с вашего счета, бумаги зачисляются в депозитарий вашего брокера. Процесс поиска может занимать недели и больше: иногда акция может стоить дороже квартиры, но ее никто не покупает...
Подключение и сделки: MOEX Board
Площадка MOEX Board была изначально ориентирована на проф. участников рынка, таких как брокеры, банки, управляющие компании. Физическое лицо, даже в статусе квала, прямой самостоятельный доступ к системе получить не сможет.
Поэтому работать с площадкой придется через брокеров, указанных выше. Бумаги отсутствуют в биржевом стакане и поручение подается через брокера - указывается бумага, нужный объем, цена. У каждого брокера есть свой список доступных бумаг. Для просмотра общего списка Мосбиржа предлагает подать заявление на заказ терминала MOEX Board.
Брокер находит контрагента через MOEX Board либо согласовывает индивидуальные условия, оформляя сделку как внебиржевую. Также доступно оформление сделок через Центр электронных договоров.
Индикативные заявки не обязательны к исполнению. Однако на практике за отказ от сделки по заявленной цене порой можно остаться с неликвидом. Внебиржевое сообщество в России относительно узкое. Если трейдер «сдал назад» без веской причины, ему грозит негласный черный список от посредников сделок.
С 10 апреля 2023 года у Мосбиржи также появилась секция OTC, где в сделках участвует контрагент: Национальный клиринговый центр (НКЦ). Кроме того, участники торгов подают в ней не заявки, а оферты. Разница в следующем: если оферта выставлена, то в случае наличия встречного предложения сделка заключается автоматически.
Вы можете запрашивать котировки сразу у нескольких провайдеров (дилеров) и выбирать наилучшую цену, но система не формирует единую, публикуемую для всех книгу заявок.
Неорганизованный внебиржевой рынок
Это «темная комната» рынка. Здесь нет единой площадки и доски объявлений. Сделки совершаются через внутренние закрытые пулы крупных брокеров (например, внебиржевые секции Т-Инвестиций или Финама), проходя напрямую между покупателем и продавцом.
Иногда подобные сделки идут даже в тематических Telegram-каналах. Вы можете купить заблокированные иностранные акции, доли в стартапах (упомянутые выше Pre-IPO), облигации с высоким доходом и т.п.
Когда иностранные акции были заблокированы, их стало невозможно продать на Мосбирже. Поэтому начались продажи на внебиржевом рынке напрямую друг другу с дисконтами 50% и выше от реальной стоимости на зарубежных биржах.
Крупные брокеры быстро подстроились и создали внутри своих приложений внебиржевые маркетплейсы, где инвесторы до сих пор обменивают заблокированные активы. Ниже пример продажи паев фонда компании FinEX.
Плюсы внебиржевого рынка
- доступ к бумагам, которых нет на Мосбирже;
- возможность индивидуально договариваться о цене;
- возможность купить акции до IPO;
- встречаются недооцененные активы;
- более широкий выбор эмитентов;
- продажа заблокированных бумаг без статуса квала;
- покупка этих бумаг с дисконтом (но только со статусом);
- рынок внебиржевой, но достаточно организованный
Минусы внебиржевого рынка
- широкие спреды;
- сложнее определить справедливую цену бумаги;
- меньше аналитики, может не обновляться годами;
- часто приходится долго искать контрагента;
- высокие комиссии посредников (брокеров);
- юридические риски неорганизованного рынка;
- статус квала и часто высокая цена покупки
Сравнение с Московской биржей
- Ликвидность. Мосбиржа выигрывает. Там проходят тысячи сделок ежедневно, а на внебиржевом рынке нужного продавца иногда приходится искать неделями.
- Прозрачность цен. Мосбиржа значительно прозрачнее. На OTC-рынке две сделки одной и той же бумагой могут пройти по заметно разным ценам.
- Число бумаг. Внебиржевой рынок предлагает более широкий набор экзотических и редких активов. Что, однако, это не означает повышенную вероятность заработать.
- Риски. Мосбиржа гораздо безопаснее для начинающего инвестора. Акции и облигации компаний из первого эшелона доступны без статуса квала, их легко продать с минимальным спредом.
- Потенциальная доходность. Внебиржевой рынок может дать более высокий результат, если инвестор найдет перспективную компанию до того, как она станет широко известна. Но и вариант банкротства с потерей всех средств тут более вероятен.
- Центральный контрагент. На Мосбирже безопасность гарантирует Национальный Клиринговый Центр (НКЦ). На неорганизованном внебиржевом рынке вы обычно несете кредитный риск контрагента (неисполнение им своих договорных обязательств).
- Раскрытие информации. Эмитенты на Мосбирже обязаны публиковать жесткую квартальную отчетность. Компании на внебиржевом рынке могут годами не обновлять данные, и оценивать их бизнес инвестору приходится «вслепую».
- Доступность. На Мосбиржу может прийти любой человек, имея лишь несколько тысяч руб. Внебиржевой рынок — это преимущественно территория квалифицированных инвесторов с крупным капиталом.
📈 Замечание
Вообще внебиржевой рынок ближе к рынку антиквариата, чем к фондовой бирже. В первом случае вы чаще покупаете редкость:
- нужно найти продавца;
- проверить документы;
- оценить справедливую стоимость;
- провести переговоры.
Поэтому внебиржевой рынок иногда сравнивают не с биржей, а с рынком коллекционных автомобилей, монет или произведений искусства.
Для кого подходит каждый рынок?
Московская биржа — для большинства частных инвесторов. Совершение сделок в стакане и учет ценных бумаг здесь отлажены до автоматизма. Можно использовать биржевые фонды, получая диверсификацию по минимальной цене.
RTS и MOEX Board — для инвесторов, которые уже понимают депозитарный учет, ликвидность и особенности оценки компаний. В любом случае основной капитал лучше держать в ликвидных ценных бумагах и фондах.
Неорганизованный OTC-рынок — для опытных инвесторов, готовых самостоятельно анализировать юридические риски и вести переговоры по сделкам.
Кстати, статистика российских брокеров показывает, что около 20% всех сделок на внебиржевом рынке заключается во время вечерней сессии (ближе к полуночи). Обычные частные инвесторы приходят домой после основной работы, открывают приложения и начинают изучать внебиржевые пулы в поисках недооцененных активов.
Практически всегда разумно сначала освоить торговлю на Мосбирже, а уже затем рассматривать RTS Board и другие внебиржевые сегменты как инструмент поиска редких возможностей, а не как замену классическому фондовому рынку. Тем более, если есть возможность выйти на мировые рынки для покупки биржевых фондов ETF.