В линейке облигаций от известного эмитента прибавление. Группа "ВИС" порадует биржевых бондоводов очередным выпуском. Купон обещают более-менее рыночный - до 16,5%. Но как обычно, есть нюансы, и о них в моем традиционном детальном разборе.
💼Я уже 8 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только - рассказывал, как погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания.
Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на мой фирменный телеграм-канал или канал в Макс с авторской аналитикой и инвест-юмором.
💰А теперь - погнали смотреть на новый выпуск ВИС Финанс!
🏗️Эмитент: ООО "ВИС Финанс"
🤝ВИС Финанс — 100% дочка группы «ВИС» для привлечения облигационных займов. Группа "ВИС" - инвестиционно-строительный холдинг, реализующий крупные инфраструктурные проекты в разных регионах РФ, один из лидеров на рынке государственно-частного партнерства (ГЧП). Образован в 2000 г. в СПб.
За историю существования создано более 100 крупных объектов инфраструктуры в 20+ городах России и Европы. Около 25 крупных проектов на стадии реализации. Входит в перечень системообразующих компаний РФ.
В 2025 г. было запущено 7 объектов группы "ВИС". За год по платным автодорогам группы было совершено 25 млн поездок. В декабре 2025 открыто движение автотранспорта по мостовому переходу через р. Обь в Новосибирске.
💰Общий портфель контрактов «ВИС» сформирован до 2047 г. и диверсифицирован по разным отраслям и регионам. Проекты в работе:
● мост через р. Обь в Новосибирске;
● автодорога Виноградово - Болтино - Тарасовка в Московской обл.;
● автодорога «Обход Хабаровска»;
● мост через р. Лену в Якутии;
● мост через Калининградский залив, и др.
Ключевой бенефициар - Игорь Снегуров. Есть планы по выходу на IPO.
⭐Кредитный рейтинг: A+ "стабильный" от Эксперт РА (июль 2025), АА- "стабильный" от НКР (июль 2025). Скоро пересмотр.
⚠️Рейтинг хороший, но есть ряд звоночков. Структуры группы периодически попадают в поле зрения прокуратуры. Так, в конце 2023 "ВИС" обвинили в преднамеренном банкротстве дочки и нанесении миллиардного ущерба новосибирскому оператору по вывозу мусора.
В марте 2024 были арестованы счета ряда топ-менеджеров. Также к ООО "ПФ "ВИС" (головная строительная компания группы) регулярно прилетают иски на десятки млн ₽ от заказчиков и подрядчиков.
💼В обращении 10 выпусков общим объемом 22 млрд ₽. Почти на все предыдущие выпуски я делал подробные обзоры. У меня на ИИС давно куплен ВИС БП04, который погашается в августе 2026 вместе с БП07.
⚠️Кстати, в январе 2025 по выпуску ВИС БП01 после оферты купон был снижен сразу на 10 п.п., и облиги тогда рухнули на 30%. Поэтому ещё раз - внимательнее с пут-офертами, товарищи!
📊Финансовые результаты ВИС
Смотрим ключевые цифры из сводной отчетности АО "ВИС" по МСФО за 2025:
🔽Выручка: 46,6 млрд ₽ (-6,5% г/г). Дорожно-транспортное строительство генерирует 52% всего дохода. Себестоимость при этом снизилась ещё сильнее выручки, на 11.3% до 30,8 млрд ₽.
🔼EBITDA: 21,1 млрд ₽ (+17,7% г/г). Несмотря на уменьшение выручки, EBITDA заметно подросла благодаря снижению себестоимости.
🔻Чистая прибыль: 2,44 млрд ₽ (-27,5% г/г). Прибыль упала в 1-ю очередь из-за гигантских финансовых расходов, которые достигли уже 18,2 млрд ₽ (+34% г/г).
💰Собств. капитал: 17,6 млрд ₽ (+16% за год). Активы подросли на 2,7% до 165 млрд ₽. На счетах 17 млрд ₽ кэша (в конце 2024 было 12,1 млрд).
🔺Кредиты и займы: 94,1 млрд ₽ (+5,2% за год). Чистый финансовый долг с учетом проектного банковского финансирования составляет 77,1 млрд ₽. Если не учитывать проектный долг (по аналогии со счетами эскроу у застройщиков), то чистые обязательства всего 7,5 млрд.
✅Оценка долговой нагрузки: с учетом проектного долга показатель ЧД/EBITDA улучшился c 5,14х до ~4,56х благодаря росту EBITDA. В структуре фин. долга 76% - это проектное финансирование (71,6 млрд ₽).
⚙️Параметры выпуска
● Название: ВисФин-БО-П13
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: 2,5 млрд ₽
● Купон: до 16,5% (YTM до 17,81%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Срок: 3 года (1080 дней)
● Оферта: нет
● Амортизация: нет
● Рейтинг: A+ от ЭкспертРА, АА- от НКР
● Выпуск для всех
👉Организатор: Газпромбанк, ИБ Синара, Совкомбанк, Т-Банк.
⏳Сбор заявок - 23 июня, размещение - 26 июня 2026.
🤔Резюме: можно заВИСнуть
🏗️Итак, ВИС Финанс размещает фикс объемом 2,5 млрд ₽ на 3 года с ежемесячным купоном, без оферты и без амортизации.
✅Довольно известный и крупный эмитент. Крупнейший игрок в сфере ГЧП, реализует ряд масштабных инфраструктурных проектов в разных регионах. Высокий кредитный рейтинг от 2 агентств (правда, с АКРА решили не продлевать, видимо чтобы не портила картину своим "А").
✅Контроль расходов. Благодаря росту EBITDA и снижению себестоимости, компания остаётся устойчивой. За 2 года ВИС по моей оценке снизил долговую нагрузку с 6,0х до 4,5х (с учетом долга по проектному финансированию).
⛔Падение прибыли. Из-за огромных финансовых расходов, прибыль за 2025 рухнула почти на 30%. Процентные платежи достигли 18 млрд ₽ (сопоставимо со всей Ебитдой). Холдинг по роду своей деятельности сильно зависит от госфинансирования проектов.
⛔Долги растут. Корпоративный долг (без учета ПФ) вырос на 45% за год. Доля собственного капитала в активах остаётся низкой (10,7%). Покрытие процентов ICR упало в район 1x.
⛔Есть вопросы с прозрачностью. Репутация группы "ВИС" не выглядит безупречной. Отдельные компании холдинга периодически затягивают сроки реализации проектов, подозреваются некоторыми СМИ в махинациях и иногда получают в свой адрес судебные иски на различные суммы.
💼Вывод: относительно приличный 3-летний фикс без оферт и аморта. Если закрыть глаза на не-финансовые тревожные звонки, то ситуация с долговой нагрузкой пока выглядит контролируемой. Радует, что на балансе ВИС стабильно остаётся увесистая подушка кэша для оплаты всех текущих расходов.
На фоне продолжения смягчения ДКП, классический фикс на 3 года без доп. условий даже с купоном 15-16% смотрится довольно интересно. Однако это точно не тот случай, когда можно "купить и забыть", как с рейтингом ААА.
🎯Другие свежие фиксы: ОДК 1Р3 (рейтинг АА-, купон 16.5%), Алиум 1Р1 (А, 17.5%), МГКЛ 1PS-03 (BB, 26%), Балт. Лизинг П24 (АА-, 18%), Ред Софт 2Р6 (BBB+, 16.75%), Борец 1Р7 (А-, 17.75%), Легенда 2Р7 (BBB, 19%), Система 2Р14 ( АА-, 17.5%), ИСП 1Р1 (BBB-, 21%), ГТЛК 2Р13 (АА-, 15.95%).
👇Peклaмa, но полезная. А чтобы пристроить свои деньги с отличной доходностью и БЕЗ кредитных рисков, обратите внимание на банковские вклады со ставкой 15-25% годовых! (бонус на первый вклад +5,5% к ставке).
Откройте вклад в любом банке через Финyслyги, не выходя из дома (промокод для бонуса: BONUS55).
Бонус действует при регистрации по ссылке - https://agents.finuslugi.ru/go?erid=2W5zFK7ctjz (ВАЖНО: мобильное приложение скачивать НЕ нужно!)
ПАО "Московская Биржа", ИНН 7702077840.
👉Присоединяйтесь к моему телеграм-каналу или каналу в Максе про облигации, акции и финансы в целом (если ссылка не работает, то набирайте в поиске телеграма @sid_inves).
А вы что думаете про этот выпуск ВИС Финанс?😉
Ваши лайки и подписка - лучшая поддержка канала! 👍
📌Для удобства, все разборы свежих выпусков облигаций собраны в отдельную подборку у меня на канале. Подборка постоянно пополняется. Недавние обзоры от меня:
☑️Меня можно читать: Телеграм | MAX | Т-Пульс | БКС Профит | Смартлаб