Давние мои читатели помнят время, когда некоторое время шла дискуссия о том, что американский фондовый рынок имел значительно более высокую доходность между вчерашним закрытием и сегодняшним открытием (когда вообще не было торгов), чем в течение дня. Это были невинные дни давно ушедшей эпохи, известной как допандемийный 2018 г., когда мы все были очарованы бычьим рынком, который ничто не могло сбить с пути.
Этот эффект был настолько многообещающим, что даже привел к запуску Nightshares S&P 500 ETF в июне 2022 г. — продукта, который оказался настолько успешным, что был ликвидирован в августе 2023 г. Последний раз я подробно писал об этом эффекте и фонде в прошлом году в статье "Ночной эффект"(SPY Night Effect) приносит 88% доходности $SPX. Птичка, которую сложно поймать даже через ETF". Как я писал вскоре после запуска этих ETF, обнаружение ночной доходности в S&P 500, скорее всего, было статистической случайностью, поскольку такого эффекта не наблюдалось в Великобритании или Европе.
Действительно, новое исследование Томаса Перретена и Мартина Валльмайера показывает, что этот эффект исчез после пандемии. Исследование интересно тем, что они, похоже, обнаружили, почему эффект существовал в США изначально: шумиха.
Они заметили, что акции с большим объёмом торговли сразу после открытия рынков были основным фактором эффекта "ночной прибыли". Для непосвящённых, объёмы торговли в значительной степени сконцентрированы в последний час дня.
Институциональные инвесторы обычно хотят торговать, когда ликвидность самая высокая, что означает, что они склонны ждать до конца торгового дня, чтобы выполнить свои ордера. Это становится самоисполняющимся пророчеством. Поскольку крупные учреждения фокусируют свою торговлю на последнем часе дня, именно здесь объём самый высокий, и именно тогда другие учреждения также хотят торговать в будущем.
Однако некоторые акции идут вразрез с трендом и имеют U-образный объём торгов с большим объёмом как в первый, так и в последний час дня, как показано на примере $AMD (в отличие от $AME) на графике ниже.
U-образные и L-образные паттерны объёма.
Источник: Перретен и Валлмайер (2025 г.).
Если сгруппировать портфели по соотношению объёма торгов в первый и последний час дня, можно воспроизвести ту же самую превосходящую эффективность, которую вы получаете при классическом эффекте переноса на следующий день.
Показатели портфеля по объёму повторяют эффект овернайт:
Итак, какие акции имеют этот подозрительный U-образный торговый паттерн? Одна подсказка даётся двумя компаниями, использованными для демонстрации вышеприведенного паттерна объёма. Держу пари, что большинство читателей знают $AMD, компанию-производителя полупроводников, но вряд ли кто-то слышал об Ametek (честно говоря, мне самому пришлось поискать, что они делают), даже несмотря на то, что это довольно крупная компания с рыночной капитализацией около $40 млрд., примерно как Adidas или горнодобывающий гигант Anglo American.
Исследование показало, что акции, которые привлекли большое внимание инвесторов, как розничных, так и институциональных, показали, что объём торгов значительно вырос на открытии рынка в ответ на новости, поступившие накануне. Поскольку книги ордеров заполнялись до открытия этими жадными инвесторами в хайповые акции, они искусственно подняли цены на открытии и создали этот эффект.
Это может объяснить, почему в Великобритании и Европе никогда не было этого ночного эффекта. У них просто нет такого количества хайповых акций, поэтому те немногие "новостные" акции, которые показывают этот эффект, просто тонут в остальном более рациональном рынке.
Это может объяснить, почему эффект "ночной прибыли" исчез после пандемии, ведь после окончания карантина произошло две вещи. Розничные инвесторы, у которых было много времени для торговли во время сидения дома, теперь вышли на улицу (или торгуют криптой, но это уже другая история), и с 2022 г., хотя и были ажиотажи вокруг американских акций, таких как AI, рынки гораздо больше находятся во власти макро- и геополитических событий, которые заглушают новостной ажиотаж вокруг отдельных акций. Секрет этого эффекта окончательно раскрыт. Удачи!!!
_______________________________________________________________________________________________________________________
Помогая проектам ТТ, где есть Большое Спасибо:
Любой донат через Дзен. //// Через Boosty.
Для РФ: МИР: 2200700155277048
Донаты для ТТ в крипте:
BTC: bc1qtr4c0v8uh95eppzcz93az7plvhcewv4hmqwcav
ETH: 0xDdf2a1fC12bf01493979A9e5179bAD7702F9c6A3
USDT: 0xDdf2a1fC12bf01493979A9e5179bAD7702F9c6A3
LTC: LhPwsfm1YhNcdF5fTobXsMYjuEsdpvgT46
SOL: C4hpFMHQFzCVX4BdXzTyHDDo7gk3XHzXGFXWndesR4
TON: UQDfuCbQs5NGOx5yJKk8KsDjM8LsFhLtqRgDJi5ShOTeWZxy