Недельная инфляция топчется на месте, остается ниже 0,1%: +0,06% по итогам недели. Потребительские цены усиленно сигналят Банку России, которому придётся решить 6 июня: действительно все идёт по плану или это помидорно-огуречный отвлекающий манёвр.
Вся представленная информация – личное мнение автора, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, побуждением к покупке или продаже финансовых инструментов, заключению договоров. Выбор объектов инвестирования должен отвечать персональным предпочтениям и возможности принимать различные риски.
Недельная статистика по инфляции
Инфляция: +0,06% за неделю или +3,2% в пересчете на год против +0,07% за неделю или +3,7% в прошлом отчете. Рост с начала года: +3,34% в сравнении с +3,27% неделей ранее, повлиял итоговый пересчет апреля вниз относительно оценки по недельным данным. Результаты по отдельным позициям:
- Решил побывать в лидерах каждый овощ: морковь обошла свёклу с результатом +5,1% за неделю против +3,7%. Свёкла притормозила с +5,3% неделей ранее.
- Остановилась передохнуть капуста: -0,9% в сравнении с +4,5% на прошлой неделе.
- Опустилась ниже +1% динамика роста за пределами ТОП-4.
- Сопротивляются куры: +0,9% против +1,3% неделей ранее.
- Остановились гостиницы, пополз вверх соцнайм.
- На месте дизель, подрос на 0,1% бензин.
- Повеселее в пятерке аустайдеров: подешевели на 5,9% и 9% помощники Банка России, помидоры с огурцами. Потеряли 1,8% яйца: попали на карандаш в 2023 году, больше не ладится с устойчивым ростом. Снизились на 1,5% бананы со смартфонами.
Средний рост в первой десятке: +1,7% против +2,4% на прошлой неделе. Десятка отстающих: -2,3% в сравнении с -2,4%. Средний рост цен по корзине без учета весов -0,02% против +0,11%.
Сократилось с 73 до 61 число дорожающих позиций. Уменьшилось количество позиций с ростом 0,5+%: 10 против 14. Снизилось с 9 до 4 число позиций с ростом 1+%. Получилось дружно.
Инфляция г/г по данным Минэкономразвития: +9,8% в сравнении с +9,9% на прошлой неделе.
ТОП-5
ТОП-5 наиболее подорожавших и подешевевших за 4 недели:
Замедляется тройка лидеров: +15,4-20,1% за 4 недели в сравнении с 20,9-23,8% неделей ранее. Ставят рекорды глубины огурцы с помидорами: -21,4-32,2% против -19,6-30,6%.
Немного сократилась разница первого и последнего мест: 52,3% в сравнении с 54,3% на прошлой неделе. Динамика в пятерках лидеров и аутсайдеров: +15,2% и -13,6% в сравнении с +18,4% и -12,9%. Похоже, что огурцы с помидорами дотерпели до замедления цен на остальные овощи и придержали инфляцию.
Инфляция за 4 недели: +0,22% или +2,9% в пересчете на год в сравнении с +0,27% или +3,6%.
Итоги
Май становится месяцем оптимистичных рекордов: инфляция 7 недель подряд в районе 0,1%/неделю, остается ниже 4% в пересчете на год 4 недели, опустилась ниже +2,9% в пересчете на год цифра за 4 недели. Есть вероятность закончить месяц на отметке +0,28% в сравнении с +0,74% в мае 2024 года, динамика замедляется 6 месяцев подряд, выходим на траекторию 2023 года. Это опустит среднее значение инфляции за 3 месяца до 5,4% в пересчете на год, бодро приближаемся к целевому уровню 4%.
Сложнее с компонентами: остается высокой оценка за вычетом плодоовощей, +13,6% в пересчете на год. Немного ускорились услуги по данным Минэка, слабо изменилась продуктовая динамика без плодоовощей, сползают непродовольственные товары за вычетом бензина.
Сохраняется интерес к аукционам Минфина: собрали 168,4 млрд руб. при спросе 204,6 млрд руб. вместе с ДРПА в сравнении с 157,6 млрд руб. и 287,2 млрд руб. на прошлом аукционе, сократились дисконты.
Индексы ОФЗ повеселели и немного выросли после аукциона, основное движение пришлось на бумаги с дюрацией 1-3 года. Бодрее динамика вечерней сессии относительно уровней вторника: сильнее дорожали выпуски с дюрацией 3,5+ лет, потянулась вверх длина. Лидеры роста: ОФЗ 26247, ОФЗ 26248 и более короткий ОФЗ 26235 с результатами +1,2-1,3%. Пытаются выравниваться к 16% годовых выпуски с дюрацией 5,6-6 лет, могут опуститься ниже в четверг. Двигаются следом за классикой линкеры, вмененная инфляция без больших изменений.
Мысли по ключу
Продолжаю рассуждать относительно 6 июня. Повторю апрельский сигнал Банка России:
Дальнейшие решения по ключевой ставке будут приниматься в зависимости от скорости и устойчивости снижения инфляции и инфляционных ожиданий
Вышел свежий бюллетень О чем говорят тренды и данные по банковскому сектору за апрель, выступил с обзором финансовой стабильности Филипп Габуния, опубликовал оценки промышленного производства в апреле Минэк. Намеки и переживания Банка России:
- Экономика сбавила темп относительно 4 квартала 2024 года, что отчасти связано с эффектом высокой базы: рост продолжается умеренными темпами, если исключить скачок в конце года, другая возможная причина – сезонная специфика статистического учёта. Возвращаемся к сбалансированным темпам роста: закладывали в базовый сценарий рост ВВП +1-2% в 2025 году и +0,5-1,5% в 2026 году, пока идём по плану.
- Большинство компаний остаются прибыльными, доходы остаются высокими по историческим меркам, справляются с обслуживанием долга, не заметно угроз для финансовой стабильности. Кредитование вернулось к сбалансированному росту, нет кредитного сжатия, но... замедление экономики может стать триггером для реализации рисков финансовой стабильности.
- Регистрирует признаки оживления в промышленности Минэк.
- Заметно снижаются текущие темпы роста цен в апреле-мае, пришелся на март максимум годовой инфляции: радует, что регулятор не отрицает очевидные факты. Постепенно уходит курсовой эффект, что отражается на непродовольственной инфляции, беспокоит динамика цен на услуги.
- Увеличилось частное потребление, обновила исторический минимум безработица, вернулась к росту занятость, стабилизировалась рекрутинговая активность. Подсветили рост объемов и качества потребления продуктов, что ведет к росту производства продуктов с высокой добавленной стоимостью и добавляет импульса экономике. Или... идея в тонком намёке на причину роста цен продуктовой корзины: едим много.
Рост инфляционных ожиданий граждан не транслируется в ценовую динамику, но настораживает Банк России: ситуация может усложниться, если учитывать исчерпание курсового эффекта. Пропущу графики из прошлой заметки.
Причины снизить ключ на заседании 6 июня:
- Текущая инфляция последовательно замедляется, вышла на целевой уровень, если учитывать данные мая: думаю, не будет вопросов к скорости снижения, можно дискутировать относительно устойчивости.
- Рост рисков финансовой стабильности при чрезмерном замедлении экономики.
- Растет жёсткость ДКУ, если делать оценку через текущую инфляцию: увеличивается разница между краткосрочными и среднесрочными ставками и текущей ценовой динамикой. Не поменяет жёсткости аккуратное снижение ключа.
Поводы не менять ключ, поработать с сигналом:
- Экономика и кредитование растут, выходим на сбалансированные темпы.
- Остаются высокими инфляционные ожидания граждан, которые могут ускориться после летней индексации тарифов ЖКХ.
- Проходит курсовой эффект: любопытно посмотреть, как будут вести себя цены дальше.
- Сложно выходить из зоны комфорта и запускать процесс снижения ключа.
Немного смягчу свое отношение к сценариям заседания Банка России:
- Выглядит чрезмерно осторожным сохранение ставки даже с изменением сигнала в мягкую сторону.
- Смотрится адекватным снижение ключа на 1-2% с изменением направления сигнала. Будет более осторожным движение на 1%, что скорее станет сигналом перехода к новому циклу.
Остаётся последний отчет по недельной инфляции перед заседанием 6 июня. Сомневаюсь, что ситуация поменяется: регулятора насторожит резкий рост до 0,3-0,5%/неделю, что не выглядит высоковероятным. Следующее заседание пройдет 25 июля: небольшой перерыв, любое решение можно оперативно скорректировать, не потребуется внеочередных мероприятий.
Рынку логично не торопиться, последовательно реагировать на фактическое изменение ключа и сигнал, чтобы не случилось очередного фальстарта: остается двигаться понемногу по результатам каждого заседания. Неочевидно с реакцией, если ключ оставят на месте: всё будет зависеть от сигнала и комментариев, часть ожиданий уже в ценах. Допускаю движение к мартовским уровням, если Банк России снизит ставку.
Не допускается полная или частичная перепечатка без согласия автора.
ДКУ – денежно-кредитные условия.
ДКП – денежно-кредитная политика.
Методика оценки инфляции в пересчете на год:
- Инфляция в пересчете на год рассчитывается по формуле сложного процента:
(1 + [инфляция за период]) ^ ([количество дней в году] / [количество дней в периоде]) - 1
учитывается високосный год - Инфляция г/г, годовая инфляция рассчитывается накопленным итогом по формуле сложного процента за 12 месяцев.
Пример:
инфляция г/г по итогам января 2024 года = изменение цен с 31 января 2023 года по 31 января 2024 года или(1 + инфляция за февраль 2023) x (1 + инфляция за март 2023) x ... x (1 + инфляция за январь 2024) - 1
Где смотреть статистику:
Публикации по теме: