Размещение акций, IPO

• Для компании-эмитента: Максимизировать привлеченные средства
• Для банков-андеррайтеров: Убедиться, что акции будут куплены (цена не должна быть завышена), и получить свою комиссию.
• Для инвесторов: Купить акции перспективной компании по справедливой или даже заниженной цене, чтобы заработать на будущем росте.

Процесс оценки можно разделить на три ключевых этапа.

Этап 1: Фундаментальный анализ и выбор методов оценки

Банки-андеррайтеры проводят глубокий анализ компании (Due Diligence) и используют несколько классических методов.

Сравнительный анализ (Comparable Company Analysis - Comps)

Суть: Сравнить компанию с уже торгующимися на бирже аналогами.

1. Подбирают аналогов (peer group): Находят 5-10 публичных компаний из той же отрасли, похожего размера и с аналогичной бизнес-моделью.
2. Рассчитывают мультипликаторы:
   P/E (Price-to-Earnings): Цена акции / Прибыль на акцию. Показывает, за сколько лет прибыль окупит стоимость акции.
   P/S (Price-to-Sales): Рыночная капитализация / Выручка. Часто используется для убыточных или молодых компаний (например, IT-стартапов).
   P/B (Price-to-Book): Рыночная капитализация / Балансовая стоимость активов. Важно для банков, страховых компаний.
   EV/EBITDA: Стоимость компании / Прибыль до вычета процентов, налогов и амортизации. Популярный мультипликатор, так как очищен от влияния структуры капитала и налогов.
3. Выводят ориентировочную стоимость: Смотрят, по каким мультипликаторам торгуются аналоги, и применяют их к финансовым показателям нашей компании.

Пример: Если у аналогов средний P/E = 15, а у нашей компании чистая прибыль ₽10 млрд, то ориентировочная стоимость (капитализация) = 15 * ₽10 млрд = ₽150 млрд.

👉🏻 https://t.me/anastasiafinances

Анализ сделок (Precedent Transactions Analysis)

Суть: Посмотреть, по каким ценам недавно покупали похожие компании в рамках M&A (слияний и поглощений).

Зачем это нужно? При поглощении почти всегда платят премию к текущей рыночной цене. Это дает верхний диапазон возможной оценки для IPO.

Дисконтирование денежных потоков (Discounted Cash Flow - DCF)

Суть: Самый фундаментальный и теоретически верный метод. Стоимость компании — это сумма всех ее будущих денежных потоков, приведенная к текущему моменту.

Как это работает:

1. Строится финансовый прогноз: На 5-10 лет вперед прогнозируются выручка, расходы и, что самое важное, свободный денежный поток (FCF).
2. Рассчитывается терминальная стоимость (Terminal Value): Стоимость всех денежных потоков после окончания прогнозного периода (предполагается, что компания будет расти вечно, но с небольшой стабильной скоростью).
3. Дисконтирование: Все будущие денежные потоки и терминальная стоимость "дисконтируются" (уменьшаются) с помощью ставки (взвешенная стоимость капитала) - WACC (Weighted Average Cost of Capital). Эта ставка отражает риски компании: чем они выше, тем выше ставка и тем ниже текущая стоимость.

Сложность: Метод крайне чувствителен к допущениям. Небольшое изменение в прогнозе роста или ставке дисконтирования может изменить итоговую стоимость на десятки процентов.

Этап 2: "Букбилдинг" (Bookbuilding) и определение ценового диапазона

После анализа андеррайтер представляет инвесторам "презентацию для инвесторов". Начинается процесс букбилдинга — сбора заявок.

Как это работает:

1. Андеррайтер объявляет предварительный ценовой диапазон
2. Институциональные инвесторы (фонды, управляющие компании) изучают компанию и сообщают андеррайтеру:

• Сколько акций они хотели бы купить
• По какой цене они готовы это сделать

1. Андеррайтер ведет "книгу заявок" (order book), анализируя спрос.

Ключевой момент: Процесс букбилдинга — это не просто сбор заявок "да/нет". Это активный диалог с рынком.

• Если заявок очень много по верхней границе диапазона — цену могут поднять.
• Если спрос слабый — компания и банк могут снизить цену, чтобы гарантировать успех IPO.

Этап 3: Факторы, которые не попадают в формулы, но сильно влияют на цену

На итоговую цену влияют:

1. Рыночные условия:
   Бычий рынок (все растет): Можно оценить компанию дороже.
   Медвежий рынок (кризис, паника): Придется оценивать со скидкой, либо вовсе отложить IPO.
2. Инвесторский аппетит:
   Есть ли у компании уникальная технология или история роста, которая вызывает ажиотаж?
   История компаний в сфере ИИ показала, что мощный хайп может поднять цену далеко выше фундаментальных оценок.
3. Доля продаваемых акций (Float):
   Если на рынок выходит небольшая доля акций (скажем, 10-15%), а спрос высокий, может возникнуть дефицит, который подтолкнет цену вверх в первый день торгов.
4. Стратегические соображения компании:
   Иногда компания сознательно идет на недооценку, чтобы обеспечить большой "поп" (скачок цены) в первый день торгов. Это создает позитивные новости и довольных первых инвесторов.

Спасибо за активность! ☺️

👉🏻 https://t.me/anastasiafinances