События на рынке облигаций вновь определили изменения в нашем сервисе "Анализ облигаций". Мы обновили алгоритмы расчета показателя "Качество эмитента" (Quality), усилив компонент оценки ликвидности. Теперь метрика еще чувствительнее к неблагоприятным изменениям.
Качество эмитента (Quality) - это агрегированный рейтинг эмитента (от 1 до 10, чем выше, тем лучше), отражающий уровень стабильности его бизнеса без учета размера и внешний поддержки. Используется как вспомогательный при оценке кредитного качества (дополнительно к кредитному рейтингу).
Мы используем этот показатель, чтобы отличать качество эмитентов внутри одного кредитного рейтинга , а также отсеивать компании с нестабильной бизнес-моделью независимо от их кредитного рейтинга от агентств, типа АКРА, Эксперт РА, S&P, Fitch и пр.
Качество эмитента формируется из базовых составляющих: внешнего (Outside Quality) и внутреннего (Inside Quality) качества.
Outside Quality - это взгляд со стороны или общая оценка бизнеса так, чтобы описать его «в двух словах» - прибыльность вложений, уровень долга и то, насколько стабильно работает компания.
Inside Quality - это агрегированный показатель качества прибыли и баланса, рассчитанный на основе детальных показателей отчетности.
Еще подробнее о показателе Качества эмитента читайте в этой статье:
Основная проблема - завышенные показатели качества эмитента в условиях низкого уровня ликвидности
На этом этапе мы сосредоточились на проблеме недостаточного учета низкой ликвидности в показателе Качества баланса (B) и итоговом Качестве эмитента (Quality) соответственно. Для этого мы работали над решением следующих проблем:
1. Недостаточный учет влияния высокого краткосрочного долга при низкой моментальной ликвидности
Одним из улучшений методики стала идентификация паттерна, предшествующего техническому дефолту. Речь идет о ситуации, где низкая моментальная ликвидность накладывается на чрезмерную долю краткосрочного долга. Подобная структура баланса крайне уязвима: она несет в себе высокую вероятность кассовых разрывов и риск рефинансирования.
В связи с этим мы установили правило, согласно которому в случае, если у эмитента наблюдается низкий рейтинг моментальной ликвидности (<=3) совместно с высокой долей краткосрочного долга (рейтинг <=3), показатель качества баланса (B) не может быть выше 3.
На Уральской кузнице это отразилось в виде снижения рейтинга качества баланса (B) с 6.3 до 3.0, что подсвечивает проблему платежеспособности эмитента в краткосрочной перспективе.
2. Недостаточный учет критичности низкой моментальной ликвидности в условиях работы штрафов за качество прибыли и баланса
Ранее мы усовершенствовали расчет штрафа/премии DP3, отражающий денежный поток эмитента. Более подробно ознакомиться с изменениями в методике можно в этой статье:
Технический дефолт Центр-резерв стал одной из причин пересмотра методики оценки качества баланса в связи с комбинацией низкой моментальной ликвидности и штрафов DP2 и DP3, указывающих на проблемы с качеством прибыли эмитента и управлением операционного денежного потока: если рейтинг моментальной ликвидности <=3 при срабатывании штрафов DP2 и DP3, показатель качества баланса (B) не может быть выше 3.
Учет данного изменения повлиял на снижение качества баланса Центр-резерв с 6.06 до 4.0. Текущее состояние показателя отражает слабую ликвидность и денежный поток эмитента.
В случае удовлетворительного показателя моментальной ликвидности (> 3) и наличия штрафов DP2 и DP3 итоговый показатель качества эмитента (Quality) не может быть выше 4.8. Работа штрафов указывает на некоторые проблемы в части эффективности использования активов для генерации операционного денежного потока или достаточности операционного денежного потока для покрытия текущих обязательств.
Например, это отразилось на Алросе, итоговый рейтинг которой в результате изменений снизился с 6,5 до 4.8. Это лучше отражает текущее состояние эмитента с учетом низкого качества прибыли.
Вы можете самостоятельно регулировать качество эмитентов в отборе облигаций с помощью нашего сервиса Анализ облигаций.
==========
- Если вы предпочитаете инвестиции в отдельные облигации, то выбрать подходящие бумаги и даже готовые стратегии можно с помощью наших сервисов Анализ облигаций и Лестница облигаций.
- Облигации помогают вашему портфелю быть более предсказуемым и комфортным (читайте про это здесь). Наш биржевой фонд BOND ETF может быть хорошим выбором для инвестирования в широкий портфель облигаций при минимальных затратах.
- Консервативные инвестиции с повышенной ожидаемой доходностью доступны с нашим новым биржевым фондом широкого денежного рынка GOOD ETF.
- Фонды акций улучшают доходность ваших инвестиций, предназначенных для реализации долгосрочных целей. Если вам не подходят отдельные бумаги, наши биржевые фонды акций DIVD и GROD могут быть хорошим выбором для инвестирования в широкий портфель акций с потенциально лучшим соотношением доходность/риск.
- WILD ETF - новый активный биржевой фонд акций от УК ДОХОДЪ. Альтернатива индексам и большая реальная история стратегии.
Читайте также:
и еще десятки полезных публикаций в нашем канале Telegram. Вот тут есть полный гид по каналу.
