Про диверсификацию слышал, наверное, каждый инвестор. Один из весьма частых советов в инвестициях звучит так: «диверсифицируйте капитал по валютам». Часть денег держите в долларах, часть — в евро, еще часть — в фунтах или швейцарских франках. Логика понятна: если одна валюта ослабнет, другая компенсирует потери.
Но что, если мы покупаем биржевой фонд ETF? Инвестор может купить его за евро на европейской бирже и быть уверенным, что теперь его капитал «в евро». Однако внутри такого фонда могут находиться американские акции, номинированные в долларах.
И тогда возникает важный вопрос: а какая валюта на самом деле влияет на результат инвестора?
Валютная переоценка "на пальцах"
Предположим, инвестор купил европейский ETF на индекс США за 100 евро. На момент покупки курс составлял:
💰 1 EUR = 1,10 USD
То есть фактически были куплены американские активы на 110 долларов.
Теперь представим, что спустя некоторое время акции США вообще не изменились в цене. Но курс валют изменился:
💰 1 EUR = 1,00 USD
Паритет. Доллар укрепился к евро.
Что произойдёт с ETF? Стоимость американских активов всё ещё равна начальным 110 долларам (акции стоят на месте). Но стоят они теперь в силу другого валютного курса 110 евро, а не 100 €.
Получается, инвестор заработал около 10% в евро исключительно за счёт валютной переоценки.
И наоборот: если доллар ослабнет относительно евро, европейский инвестор получит убыток. Так, при новом курсе 1 EUR = 1,2 USD у инвестора останется не 100 евро, а 91,67 €.
Поэтому для международных ETF валютный фактор является не менее важным, чем движение самих акций. ETF лишь «оборачивает» долларовые активы в удобную оболочку для европейского инвестора.
Базовый принцип
Инвестор должен смотреть на содержимое фонда. Сам фонд при этом может:
- торговаться в евро;
- иметь европейского провайдера;
- быть зарегистрирован в Ирландии или Люксембурге;
- выплачивать дивиденды в евро.
Но если базовые активы фонда номинированы в долларах, то инвестор всё равно несёт долларовый риск.
💲 Вообще в биржевых фондах имеется три вида валют:
- Валюта базовых активов (Asset Currency) — это истинная экономическая суть фонда. Если ETF инвестирует в Apple, Microsoft и Amazon, то его реальная валюта — доллар США (USD). Абсолютно неважно, на какой бирже и за какую валюту вы приобрели паи: внутри фонда лежат бизнесы, генерирующие долларовую выручку.
- Базовая валюта фонда (Base Currency) — валюта, в которой фонд ведет свой бухгалтерский учет, рассчитывает стоимость чистых активов и публикует отчетность. Для фондов американских акций это почти всегда USD.
- Валюта торгов фонда (Trading Currency) — это просто «валюта ценника» ETF на конкретной бирже. Другими словами: удобная для инвестора обертка, чтобы ему не пришлось предварительно конвертировать свои деньги.
Реальный пример
Возьмем конкретный пример — популярный европейский фонд iShares Core S&P 500 UCITS ETF (ISIN: IE00B5BMR087).
Этот фонд физически покупает акции из американского индекса S&P 500. Его базовая валюта — USD. Но торговаться он может под разными названиями (тикерами) за разную валюту.
Если немецкий инвестор купит тикер SXR8 за евро, а британский — CSP1 за фунты, они станут совладельцами абсолютно идентичных долей в одних и тех же американских компаниях.
Валютное хеджирование (Hedged ETF)
Что делать европейскому инвестору, который верит в перспективы акций США — но боится, что доллар упадет к евро?
- Для этого существуют специальные фонды с приставкой "Hedged". На примере того же iShares: фонд iShares Core S&P 500 UCITS ETF EUR Hedged (ISIN: IE00B3ZW0K18).
Внутри такого фонда управляющая компания использует производные финансовые инструменты (валютные форварды и свопы), чтобы "заморозить" курс обмена.
📉 Если S&P 500 вырос на 10%, а доллар упал к евро на 15%, инвестор фонда, номинированного в евро (SXR8), увидит в евро убыток. Подобное было в 2017 году, когда американские акции росли, но доллар слабел относительно евро.
📈 Инвестор в хеджированный фонд получит свои +10% в евро.
Почему подобные фонды не сильно популярны:
⭕ Хеджирование стоит денег, что выражается в повышенной комиссии фонда;
⭕ курсы валютных пар (особенно твердых валют) непредсказуемы как на короткой, так и длинной дистанции.
Валютная переоценка через БПИФ
На Московской бирже обращаются российские аналоги ETF - биржевые паевые инвестиционные фонды, БПИФ. Читайте про них здесь. Поскольку рубль исторически слабел к твердым валютам, на дистанции могут быть выгодны инструменты, где твердые валюты являются базой. Например:
1. Замещающие облигации
Номинированы в USD, EUR, GBP или CHF, но все расчеты (купоны и погашение) происходят в рублях по курсу ЦБ. Они отлично отыгрывают девальвацию: рубль падает — рублевые выплаты растут.
Например, есть БПИФ от УК Первая под названием "Фонд валютных облигаций" и тикером SBCB. Другой вариант: фонд от компании Т-Капитал "Замещающие облигации" (ISIN: RU000A106G80). Это не БПИФ, но паи можно торговать на бирже в режиме реального времени.
2. Облигации в китайских юанях
Защищают от рублевых рисков через переоценку пары CNY/RUB. Пример: БПИФ «УК Первая — Инструменты в юанях». Тикер SBBY. Этот фонд инвестирует в индекс Мосбиржи, отслеживающий российские облигации, выпущенные в китайской валюте. Т.е. внутри фонда юаневые долги «Русала», «Роснефти», «Норильского никеля» и др.
3. Фонды на золото
Золото на мировом рынке котируется в долларах за тройскую унцию. На Московской бирже золото торгуется за рубли, но его цена формируется как:
🪙 Мировая цена в USD × Курс доллара к рублю
Т.е. покупая золото за рубли, вы автоматически покупаете и долларовую переоценку. На Мосбирже доступно несколько БПИФ от разных компаний, включающих золото:
- SBGD («Доступное золото», УК «Первая»)
- TGLD (Т-Капитал Золото)
- GOLD (ВИМ Инвестиции) и др.
Резюме
Если инвестор покупает:
- американские акции — он также инвестирует в доллар;
- европейские акции — в евро;
- британские акции — в фунт;
- японские акции — в иену.
Валютный риск определяется не валютой торгов ETF, а валютой базовых активов внутри него.
По сути, валютная диверсификация встроена в глобальные фонды, например в MSCI World или FTSE All-World. Они содержат активы десятков стран, а значит автоматически распределяют валютные риски между долларом, евро, иеной, фунтом и другими валютами.