На рынке облигаций не всегда всё так просто, как кажется на первый взгляд. За красивыми цифрами доходности могут скрываться подводные камни, а за убытком перспективы роста.
Сегодня я анализирую структуру облигаций ГТЛК, её отчётность, перспективы, риски и разберёмся с тем, стоит ли игра свеч.
Данная статья не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Я буду предоставлять лишь анализ и свое мнение. Я ни кого не призываю к покупке каких-либо ценных бумаг.
Давайте начнём!
Что такое ГТЛК?
ГТЛК (государственная транспортная лизинговая компания)- крупнейшая лизинговая компания России. Компания занимается лизингом воздушных судов, железнодорожной техники, водного транспорта и т.д.
Компания государственная и обладает мощной государственной поддержкой. Но этого недостаточно, чтобы дать полный вердикт по их облигациям.
Структура облигации:
Разберём структуру её облигации:
- Серия: 002P-09.
- Кредитный рейтинг: AA-(RU) прогноз «стабильный» от АКРА.
- Дата погашения: 4 июля 2029 года.
- Доходность: 16.69% до погашения (на момент написания статьи).
- Номинал: 1000 рублей.
- Тип купона: постоянный.
- Периодичность выплат: раз в месяц.
Отчётность: блеск и тень
Разберём отчёт по РСБУ за 2 квартал и 1 полугодие 2025:
Выручка выросла на 37% за счёт увеличения процентных доходов от финансового лизинга (+78% г/г), Доходов от операционной аренды (+10% г/г) и прочих процентных доходов (+146% г/г):
Активы компании выросли на 31% за счёт реализации проектов, финансируемыми ФНБ (фонд национального благосостояния) и подписания новых контрактов: поставка в лизинг 41 высокоскоростного поезда для ВСМ «Москва-Санкт-Петербург»:
Валовая прибыль увеличилась на 16% и составила 48.7 млрд рублей.
Чистый убыток компании составил 1.8 млрд рублей из-за переоценки курсовых разниц.
Долгосрочные обязательства составили 765.5 млрд рублей. Краткосрочные составили 260.5 млрд рублей.
Для меня этот отчёт, что-то между блеском и тенью.
Из позитива выделю растущую выручку и рост активов. Активы у компании растут за счёт финансирования, что урезает часть расходов на развитие. Если бы сейчас компания чувствовала себя плохо, то выручка падала, а не росла и активы бы компания продавала бы, а не покупала.
Из негатива могу выделить то, что у компании убыток вместо прибыли из-за переоценки валютных активов. И надо это учитывать с тем, что обязательства у компании выросли: +7.51% долгосрочных обязательств и +25.4% краткосрочных обязательств.
Перспективы компании:
Из перспектив компании я выделю следующее:
- Крупные рыночные позиции: ГТЛК самая крупная лизинговая компания России. Это означает, что эмитент крупный и крепкий.
- Господдержка: компания государственная и обладает колоссальной государственной поддержкой. Она может получить доступ к льготному финансированию, что снижает риск дефолта.
Господдержка: спасательный круг или мина замедленного действия?
Государственная поддержка- это безусловно плюс для ГТЛК. Однако, зависимость от господдержки может стать и минусом, если эту поддержку сократят.
Риски: куда смотреть
Куда надо смотреть при покупке облигаций ГТЛК? Я выделю следующее:
- Рост долговой нагрузки: у компании растёт долговая нагрузка и она существенная: соотношение долг/ebitda составляет 8.43! Это очень много (норма меньше или равно 3). Так если ещё и к концу года ослабеет рубль, то ГТЛК будет ещё сложнее, т.к., у неё достаточно замещающих облигаций.
Вывод: покупаю ли я или нет?
Доя меня облигации ГТЛК вполне привлекательны. У неё растёт выручка, активы и она обладает господдержкой.
Облигации ГТЛК есть у меня в портфеле, однако, я буду следить за её долговой нагрузкой и чистым убытком, потому-что это вызывает у меня вопросы.
Надеюсь вам понравилась данная статья и вы узнали много полезного и интересного.
Подписывайтесь на канал, чтобы узнать много полезного и интересного.
Читайте также:
До скорых встреч!