Если представить инвестирование как строительство дома, то стратегическое распределение активов - это его архитектурный план. Любой, даже типовой блочный дом, создается из многих материалов; индивидуальный проект здания предлагает почти бесконечные варианты по их сочетанию. Но если у дома плохо с фундаментом, то самые красивые двери и окна будут бесполезны.
Другое частое сравнение стратегического распределения: кулинарное блюдо. Его отдельные компоненты могут быть более или менее съедобны сами по себе, но именно их грамотное сочетание обеспечивает максимальный эффект.
Кстати - как нет совершенного здания или любимого всеми блюда, так и нет одного универсального, подходящего всем портфеля. Хотя типовая еда из столовой и безликие блочные кварталы есть - базовые потребности они выполнят.
От чего зависит распределение активов?
Итак, грамотное распределение активов — это всегда индивидуальная история. Про активы в целом можно прочитать здесь и в следующих статьях этой серии. Распределение зависит от трех «китов»:
- Инвестиционный горизонт (время): Чем больше у вас времени, тем больше риска вы можете себе позволить. Если вам 20 лет, просадка рынка акций на 30-40% для вас лишь временная распродажа. Если вам 60 и вы завтра выходите на пенсию, то последствия могут оказаться серьезнее.
- Толерантность к риску (психология): Стратегия должна позволять вам спать по ночам. Эта идея, кстати, проходит через известную книгу "Случайная прогулка по Уолл-Стрит", где автор шутливо предлагает целую градацию снов инвестора: от спокойного до ночных кошмаров с галлюцинациями. Риск можно снизить, добавив в портфель надежных облигаций - но вместе с тем может возникнуть "синдром упущенной прибыли" при росте рынка.
- Финансовые цели: Амбициозные цели требуют больше времени и риска - и вполне вероятно, что эти цели придется корректировать. С другой стороны, для иных задач может хватить небольшого процента с надежных облигаций (минимальный риск).
Инвестор делит капитал между основными классами активов:
- 📈 акции
- 💵 облигации
- 🪙 золото или сырьё
- 🏠 недвижимость
- 💰 наличные / денежный рынок
👉 Важно: сначала стратегия, потом тактика. Т.е. сначала нужно определиться в общем, какой процент акций и облигаций вы хотите иметь в портфеле. Проявляете ли вы больше склонности к акциям развитых или развивающихся стран. Видите ли в облигациях только надежность или хотите повышенный процент по купонам в обмен на более высокую просадку. И т.п.
И лишь после этого можно подбирать под выбранную структуру конкретные фонды с учетом вашей ситуации (например, с дивидендами или без них). На российском рынке для этого подойдут БПИФ, на зарубежном ETF фонды.
80–90% доходности портфеля определяется именно стратегическим распределением активов, а не выбором отдельных ценных бумаг.
1. Классический портфель 60/40
Ниже я покажу несколько базовых стратегий. В заголовке выше пожалуй самая распространённая стратегия в мире.
Структура:
- 📈 60% акции
- 💵 40% облигации
Идея:
- 📈 акции дают рост
- 💵 облигации снижают риск
Для кого подходит:
- долгосрочные инвесторы
- горизонт 10–20 лет
- умеренный риск и доход
2. Портфель All Weather (всепогодный)
Стратегия, разработанная компанией Bridgewater Associates и ее основателем
Ray Dalio. Её цель — чтобы портфель работал в любой экономической ситуации.
Структура:
- 📈 30% акции
- 💵 40% долгосрочные облигации
- 💵 15% среднесрочные облигации
- 🪙 7.5% золото
- 🧱 7.5% сырьё
В хороших экономических условиях в портфеле растут акции, в кризисы и инфляцию могут подняться золото и сырье. Но больше половины портфеля в облигациях - при низкой ключевой ставке это может стать причиной для замедления доходности.
3. Permanent Portfolio (постоянный)
Создан инвестором Harry Browne. Очень простая и известная модель.
Структура:
- 📈 25% акции
- 💵 25% облигации
- 🪙 25% золото
- 💰 25% фонд денежного рынка
Суть акций, облигаций и золота рассмотрена выше. Фонды денежного рынка фактически задействуют в портфеле низкодоходный депозит, почти не подверженный колебаниям стоимости. Как и в случае выше, половина портфеля ориентирована скорее на защиту капитала, чем на его рост.
4. Yale Endowment Model
Используется крупнейшими университетскими фондами, например Harvard University Endowment. Её популяризировал инвестор David Swensen. Под управлением фонда в Йеле более $50 млрд.
Структура (пример):
- 📈 20% акции
- 📈 20% иностранные акции
- 🚀 30% альтернативные инвестиции
- 🏠 20% недвижимость + венчурные инвестиции
- 💵 10% облигации
Этот портфель гораздо рискованнее предыдущих: в нем очень мало облигаций и высокая доля венчурных инвестиций, возможно хедж-фондов и др. Это модель институциональных инвесторов, профессионально взвешивающих каждый свой шаг.
5. Агрессивный портфель роста
Часто используется молодыми инвесторами.
Структура
- 📈 90% акции
- 💵 10% облигации
Этот портфель можно назвать и портфелем Баффета для инвесторов, которым он советует держать 90% капитала в индексном фонде на рынок США. Но в схему выше укладывается и диверсификация по акциям: тут также могут быть европейские или азиатские акции, а также акции развивающихся стран.
Колебания на счету владельца такого портфеля будут высоки, но ожидается, что они окупятся хорошей доходностью на длинной дистанции (последние 200 лет рынок США приносил около 10% в год).
Сравнение результатов
Меб Фабер в своей книге "Глобальное распределение активов" сравнивает эти и некоторые другие портфели на дистанции 40 лет, с 1972 по 2013 год:
Фабер замечает, что разница в доходности между портфелями не так велика.
Отбросив наихудший портфель Permanent (который, однако, был лучшим в кризисные 1970-е), разрыв составляет лишь около 1% (от 9.5% до 10.45% годовых). Хотя в абсолютных числах разница более заметна, диверсификация явно сглаживает результаты.
Можно напомнить и о важности комиссий. Если она будет равна, скажем, 1,25%, то составит восьмую часть от среднего результата 10% в год. А значит, вы потеряете восьмую часть накопленного капитала.
Крупнейший суверенный фонд мира
Напоследок упомяну про Norway Government Pension Fund Global с активами более $2 трлн. на начало 2026 года (примерно 350 000$ на каждого норвежца). Имеет свой сайт с открытой статистикой. Обеспечивает отличную пенсию норвежцам, по сути являясь гигантским индексным портфелем с активами более, чем 9 тыс. компаний. Средний состав:
- 📈 70% акции
- 💵 25% облигации
- 🏠 5% недвижимость
Выводы
Стратегическое распределение активов при достаточной диверсификации и длинных сроках способно приносить хорошую прибыль для весьма разных портфелей. Акции можно рассматривать как главный драйвер роста доходности, а простота индексных фондов не хуже сложных моделей с венчурными инвестициями и хеджевыми фондами, недоступными обычному частному инвестору.