На горизонте бюджетные итоги февраля, подобью январские цифры и порассуждаю относительно эффекта от новых налогов. Кратко оценю ситуацию с нефтегазовыми доходами и налоговыми новациями.
Вся представленная информация – личное мнение автора, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, побуждением к покупке или продаже финансовых инструментов, заключению договоров. Выбор объектов инвестирования должен отвечать персональным предпочтениям и возможности принимать различные риски. Рассматриваемые бумаги и другие инструменты эмитентов могут входить в портфель автора, быть предметом плановой покупки или продажи.
Статистика по доходам бюджета
Слабо стартовали в январе: доходы составили 2,4 трлн руб. в сравнении с 2,7 трлн руб. в январе 2025 года и 2,4 трлн руб. в январе 2024 года. Результат с корректировкой на инфляцию: -16,6% к январю 2025 года и -15,4% к январю 2024 года.
Осталось собрать 37,9 трлн руб. до итогового плана по доходам 40,3 трлн руб. за 11 месяцев: 3,4 трлн руб./месяц. Бюджет получал в среднем 3,1 трлн руб./месяц в 2025 и 2024 году. Рано делать выводы по первому месяцу, но есть ненулевая вероятность снова недобрать доходы в 2026 году.
Статистика по нефтегазовым доходам
Обновляют минимумы с начала 2023 года нефтегазовые доходы: 0,4 трлн руб. в сравнении 0,8 трлн руб. за январь 2025 года и 0,7 трлн руб. за январь 2024 года. Цифра ниже поступлений декабря прошлого года, снова нефть мешает бюджету.
Годовой план 8,9 трлн руб. выполняется, если нефтегазовые доходы составят 0,8 трлн руб./месяц в оставшиеся месяцы. Выглядело малореалистично до начала событий на Ближнем Востоке, теперь всё будет зависеть от динамики цены нефти и дисконта Urals.
Снизился с 431 млрд руб. до 332 млрд руб. НДПИ на нефть относительно декабря: рублёвая цена нефти упала с 3605 руб./баррель до 3073 руб./баррель. Бюджет получил больше в январе 2024 и 2025 года: 716 млрд руб. и 840 млрд руб., когда рублёвые цены на нефть были значительно выше.
Сползли газовые поступления: выросла с 38 млрд руб. до 41 млрд руб. экспортная пошлина на газ, сократился с 77 млрд руб. до 71 млрд руб. НДПИ, суммарная цифра ниже декабрьского уровня. Выглядит печально в сравнении с показателями января 2024 и 2025 года.
Оценка нефтегазовых доходов
Оценка нефтегазовых доходов за февраль: 0,3-0,4 трлн руб. для рублёвой цены нефти 3176 руб./баррель: курс 77,56 руб./$, цена Urals 40,95 $/баррель. Ещё 0,6-0,7 трлн руб. ожидается в марте с учётом НДД за 4 квартал 2025 года.
Увеличил дисконт Urals до $22, неочевидно с потолком цены нефти: дисконт может расти по мере роста котировок Brent. Оставлю в оценках фиксированную скидку. Отстаём на 1,2-2,4 трлн руб. даже при текущих котировках нефти и рубля. Приближаемся к плану, если курс доллара вырастет до 105 руб./$ при нефти $81.
Ненефтегазовые доходы
Вернулись в норму ненефтегазовые доходы после традиционного декабрьского пика: 2 трлн руб., выше уровней января 2024 и 2025 года без учёта инфляции. Картина меняется, если провести корректировку: собрали на 1,8% и 1,3% меньше.
Осталось 29,4 трлн руб. до плана или 2,7 трлн руб./месяц. Повод задуматься, если сравнить со средними ежемесячными значениями 2,4 трлн руб./месяц в 2025 году и 2,1 трлн руб./месяц в 2024 году.
Бюджет получил 1,1 трлн руб. НДС в в январе. Стартовали лучше в сравнении с 2024 и 2025 годом, что намекает на декабрьский всплеск покупок: НДС уплачивается с квартальным лагом, эффект от новых ставок увидим в апреле. Любопытна статистика Росказны: просел импортный НДС в сравнении с декабрём прошлого года, январём 2024 и 2025 года. Для этого типа налога лаг не превышает 1 месяц, можно говорить о торможении импорта в конце 2025 – начале 2026 года. Это отчасти объясняет динамику рубля: время пополнять складские запасы.
Впереди 11 месяцев и 16,4 трлн руб. до плана 17,5 трлн руб. Полноценный эффект от роста НДС увидим не раньше апреля.
Расходы и дефицит
Осторожно начали год: потратили 4,1 трлн руб., немного меньше в сравнении с январём 2025 года, бодрее относительно января 2024 года. Дефицит составил 1,7 трлн руб.: стандартная цифра начала года, если посмотреть на график. Дальше ситуация будет выравниваться за счёт изменения темпа трат и доходов, нет смысла экстраполировать.
Снова торопится вперёд оперативная оценка расходов в ГИИС Электронный бюджет: 44,5 трлн руб. при первоначальном плане 44,1 трлн руб. Добавили 1,5 трлн руб. к первоначальному плану в 2025 году, сильнее повышали траты в 2024 году, +3,5 трлн руб. Выглядит скромно нынешний прирост.
Итоги
Преждевременно переживать в начале года: ситуация с рублём и нефтью показали, как быстро всё меняется. Важный момент: основную часть нефтегазового дефицита закрывают продажи валюты из ФНБ до изменения бюджетного правила, набежало 0,4 трлн руб. => остаётся потенциальный недобор 0,8-2 трлн руб. по году при нынешних уровнях рубля и нефти. Можно дозанять при необходимости: Минфину удавалось в 2024 и 2025 году.
Сложнее с ненефтегазовыми доходами: оценили в +1,8 трлн руб. эффект от налоговых изменений на 2026 год, 85% обеспечивает пересмотр НДС. Получится ли собрать больше? Сравнил первоначальный план и итоги 2025 года с учётом налоговых новаций: недобрали 0,5 трлн руб. по ненефтегазу. Получается, что полностью не реализовалась оценка в +4,1 трлн руб. от налоговых изменений. Выделил НДС, налог на прибыль и НДФЛ: везде отстали от плана => случилось общее падение сборов, рост налогов сгладил эффект и позволил удержаться в плюсе относительно прошлых лет.
Неочевидно, что полностью сработает повышение НДС в 2026 году, многое будет зависеть от динамики спроса.
Не забываем про риск роста расходов, который регулярно реализуется в последние годы. Сохраняется запас по ликвидной части ФНБ, поддерживают спрос на ОФЗ ожидания по ключу, помогают нефть и рубль. Ситуация останется управляемой, если не случится неожиданностей. Не стоит расслабляться: впереди 3 квартала.
НДПИ – налог на добычу полезных ископаемых.
НДД – налог на дополнительный доход от добычи углеводородного сырья.
Не допускается полная или частичная перепечатка без согласия автора.