Минфин опубликовал предварительные итоги исполнения федерального бюджета за январь – февраль: время посчитаться. Делал отдельную заметку по нефтегазу, остаётся взглянуть на сводные цифры.
Вся представленная информация – личное мнение автора, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, побуждением к покупке или продаже финансовых инструментов, заключению договоров. Выбор объектов инвестирования должен отвечать персональным предпочтениям и возможности принимать различные риски. Рассматриваемые бумаги и другие инструменты эмитентов могут входить в портфель автора, быть предметом плановой покупки или продажи.
Статистика по доходам бюджета
Февраль не принёс большого оптимизма: доходы составили 2,4 трлн руб. в сравнении с 2,7 трлн руб. в феврале 2025 года и 2,6 трлн руб. в феврале 2024 года. Доходы за 2 месяца: 4,8 трлн руб. в сравнении с 5,3 трлн руб. в 2025 году и 5 трлн руб. в 2024 году.
Результат с корректировкой на инфляцию: -10,8% к январю – февралю 2025 года и -5,1% к январю – февралю 2024 года. Ниже инфляция – меньше номинальные доходы бюджета. Логично отделить нефтегазовую историю, об этом позже.
Осталось собрать 35,5 трлн руб. годового плана по доходам 40,3 трлн руб. за 10 месяцев или 3,6 трлн руб./месяц. Бюджет получал в среднем 3,2 трлн руб./месяц в период с марта по декабрь в 2025 и 2024 году. Выглядит тревожно, но не так критично: впереди эффект от налоговых корректировок и потенциальный рост нефтегазовых поступлений на фоне дорогой нефти и слабеющего рубля.
Статистика по нефтегазовым доходам
Слабо изменились нефтегазовые доходы: 0,4 трлн руб., на уровне январских поступлений и предварительной оценки. Лучше выглядели февраль 2025 и 2024 года: 0,8 трлн руб. и 0,9 трлн руб., была в 1,8-2,1 раза выше рублёвая цена нефти.
Годовой план 8,9 трлн руб. выполняется, если нефтегазовые доходы составят 0,8 трлн руб./месяц в оставшиеся месяцы. Картина улучшилась из-за дорогой нефти и слабого рубля: бюджету снова может повезти.
Снизился с 332 млрд руб. до 314 млрд руб. НДПИ на нефть в сравнении с январём. Рублёвая цена нефти выросла с 3073 руб./баррель до 3176 руб./баррель. Странная история: возможно, прошло сокращение добычи.
Лучше результаты по газу: выросла с 41 млрд руб. до 48 млрд руб. экспортная пошлина, увеличился с 71 млрд руб. до 89 млрд руб. НДПИ, лучше февральского уровня 2025 года, догоняем по суммарному показателю февраль 2024 года.
Оценка нефтегазовых доходов
Оценка нефтегазовых доходов за март: 0,6-0,7 трлн руб. с учётом НДД за 4 квартал 2025 года.
Сократил дисконт Urals до $20, встречаются и меньшие оценки в моменте. Сделал поправку на перечисления из ФНБ за январь – февраль в рамках бюджетного правила: закрыли 0,4-0,5 трлн руб. дефицита. Идём близко к плану при текущих котировках рубля и нефти на оставшийся период: уже не так печально. Нет смысла загадывать: получится, что получится, создаст запас прочности дальнейшее ослабление рубля.
Ненефтегазовые доходы
Остались на месте ненефтегазовые доходы: 2 трлн руб., динамика повторяет 2024 и 2025 год, номинально выше уровня аналогичных месяцев. Не так оптимистично с корректировкой на инфляцию: -1,6% к январю – февралю 2025 года и -0,6% к январю – февралю 2024 года. Инфляция не вытягивает ненефтегазовую историю.
Осталось 27,4 трлн руб. до плана по году или 2,7 трлн руб./месяц. Собирали в среднем 2,2-2,5 трлн руб./месяц в 2024 и 2025 году. Впереди эффект от налоговых корректировок, который пока слабо проявляется из-за особенностей расчёта.
Бюджет получил 1,1 трлн руб. НДС в феврале, на уровне прошлого месяца. Похожая цифра была в феврале 2025 года. Склоняюсь к тезису про декабрьский всплеск спроса: НДС платят с квартальным лагом, эффект от пересмотра ставки проявится в апреле.
Впереди 10 месяцев и 15,3 трлн руб. до плана 17,5 трлн руб.: 1,5 трлн руб./месяц, всё впереди, если... экономика не впадёт в ступор.
Расходы и дефицит
Сохранили динамику трат: 4,1 трлн руб. за февраль, выше уровней 2024 и 2025 года, Минфин торопится с расходами. Дефицит достиг 3,4 трлн руб. при годовом плане 3,8 трлн руб. Делал короткий пост по этой ситуации: бессмысленно экстраполировать, динамика дефицита нелинейна по году. Обычно дефицит увеличивался до мая – июня, дальше тормозили с тратами, начинали работать налоговые эффекты. Стал исключением 2025 год: пошло не совсем по плану + нарастили траты. Напомню, что ФНБ компенсировал 0,4-0,5 трлн руб. с начала года => в реальности бюджет недобрал ~3 трлн руб., уже меньше.
Слабо изменилась оценка плановых расходов в ГИИС Электронный бюджет: всё те же 44,5 трлн руб. при первоначальном плане 44,1 трлн руб. Заговорили о сокращении расходной части: любопытно, каким будет результат.
Итоги
Ситуация остаётся туманной: слабая динамика ненефтегаза с начала года, ожидаемый провал по нефтегазу из-за дешёвой нефти и крепкого рубля.
Может измениться картина с доходами от нефти и газа, если надолго задержится высокая цена нефти и устоит рубль с приходом валютной выручки. Не связана ли корректировка бюджетного правила, чтобы компенсировать поддержку рубля весной: ограничен эффект валютных операций Минфина из-за значительной доли продаж валютной выручки экспортёрами. Простой способ повысить такой эффект – сделать ниже базовую цену бюджетного правила, чтобы покупать больше валюты и золота в ФНБ.
Ещё не начал работать эффект от роста НДС в ненефтегазовой части. Полноценно заработает с середины года НДФЛ: выйдет на пороговые значения прогрессивной шкалы.
Остаются стандартные способы борьбы с дефицитом:
- Поработать с налогами, акцизами и пошлинами.
- Заглянуть в ликвидную часть ФНБ.
- Сократить расходы бюджета.
Неочевидно с эффектом сокращения расходов, которые поддерживали рост экономики в прошлые годы: как бы Банку России не пришлось срочно реанимировать спрос при резких движениях Минфина.
Продолжаю наблюдать: впереди публикация данных по ФНБ.
ФНБ – Фонд национального благосостояния.
НДПИ – налог на добычу полезных ископаемых.
НДД – налог на дополнительный доход от добычи углеводородного сырья.
Не допускается полная или частичная перепечатка без согласия автора.