Уже сейчас Минфин пересматривает параметры бюджетного правила, которые вскоре будут объявлены и вступят в силу, при этом уже в марте он прекратил продажи валюты из ФНБ по действующим на настоящий момент параметрам.
Однако Центробанк уже предупредил, что если это изменение не будет сопровождаться сокращением бюджетных расходов и приведет к росту заимствований через ОФЗ, он будет вынужден приостановить снижение ключевой ставки для снижения выдач кредитов, дабы это не привело к новому разгону инфляции.
Вот как прокомментировали в пресс-службе регулятора:
Если изменение параметров бюджетного правила, в частности снижение базовой цены, не сопровождается корректировкой расходов, а приводит лишь к увеличению заимствований, то это при прочих равных требует более сдержанного роста кредита экономике, то есть более медленного снижения ключевой ставки, более жесткой ДКП.
Решения по ключевой ставке будут определяться необходимостью обеспечить замедление текущего роста цен к 4% в годовом выражении во второй половине 2026 года. Обуславливать решения исключительно параметрами бюджетного правила неуместно, но это важная составляющая предпосылок, которая будет детально рассмотрена Советом директоров на очередном заседании по ставке.
Попробую пояснить так, чтобы было понятно всем. Минфин, как я уже писал ранее, собрался пересматривать бюджетное правило по двум основным причинам. Он хочет:
- Прекратить истощение ФНБ, сохранить остатки, а может даже пополнить фонд.
- Снизить курс рубля.
Однако если цена отсечения будет снижена, то в бюджет будет поступать еще меньше нефтегазовых доходов, чем было, то есть, дефицит окажется еще больше, и нужно будет прибегать к еще большим объемам заимствований через ОФЗ для его покрытия.
Подчеркиваю, что от выросшей цены нефти это вообще не зависит. В бюджет поступает только та часть доходов, которая НИЖЕ установленной бюджетным правилом цены отсечения, а которая ВЫШЕ - та поступает в ФНБ.
Разгон бюджетных расходов и займов через ОФЗ разгоняет денежную массу, что разгоняет инфляцию. И поскольку ЦБ не может влиять именно на этот канал ее разгона, он вынужден прикручивать тот канал, на который может влиять - кредитный, повышая или не снижая ключевую ставку. Ведь это приводит к снижению кредитования и росту вывода средств из обращения на банковские вклады. Так и регулирует динамику денежной массы в той части, где способен на это влиять.
Заявление ЦБ можно считать жестким предупреждением Минфину: пусть выбирает, что для него важнее. Если хочет одновременно разгонять бюджетные расходы и снижать ставку - так не выйдет: будет рост инфляции. Кстати, он с начала года уже и так наблюдается довольно сильный.
Что на это ответит Минфин - узнаем, когда он опубликует новые параметры бюджетного правила. Судя по прежним заявлениям, это должно произойти уже в ближайшую неделю. То есть, до очередного заседания ЦБ по ставке.
А самое интересное, что сейчас из-за скачка нефтяных цен Минфин мог бы вообще не менять (!) бюджетное правило, и все равно бы очень существенно пополнил ФНБ уже в апреле по итогам марта. Потому что российская нефть сейчас продается и по 100 долларов за баррель, а значит налоги с 40 из них можно откладывать в ФНБ и по старой версии бюджетного правила. Возможно, там примут решение отложить изменение правила по этой причине, это было бы вполне логично.
Но если основная цель Минфина - девальвировать рубль (а это очень вероятно), то правило могут все равно изменить, несмотря на скачок нефтяных котировок. И тогда без сопоставимого снижения бюджетных расходов ЦБ прекратит снижать ставку.
Подписывайтесь на телеграм-канал Финансовый гений, чтобы получать еще больше полезной информации и оперативно отслеживать выход новых публикаций на сайте и в Дзене.
Поблагодарить автора можно через донат. Кнопка доната справа под статьей, в шапке канала или по ссылке. Это не обязательно, но всегда приятно и мотивирует на фоне падения доходов от монетизации в Дзене.