Ключевые финансовые показатели
🔸Выручка — $6,5 млрд (+15% г/г). Рост обеспечен увеличением объёмов реализации за счёт сокращения складских запасов и нормализации логистики. Дополнительную поддержку оказали продажи прочих драгметаллов.
🔸EBITDA — $2,6 млрд (+12% г/г). Позитивный эффект от отмены экспортных пошлин частично нивелирован укреплением рубля и ростом издержек.
🔸Чистая прибыль — $842 млн (+2% г/г). Прибыль выросла незначительно: рост выручки компенсирован валютной переоценкой и увеличением операционных расходов.
🔸Чистый долг / EBITDA — 1,9x (против 1,7x на конец 2024 г.). Рост связан с переоценкой валютных обязательств.
🔸CAPEX — $1,1 млрд (+15% г/г), основная часть — на обновление мощностей.
🔸FCF (свободный денежный поток, доступный акционерам) — $0,2 млрд (+1% г/г). Ограничен высокими процентными выплатами и дивидендами акционерам Быстринского ГОКа.
Сырьевой рынок
⚙️ Сохраняется профицит никеля (~120 тыс. тонн в 2025 г. по оценке компании) и слабый спрос на палладий, что оказывает давление на выручку.
⚙️ Рост цен на медь остаётся ключевым позитивом, но в текущей рыночной структуре он не способен компенсировать слабость по другим металлам.
⚙️ Крепкий рубль продолжает оказывать негативное влияние.
Оценка и перспективы
🔹Текущая оценка — EV/EBITDA ~6x, P/E ~10x — выглядит завышенной для компании, которая находится на дне цикла и не выплачивает дивиденды.
🔹Слабый FCF ограничивает шансы на дивиденды.
🔹Менеджмент заявил о пересмотре инвестиционной программы и оптимизации оборотного капитала, что потенциально может улучшить денежные потоки и вернуть дивидендную историю на повестку.
🗣Мнение: результаты первого полугодия подтверждают умеренную динамику бизнеса на фоне неблагоприятной макро- и рыночной конъюнктуры. Без девальвации рубля и/или разворота цен на металлы акции ГМК не выглядят привлекательной инвестиционной идеей. Пока более интересные возможности мы видим в других бумагах.
Информация носит аналитический характер и не является рекомендацией, в том числе индивидуальной
