В условиях геополитической неопределенности и ослабления доллара всё большую популярность среди инвесторов обретает золото.
В 2024 году Центробанки со всего мира закупили золота на рекордные за 50 лет 1000 тонн. По прогнозам Bank of America цена золота может достигнуть 4000 долларов.
От этого напрямую могут выиграть золотодобывающие компании. Поэтому в этой статье мы проанализируем 2 ключевого игрока на рынке золотодобычи России- Полюс и ЮГК. Я расскажу свое мнение о том, стоит ли покупать их акции.
Давайте начнём!
1) Полюс
Для начала разберём компанию полюс.
Полюс- это крупнейшая в мире и в России золотодобывающая компания. Разрабатывают рудные и россыпный месторождения в Красноярском и Хабаровском краях, в Иркутской и Магаданской областях и в республике Якутия (Саха).
Крупнейший актив компании- месторождение «Олимпиада» в Красноярском крае.
Создана в 1980 году.
По описанию- это крупная золотодобывающая компания, развивающая добычу золота в разных регионах нашей страны. Звучит, как возможность, поэтому их акции стоит покупать.
Но не стоит торопится с выводами, сначала изучим компанию подробнее.
Изучим финансовый отчёт компании за 2024 год, который вышел у компании хорошим.
Ключевые финансовые показатели:
- Реализация золота выросло на 11%.
- Выручка выросла на 40%.
- Денежные затраты выросли на 6%.
- EBITDA выросла на 49%.
- Капзатраты выросли на 23%.
За 2024 год у компании выросла выручка на 40% за счёт роста цены на золото и увеличение объёма продаж.
Кроме роста выручки и EBITDA у компании растут затраты. Рост расходов связа с реализацией проектов на действующих активах и проектах по добыче на открытых месторождениях сухой лог, чертово корыто и чульбаткан.
На месторождении благодатное строится новый ЗИФ-5, что увеличит производство золота на 390 тыс унций. Также на месторождении наталка идёт установка передела флотации, что приведет к приросту производства на 25-45 тыс унций.
FCF (свободный денежный поток) у компании составляет 116 млрд рублей.
Долговая нагрузка у компании оптимальная. Чистый долг составляет 624.7 млрд рублей, а мультипликатор долг/ebitda 1.19, но из-за капзатрат она может расти, что впоследствии ставит вопрос о выплате дивидендов.
По рентабельности полюс является одной из самых маржинальных компаний в России из-за объемов добычи и продажи золота, минимальных издержек и оптимизации производственных процессов:
- Чистая рентабельность составляет 44%.
- Рентабельность EBITDA составляет 77.5%.
- ROE (рентабельность капитала) составляет 241%.
- ROA (рентабельности активов) составляет 26.6%.
По мультипликаторам компания оценена справедливо:
- P/E составляет 7.99. У югк 15.8, у Селигдара 7.92.
- P/S составляет 3.52, у югк 1.82, у Селигдара 0.73.
- P/B составляет 20.7, у югк 2.91, у Селигдара 2.28.
Справедливая стоимость её акции составляет 2500 рублей, а рыночная составляет 1800- акции торгуются со скидкой.
По прогнозам компании с 2025 по 2027 производство золота упадет и будет на уровне 2,5-2,6 млн унций из-за сокращения содержания руды на олимпиаде, к 2030 производство дойдет до 6 млн унций с введением на полную мощность сухого лога и т.д.
Общие денежные затраты и Капзатраты в 2025 должны вырасти связи с реализацией проектов, инфляционными факторами и изменениями структуры производства золота.
Впринципе у меня неоднозначный взгляд на эту компанию. С одной стороны у компании вышел хороший 2024 год, несмотря на сокращение производства, эффективная рентабельность позволяет сохранять или даже увеличивать объем продаж. Рост цен на золото также положительно влияет на компанию.
Но затраты на реализацию проектов будут расти дальше, соответсвенно будет расти долговая нагрузка, поэтому будет стоять вопросе о не выплате дивидендов.
Если же совет директоров или собрание акционеров примет решение не платить дивиденды, то это негативно повлияет на акции компании.
Реализация проектов на действующих активах компании может повлиять на их акции в среднесрочной перспективе.
Я буду наблюдать за компанией Полюс, смотреть её дальнейшие отчёты, а пока покупать её акции не планирую.
2) ЮГК
Следующая и последняя компания в нашем списке- это ЮГК
ЮГК (ЮжУралЗолото группа компаний)- одна из крупнейших в России золотодобывающих компаний по объему запасов и производства. Расположена в Челябинской области, город Пласт.
Ключевые активы компании: Светлинское, Кочкарское, Березняковское месторождение, месторождение западный курасан, находятся в Красноярском крае и республике Хакасия.
Теперь рассмотрим компанию поподробнее:
За 2024 год у компании вышли смешанные результаты, вот ключевые финансовые показатели:
- Выручка выросла на 12%.
- EBITDA выросла на 12%.
- Рентабельность EBITDA потеряла 0.2 п.п.
- Чистый долг вырос на 21%.
- Чистая прибыль выросла в 13 раз.
В 2024 году в акционерную структуру компании вошел крупный игрок- АО «ААА управление капиталом» входит в группу Газпромбанка, они приобрели 22% их акций.
Это крупная опытная компания, включение такой компании в совет директоров улучшит корпоративное управление и может приблизить к выплате дивидендов.
В 2024 году в эксплуатацию был введен ГОК «высокое» вылет на проектную мощность в 2025 году. Полностью укомплектован горной техникой и персоналом. Также вышла 3 технологическая линия ЗИФ коммунар.
Из-за введения ГОК «высокое», обновления парка техники на ЗИФ «Комуннар» у компании растет долговая нагрузка. За 2024 год у компании вырос чистый долг на 21%. Мультипликатор долг/ebitda составляет 2.2- это больше чем у полюса. FCF у них из-за этого отрицательный:
Капитальные затраты у ЮГК тоже выросли из-за реализации проектов, но они уже прошли свой пик и сейчас ЮГК находится в нисходящей фазе капитальных затрат, что тоже может приблизить шаг к выплате дивидендов.
Рентабельность у компании находится на среднем уровне:
- Рентабельность EBITDA составляет 45.3%.
- Чистая рентабельность составляет 11.6%.
- ROE составляет 18.4%.
- ROA составляет 5.7%.
При увеличении производства золота за счёт новых введеных активов присутствуют некоторые операционные риски. Так как они уже введены, риска срыва планов нет.
По мультипликаторам компания оценена справедливо:
- P/E составляет 15.8, у полюса 7.99, у Селигдара 7.92.
- P/S составляет 1.82, у полюса 3.52, у Селигдара 0.71.
- P/B составляет 2.91, у полюса 20.7, у Селигдара 2.28.
Справедливая стоимость составляет 0.95, рыночная 0.62- торгуется со скидкой.
У акций ЮГК есть перспективы для роста и риски. Введены новые точки производства, с которых сняты ограничения Ростехнадзора, что спровоцирует рост добычи в сибирском хабе.
Так как новые точки уже введены в эксплуатацию, то капитальные затраты могут снизится, что приближает к выплате дивидендов.
Привлечение мененджмента из «ААА управление капиталом» в совет директоров тоже позитивно повлияет на компанию и рост чистой прибыли приблизит выплату дивидендов, что хорошо для акций.
Но долговая нагрузка всё равно растёт. И если мультипликатор долг/ebitda дойдёт до отметки 3.0, то это негативно повлияет на компанию.
Тут присутствует некоторый риск. Я планирую немного прикупить акций ЮГК, можно попробовать.
Надеюсь вам понравилась эта статья и вы узнали из неё много интересного и полезного.
Подписывайтесь на канал, чтобы узнать ещё больше знаний о инвестициях.
Смотрите также:
До скорых встреч!
Данная статья не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.