Продолжает радовать Росстат: опять около нуля недельная инфляция. Этого оказалось достаточно, чтобы рынок ещё больше проникся оптимизмом. Собрал цифры и мысли по мотивам вчерашнего короткого поста.
Вся представленная информация – личное мнение автора, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, побуждением к покупке или продаже финансовых инструментов, заключению договоров. Выбор объектов инвестирования должен отвечать персональным предпочтениям и возможности принимать различные риски. Рассматриваемые бумаги и другие инструменты эмитентов могут входить в портфель автора, быть предметом плановой покупки или продажи.
Недельная статистика по инфляции
Инфляция: +0,01% или +0,5% в пересчёте на год против +0% в прошлом отчёте. Результат с начала года +3,2%. Данные по отдельным позициям:
- Сменился лидер: подорожала на 1,1% капуста, рост с начала года +21,1%. Остальные позиции росли темпами ниже 1%.
- Не радуют соцнайм и общественный транспорт: +0,2% и +0,3-0,8% автобусы, троллейбусы и трамваи.
- Ускорился с +0,1% до +0,2% бензин.
- В аутсайдерах азиатские турпоездки: -5,2% против -7,8% на прошлой неделе. Оживает черноморское побережье: +0,7% в сравнении с -5,4%.
- Дешевеют огурцы и помидоры: -4,1% и -1,2% против -1,3% и +0,7%, повод поискать замену капусте.
Сохраняется околонулевая динамика без учёта весов, формально небольшой минус. Результат в первой десятке: +0,7% в сравнении с +0,8% неделей ранее. Десятка отстающих ускорила погружение с -0,8% до -1,4%.
Сократилось с 71 до 56 число дорожающих позиций. Уменьшилось с 12 до 9 количество позиций 0,5+%. Снова единственная позиция с результатом 1+%.
Инфляция г/г по данным Минэкономразвития: +5,8% в сравнении с +5,9% в прошлом отчёте.
ТОП-5
ТОП-5 наиболее подорожавших и подешевевших за 4 недели:
Сдуваются лидеры, стабилизировалась динамика аутсайдеров. Разница первого и последнего мест: 16% в сравнении с 19,6% на прошлой неделе. Средняя динамика в пятерках лидеров и аутсайдеров: +3,8% и -3,5% против +5,1% и -3,6%, идут всё плотнее. Позиции сближаются.
Результат за 4 недели: +0,37% или +4,9% в пересчёте на год в сравнении с +0,55% или +7,4% на прошлой неделе.
Итоги
Очередная неделя слабой инфляции увела результат за 4 недели ниже 5%, осталось совсем немного до цели 4%. Вернулось к норме число дорожающих позиций: около половины. Около нуля среднее значение по корзине без учёта весов, мало позиций с ростом +0,5%. Минэк показывает ускорение падения в плодоовощах: -0,9% в сравнении с -0,15% на прошлой неделе. Слабо изменилась динамика непродов, развернулись с -0,15% до +0,09% услуги.
Сдвигается вниз к +0,3% апрельская оценка при динамике +0,1%/неделю до конца месяца. Это лучше целевой траектории Банка России +0,36%, +0,4% за апрель 2025 года и +0,5% в апреле 2024 года. Выросла до 10% реальная ставка: замедляется инфляция. Опустилась к уровню 5,2% средняя инфляция за 3 месяца с корректировкой на сезонность.
Минфин собрал 258,4 млрд руб. при спросе 434,4 млрд руб. с учётом ДРПА по ОФЗ 26254 в сравнении с 242,4 млрд руб. и 347,4 млрд руб. на прошлом аукционе. Была последняя возможность поставить на пятничный ключ.
Рынок добавил оптимизма по итогам среды, основное движение пришлось на дюрацию 3,6+ лет. Ушли ниже 14% годовых доходности на дюрации до 4,6 лет, высоко держится на сроке 6 лет. Остаётся скромным недельное движение длинных индексов: могут добежать до +1% к пятничному заседанию. Не получается закрепиться выше 121 пункта индекс RGBI в первой половине четверга. Приседают короткие линкеры: больше уверенности в нормализации инфляции. Выросли вместе с классикой длинные ОФЗ 52004-52005.
Добавлю для полноты картины график инфляционных ожиданий граждан и ценовых ожиданий предприятий, напомню основные цифры:
- Инфляционные ожидания граждан и наблюдаемая инфляция в апреле к марту: 13,4% -> 12,9%, ниже уровней ноября 2025 года.
- Наблюдаемая инфляция: 15,6% -> 14,6%, пока высоко.
- Ценовые ожидания предприятий: 4,9% -> 4,7%, тоже лучше ноября 2025 года.
Остаётся подвести итог к завтрашнему заседанию Банка России и подвести итог:
- Станет печальным сюрпризом для рынка сохранение ключа или снижение ставки на 25 бп: с учётом последних макроданных не должно быть вопросов к динамике инфляции, держатся низкими ценовые ожидания предприятий. Настораживает повышенный уровень инфляционных ожиданий, но это не помешало снизить ключ в конце прошлого года.
- Неочевидно с реакцией на шаг -50 бп: рынок разрывается между таким сценарием и снижением на 75-100 бп. Тут больше повлияют комментарии и среднесрочный прогноз.
- Добавит позитива снижение ключа на 75-100 бп при нейтральном сигнале и отсутствии сюрпризов в среднесрочном прогнозе.
Денежный рынок морально готов к -75 бп, если смотреть на своп-кривую ROISFIX. RGBI наоборот осторожничает: логично двигаться к августовским максимумам, 122 бп. Большое значение будут играть цифры среднесрочного прогноза, который покажет новый взгляд Банка России на траекторию ключа. Вспомню старый тезис про маржинальщиков: чем сильнее сближаются доходности денежного рынка и длинных ОФЗ, тем больше соблазна формировать маржинальные позиции, что добавит поддержки рынку. Большие объёмы размещений ОФЗ в последние 2 недели намекают, что основные игроки уже сделали ставки на ключ. Это может краткосрочно ограничить движение рынка в позитивном сценарии из-за фиксации прибыли, сделать коррекцию слишком эмоциональной при негативном исходе. Можно порадоваться за любителей стратегии ротации активов, которые верят в дальнейшее снижение ключа: всё больше конкурируют с флоатерами классические ОФЗ.
Остаются тёмной лошадкой линкеры: ОФЗ 52002 показывает вменённую инфляцию 4,1% => выходят на паритет относительно аналогичных ОФЗ с фиксированным купоном при цели по инфляции 4%. Остальные выпуски показывают 6+% по вменённой инфляции => проиграют классике до погашения, если инфляция окажется выше. Среднесрочный прогноз даст ориентиры по реальной ставке, что может дополнительно подвигать линкеры.
Ждём итоги заседания Банка России, не удивит -75-100 бп по ключу. Немного настораживает бодрая волатильность недельных цифр, что может сподвигнуть регуляора действовать более осторожно с учётом долгого перерыва до следующего заседания и более оптимистичной статистики по промпроизводству за март.
Не допускается полная или частичная перепечатка без согласия автора.
ДКУ – денежно-кредитные условия.
ДКП – денежно-кредитная политика.
Методика оценки инфляции в пересчете на год:
- Инфляция в пересчете на год рассчитывается по формуле сложного процента:
- (1 + [инфляция за период]) ^ ([количество дней в году] / [количество дней в периоде]) - 1
- учитывается високосный год
- Инфляция г/г, годовая инфляция рассчитывается накопленным итогом по формуле сложного процента за 12 месяцев.
- Пример:
- инфляция г/г по итогам января 2024 года = изменение цен с 31 января 2023 года по 31 января 2024 года или (1 + инфляция за февраль 2023) x (1 + инфляция за март 2023) x ... x (1 + инфляция за январь 2024) - 1
Где смотреть статистику:
Публикации по теме: