Перед заседанием по ключевой ставке Банк России традиционно проводит опрос ведущих аналитиков страны и публикует на его основе прогноз основных макроэкономических показателей. Так и на этот раз.
Далее разберу, что изменилось в ожиданиях аналитиков со времен предыдущего опроса, проведенного в конце мая. Потому что наиболее важной считаю не сами цифры, а динамику таких изменений. Вот сводная таблица с данными (в скобках указаны предыдущие значения).
Начнем с данных по инфляции. Ожидания на конец текущего года заметно снизились на 0,3 п.п., составив 6,8% после 7,1% по майским данным. При этом ожидаемый среднегодовой показатель инфляции изменился гораздо слабее - только на 0,1 п.п., составив 9,1% (это значение недалеко от текущих показателей).
Грубо говоря, аналитики сейчас считают, что инфляция будет держаться более высокой в ближайшие месяцы, но в конце года резко упадет. Довольно странно, но как есть. Этот данные консенсуса. Разброс ожиданий при этом куда шире.
Также примечательно, что на последующие 2 года прогнозы по инфляции, наоборот, слабо повышены. Достижения целевого уровня 4% аналитики сейчас ждут только на конец 2028 года!
Следом за инфляцией понижены прогнозы по ключевой ставке: в среднем за текущий год ее теперь ждут на 0,7 п.п. меньше, чем ждали в мае - на уровне 19,3%.
Такая цифра означает, что во втором полугодии средняя ключевая ставка должна составить 17,4%, а значит, к концу года снизиться хотя бы до 16%.
На 2026 год прогнозы по ставке также понизили, а на 2027 - повысили. В 2028 году при ожиданиях целевой инфляции 4% ставку ЦБ ожидают более чем вдвое выше - 8,5%. До этого все годы она будет оставаться двухзначной.
Также аналитики существенно понизили прогноз по среднегодовому курсу доллара, что логично: чем дольше он держится низким - тем меньше будет среднее значение. Оно снизилось примерно на 4 рубля, и сейчас составляет 87,3 рубля за доллар. Аналитики все равно продолжают ждать сильного ослабления рубля во втором полугодии: для достижения такого среднего показателя необходим возврат к концу года к курсу в районе 100.
Средний курс во втором полугодии для реализации такого прогноза должен составить 87,6 рублей за доллар. Снижены также курсовые прогнозы на последующие годы.
Изменился и консенсус-прогноз по динамике ВВП: аналитики ждут ее ухудшения на 0,1 п.п. в текущем и последующих годах. 1,4% в 2025, 1,6% в 2026 и 1,8% в 2027. Примечательно, что при предыдущем опросе они, наоборот, повысили ожидания на 0,1 п.п., теперь, получается, откатили все обратно.
На этот раз практически не изменились ожидания по экспорту и импорту в текущем году (только импорт понижен на 1 млрд рублей), а вот на все последующие годы оба показателя понижены более существенно - аналитики ждут ухудшения внешней торговли. При этом вообще не изменилась прогнозная цена на нефть на все обозначенные годы. Значит, ухудшения ждут в падении торговли в объемах, а не ценах.
Можно также обратить внимание, что ожидания по безработице понижены с 2,5% до 2,4% - это свидетельствует о планирующемся обострении кадрового кризиса. Также на 0,2 п.п. снижены ожидания по росту номинальных зарплат.
Ухудшились и ожидания по бюджетному дефициту, тут его указывают в процентах к ВВП: если ранее ждали 2%, то теперь - 2,2%.
Исходя из этих показателей, снизились ожидания по реальной ключевой ставке (разница между ставкой и инфляцией), ВВП нарастающим итогом, реальным заработным платам, в т.ч. и нарастающим итогом (их рост в текущем году ожидают на 3%, в следующих - и того меньше).
Также ухудшены ожидания по торговому балансу, который и в этом, и в последующие годы получится существенно ниже, чем в предыдущие - где-то на треть, в сравнении с 2023-2024 годами.
Значимых изменений прогноза, на мой взгляд, тут не произошло, аналитики просто учитывают происходящие изменения в плане "замедления" экономики и пересчитывают свои данные по применяющимся математическим моделям.
В то же время, этот опрос имеет важное значение для ЦБ при принятии решения по ключевой ставке. Для меня он говорит о том, что ставка может быть понижена на 2 процентных пункта уже в июле. Не только по причине снижения ожиданий по инфляции, но и по причине ухудшения ожиданий по экономическим показателям, включая ВВП.
Осталось дождаться данных по инфляционным ожиданиям (должны быть сегодня) и можно будет более точно спрогнозировать июльское решение по ставке.
Подписывайтесь на телеграм-канал Финансовый гений, чтобы получать еще больше полезной информации и оперативно отслеживать выход новых публикаций на сайте и в Дзене.
Поблагодарить автора можно через донат. Кнопка доната справа под статьей, в шапке канала или по ссылке. Это не обязательно, но всегда приятно и мотивирует на фоне падения доходов от монетизации в Дзене.