Инфляция за 12 дней января подскочила до +1,26%, досрочно обогнала январские уровни 2023-2025 года. Мнения разделились: работает эффект НДС или всё же бежим слишком быстро.
Вся представленная информация – личное мнение автора, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, побуждением к покупке или продаже финансовых инструментов, заключению договоров. Выбор объектов инвестирования должен отвечать персональным предпочтениям и возможности принимать различные риски. Рассматриваемые бумаги и другие инструменты эмитентов могут входить в портфель автора, быть предметом плановой покупки или продажи.
Недельная статистика по инфляции
Инфляция: +1,26% за 12 дней, +0,74% за неделю и +46,4% в пересчёте на год в сравнении с +0,2% или +11% в пересчёте на год в прошлом отчёте. Статистика по отдельным позициям:
- Удивили огурцы и помидоры: +21,3% и +13,6% за 12 дней или +12,4% и +7,9% в пересчёте на неделю в сравнении с +9,3% и +1,6% в последнем недельном отчёте декабря. Такое ощущение, что с теплицами работает исключительно малый бизнес, на который пришлись изменения правил по НДС.
- Прошла очередная индексация поездок в общественном транспорте: +3,8-10,7%. Подтянулись вверх на 1,1-1,4% услуги ЖКХ, подорожал на 2,3% соцнайм.
- Прибавили 1,3-1,5% автомобили.
- Дружно переставились на +1,2-1,3% бензин и дизель.
- В аутсайдерах телевизоры и смартфоны: -1%, прошло время подарков, пора за огурцами и помидорами.
- Медленнее дорожали товары из социального списка, по которым ставка НДС не менялась: молоко, яйца, хлеб, крупа.
Ускорился средний рост без учёта весов: +0,8% в пересчёте на неделю против +0,33% в прошлом отчёте. Динамика в первой десятке: +4,7% в пересчёте на неделю в сравнении с +2,1%. Остаётся скромным темп в десятке отстающих: -0,2% против -0,3%.
Выросло с 78 до 92 число дорожающих позиций. Не менее бодрая динамика по позициям с ростом 0,5+%: количество увеличилось с 16 до 40. Выросло с 10 до 19 число позиций с ростом 1+%. Будет не так оптимистично, если соотношение продержится до конца января.
Инфляция г/г по данным Минэкономразвития: +6,3% в сравнении с +6% неделей ранее.
Пропускаю ТОП-5 за 4 недели: новый состав корзины, подожду большего количества данных.
Итоги
Выглядит справедливым тезис про эффект НДС: переставилась по ценам большая часть корзины, дорожали ЖКХ и транспорт. Это существенно повлияло на общую динамику.
Сложно оценить общий эффект НДС без данных за декабрь: цены ускорялись в предпоследнюю неделю, итоговая цифра выйдет в пятницу. Коллеги проводили параллель с 2019 годом, когда НДС повысили с 18% до 20%. Это обеспечило +0,7% к инфляции за декабрь-январь, если смотреть на текущую целевую траекторию Банка России. Нынешняя оценка даёт +0,8+%: немного больше, но не так значимо.
Основное движение пришлось на плодоовощи, которые подорожали на 7,9% за 12 дней или 4,6% в пересчёте на неделю, следом идут услуги и бензин, +1,8% или +1,1% и +1,18% или +0,69%.
Можно оценить январскую динамику на уровне +1,5-1,8% в сравнении с +0,84-1,23% в январе 2023-2025 года и целевым уровнем Банка России +0,66%. Снова начинаем год далеко от цели. Средняя инфляция за 3 месяца уходит за 10% в пересчете на год при такой оценке. Опускается ниже 10% реальная ставка, всё ещё много.
Минфин собрал 27,1 млрд руб. на первом аукционе года при плане 1,2 трлн руб. на 1 квартал. Осталось 10 аукционов и 1,2 трлн руб.: 117,3 млрд руб./аукцион. Вялый старт, похожая история была в начале 2025 года.
Заблаговременно отыграли статистику по инфляции индексы ОФЗ, если смотреть с даты последнего отчёта Росстата. Относительно спокойно прошла вечерняя сессия среды: лёгкий минус по длинным бумагам, подсполз аукционный ОФЗ 26225, в небольшом плюсе бумаги на дюрации индекса RGBI, 4-5 лет. Двигались разнонаправленно линкеры: +0,4% ОФЗ 52003 против -0,3% ОФЗ 52005.
Склоняюсь к мысли, что первые цифры по инфляции стали негативным сюрпризом: значительная часть позиций переставилась темпами, близкими к изменению НДС, компании старались не сокращать маржинальность, оказался достаточным уровень спроса. Дополнительным сюрпризом может стать декабрьская цифра: значение ниже +0,4% – повод для лёгкого оптимизма, выше +0,7% – грустный результат. Дальнейшая январская динамика на уровне +0,1%/неделю и ниже будет скорее поводом для оптимизма, но...
Не завидую Банку России: очередные разовые факторы, которые сложно вычленить. Меньше поводов двигать ключ 13 февраля, логично взять паузу до марта-апреля: понаблюдать за ценовой динамикой, когда пройдёт эффект НДС. Декабрьское решение принимали с учётом фактора НДС, может и не зря намекали на возможную паузу с ключом.
Похоже, что рынок заранее подготовился к инфляционному сюрпризу. Остаётся ждать новых макроцифр.
Не допускается полная или частичная перепечатка без согласия автора.
ДКУ – денежно-кредитные условия.
ДКП – денежно-кредитная политика.
Методика оценки инфляции в пересчете на год:
- Инфляция в пересчете на год рассчитывается по формуле сложного процента:
- (1 + [инфляция за период]) ^ ([количество дней в году] / [количество дней в периоде]) - 1
- учитывается високосный год
- Инфляция г/г, годовая инфляция рассчитывается накопленным итогом по формуле сложного процента за 12 месяцев.
- Пример:
- инфляция г/г по итогам января 2024 года = изменение цен с 31 января 2023 года по 31 января 2024 года или(1 + инфляция за февраль 2023) x (1 + инфляция за март 2023) x ... x (1 + инфляция за январь 2024) - 1
Где смотреть статистику:
Публикации по теме: