Стартует размещение облигаций серии 001Р-08 на 300 млн руб. сроком 3 года с колл-опционом и фиксированным ежемесячным купоном 19 сентября. Полугодовая отчётность и оценка выпуска далее, не успеваю заранее => сразу в открытый доступ.
Вся представленная информация – личное мнение автора, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, побуждением к покупке или продаже финансовых инструментов, заключению договоров. Выбор объектов инвестирования должен отвечать персональным предпочтениям и возможности принимать различные риски. Рассматриваемые бумаги и другие инструменты эмитентов могут входить в портфель автора, быть предметом плановой покупки или продажи.
Эмитент: БИЗНЕС АЛЬЯНС
Компания работает с 2006 года с акцентом на лизинг строительной, дорожной, железнодорожной и спецтехники: 66,7% в структуре портфеля. Развивает направление лизинга оборудования для нефтегазодобычи и переработки: 24,6% портфеля. Компания занимает 58 место в рэнкинге Эксперт РА по объему нового бизнеса и 25 место по размеру портфеля. Единственный акционер компании: Дмитрий Любинин.
Отдельные данные отчётности ФСБУ за 6 месяца 2025 года в сравнении с аналогичным периодом 2024 года и рейтингового отчёта АКРА, смотрел МСФО по отдельным комментариям:
- Процентные доходы не успевают за процентными расходами: +108,6% против +152,1%.
- Медленнее растут коммерческие и административные расходы: +74,1%.
- Собрали штрафы с лизингополучателей, что поддержало чистую прибыль: +46,3%. Может быть оказаться нерегулярной историей: все же логично восстанавливать маржинальность.
- Долг вырос на 46,6% относительно 1 полугодия 2024 года, слабо изменился с конца 2024 года.
- Снизилась с 13,9 до 11,9 долговая нагрузка, отношение чистый долг/капитал, если сравнивать с концом 2024 года.
- Сложно с эффективностью бизнеса: снизилась с 2,4% до 2% рентабельность активов LTM, падает чистая процентная маржа, NIM. Компания сильно отстаёт от ЭкономЛизинга и МСБ-Лизинга по рентабельности активов при существенно большей долговой нагрузке, справляется лучше ТЕХНО Лизинга. Ближе по показателям к СОБИ-ЛИЗИНГу.
- АКРА оценивает как слабую структуру фондирования из-за высокой доли банковских кредитов, не бъёмся с агентством по оценке доли.
Кредитные рейтинги: BB+(RU) от АКРА со стабильным прогнозом, статус под наблюдением.
Облигации на МосБирже: БИЗНЕС АЛЬЯНС
На бирже торгуются 7 выпусков на 1,7 млрд руб.: классика, выпуски со ступенчатым купоном, КС-флоатер и КС-флоатер со ступенчатым купоном. Компания экспериментировала от души.
Свободный от погашений 2025 год, заплатят 605 млн руб. в 2026 году с учётом оферты по АЛЬЯНС 1Р7. Максимум погашений приходится на 2027 год: 927 млн руб.
Оценка выпуска: БИЗНЕС АЛЬЯНС
Средний спред по облигациям компании с дюрацией 0,5+ лет: 1213 бп по итогам торгов 17 сентября и 1659 бп за 6 месяцев. Даёт близкую оценку рейтинговая кривая лизингов для группы BB+: 1210 бп.
Эмитенты с близкими рейтингами для сравнения:
- ЭкономЛизинг, ruBBB- от ЭкспертРА, 49 место по объемам нового бизнеса и 56 место по размеру портфеля.
- МСБ-Лизинг, ruBBB- от ЭкспертРА, 60 место по объемам нового бизнеса и 63 место по размеру портфеля.
- ТЕХНО Лизинг, ruBBB- от ЭкспертРА, 34 место по объемам нового бизнеса и 47 место по размеру портфеля.
- КОНТРОЛ Лизинг, ruBB+ от ЭкспертРА, 23 место по объемам нового бизнеса и 18 место по размеру портфеля.
- ДиректЛизинг, BB+(RU) от АКРА, 56 место по объемам нового бизнеса и 61 место по размеру портфеля.
- СОБИ-ЛИЗИНГ, BB(RU) от АКРА, 70 место по объемам нового бизнеса и 59 место по размеру портфеля.
Компания торгуется на уровне ТЕХНО Лизинга, близко к уровням ДиректЛизинга и СОБИ-ЛИЗИНГа.
Итоги
Начнут размещение облигаций серии 001Р-08 на 300 млн руб. сроком 3 года с колл-опционом через 2 года и фиксированным ежемесячным купоном 19 сентября, без книги. Информация по данным bonds.finam.ru.
Ставка купона: 22% годовых, что соответствует доходности к погашению 24,36% годовых, дюрации 2,2 года и спреду 1289 бп к кривой ОФЗ, похожий спред к дате колл-опциона. Выходят на уровне рынка: сложно назвать премией 76 бп. Не удивлюсь, если размещение затянется: входит в привычку зависать в простыне у компании. Остаётся надежда на дюрацию, если инвесторов заинтересует длина. Не располагают к чрезмерному к оптимизму ситуация на рынке и отчётность БИЗНЕС АЛЬЯНСа.
Ранний доступ к разборам других выпусков доступен для премиум-подписчиков моего канала в Дзене.
Не допускается полная или частичная перепечатка без согласия автора.
- LTM - last twelve months, расчет за 12 месяцев.
- Индикатор RUONIA, Ruble Overnight Index Average, показывает процентную ставку однодневных рублевых межбанковских кредитов.
- КС – ключевая ставка Банка России.
Ссылки на материалы по терминам из публикации:
