Тихий Трейдер

Рынок акций в 2025 г. Глобальные взлёты, просадки и надежды. 2025 г. стал для мировых фондовых рынков тестом на устойчивость. Торговые шоки, геополитическая напряжённость и смена политических ожиданий регулярно вызывали резкие движения, но в итоге год завершился ростом по всем ключевым регионам. Лучший результат показала Япония. К 17.12 индекс Nikkei 225 прибавил 24% в локальной валюте, опередив Великобританию с ростом около 20%. Европа завершила год с доходностью 17%, Китай с 16%. США показали лишь 14%, что стало вторым худшим результатом среди крупнейших рынков, а Индия ограничилась ростом на уровне 9%. Ключевым стресс-моментом стал так называемый трамповский День Освоюождения «Liberation Day» 2.04, когда администрация Трампа объявила масштабные тарифы, направленные на сокращение торгового дефицита и поддержку американской промышленности. Реакция рынков была синхронной: резкие просадки по всему миру. В Европе и Японии падение достигало около 13%, в США около 12%, в Великобритании 11%. Китай потерял порядка 8%, а Индия всего около 4%. Различалась не только глубина, но и скорость восстановления. Япония вернулась к уровням начала апреля за 14 торговых дней, США за 18. Европе понадобилось около 21 дня, Китаю 25, а Великобритания восстанавливалась дольше всех, почти месяц. Индия вышла из просадки всего за 6 торговых дней, что отражает низкую зависимость экономики от экспорта и минимальную долю поставок в США, около 2.1% ВВП. После апрельского шока рынки перешли к фазе восстановления. В Японии ключевым катализатором стал рост политических ожиданий. В начале октября рынок обновил исторические максимумы на фоне избрания Санаэ Такаити лидером правящей партии. Инвесторы заложили в цены более активные государственные расходы и сохранение мягкой монетарной политики. В США драйверами роста стали торговые договорённости с Китаем, снижение ставок, устойчивый рост корпоративных прибылей и сильное потребление. Несмотря на сравнительно скромную годовую доходность, американский рынок показал высокую адаптивность к шокам. Итог: 2025 г. показал, что глобальные рынки по-прежнему способны быстро переваривать политические и торговые риски. Разница проявляется не в самом факте просадки, а в структуре экономик и скорости восстановления, и именно это становится ключевым фактором для оценки будущих циклов и регионального распределения капитала. Удачи!!!

Нефть за неделю 21.12.2025. Цены на нефть марки Brent завершили торги снижением менее чем на доллар за баррель, чуть выше 60$, после того как во вторник восстановились с самого низкого уровня с начала 2021 г. (<59 долларов за баррель) на фоне сильного спекулятивного давления со стороны продавцов. Временные спреды в целом остались практически без изменений на фоне заметного снижения спотовых цен. Краткосрочные таймспрэды достигли минимальных уровней во вторник, совпав по времени с резким обвалом базовых котировок, после чего последовало восстановление. Поведение структуры кривой фьючерсов указывает на то, что давление было сосредоточено именно в уровне цен, тогда как баланс физического рынка и ожидания по ближайшим поставкам оказались более устойчивыми. Данные по запасам оказались неоднозначными: наблюдался рост в США и ARA Europe, а в Сингапуре - снижение. В целом, коммерческие запасы лёгких дистиллятов, таких как бензин, растут быстрее, чем обычно, в то время как запасы сырой нефти и средних дистиллятов остаются относительно низкими. Крэк-спреды ещё больше снизилась, в результате чего маржа переработки бензина и дизельного топлива вернулась к сезонным нормам в последние недели 2025 г. Данные по позиционированию инвесторов показывают, что спекулянты снова активно продавали контракты на нефть и газойль. Это рисует крайне переоценённую, медвежью картину текущих позиций по нефти: позиция по Brent близка к рекордному уровню спекулятивных коротких позиций, а данные по WTI с задержкой показывают рекордную короткую позицию по состоянию на начало декабря. На повестке последние новости о Венесуэле: Трамп объявил о «ПОЛНОЙ И АБСОЛЮТНОЙ БЛОКАДЕ ВСЕХ ПОДПАДАЮЩИХ ПОД САНКЦИИ НЕФТЯНЫХ ТАНКЕРОВ». Удачи!!!

Нефть за неделю 14.12.2025. Цены на нефть марки Brent упали примерно на 2,50$, закрывшись чуть выше 61$ а баррель (менее чем на 1$ за баррель выше минимумов с начала года, установленных в апреле), поскольку цена на нефть продолжала снижаться, несмотря на нескончаемую череду громких новостей, кульминацией которых стал захват США танкера из так называемого «теневого флота», перевозившего венесуэльскую нефть. Временные спреды снова ослабли, при этом спреды по всем основным нефтяным эталонам упали на 10-30 центов за баррель; сильнее всего пострадал спред по дубайской нефти (~-30 центов), но следует опасаться тенденции к ослаблению спредов в первой половине месяца (и их укреплению перед истечением срока действия месячного контракта). Данные по запасам указывают на разнонаправленную динамику. В Сингапуре и в ARA Europe зафиксированы приросты, тогда как в США - существенное снижение. При этом структура американского снижения неоднородна: сокращение обеспечили запасы сырой нефти и NGLs, тогда как по нефтепродуктам наблюдался агрессивный рост. Маржа нефтепродуктов продолжала снижаться, поскольку разница между ценами на бензин и нефтью марки Brent упала до ~12,50 долл./барр. (против сезонной нормы в ~10 долл.), а разница между ценами на дизельное топливо до ~31,50 долл. (против сезонной нормы в ~25 долл./барр. и нормы после кризиса, составляющей примерно ~20 долл./барр. или меньше). Данные по рыночному позиционированию подтвердили, что спекулянты вновь стали крупными продавцами контрактов на нефть марки Brent, подтолкнув чистую спекулятивную позицию по Brent к уровням перепроданности и сместив связанный с позиционированием ценовой риск в сторону повышения. С другой стороны, продолжающаяся дефляция ранее чрезмерной спекулятивной позиции по контрактам на газойль ICE способствовала снижению маржи средних дистиллятов, упомянутому выше. На повестке: помимо эскалации противостояния Трампа с Мадуро путём захвата венесуэльского танкера, администрация США, как ни странно, одобряет энергетическое соглашение между Оттавой и Альбертой, прямо направленное на снижение зависимости канадского экспорта нефти от США. Унция серебра теперь стоит больше, чем баррель нефти. Удачи!!!

Почему нефтяные ETF в 2025 г. обгоняют цену нефти? Теперь баланс предложения и спроса изменился. WTI начал год около 72$ за баррель, кратковременно поднимался к 80$, затем упал к минимуму в 57$ в мае и завершает год недалеко от этих уровней. За 2025 г. снижение составляет 18.8%. Brent потерял 17%. При этом United States Oil Fund ($USO) просел лишь на 7.7%, а United States Brent Oil Fund ($BNO) на 4.6%. Фонды формируются на базе ближайших фьючерсных контрактов. Поскольку каждый контракт истекает раз в месяц, ETF вынуждены перекладываться в следующий, а итоговая доходность определяется формой фьючерсной кривой. Если фонд перекатывается в контракт по более высокой цене, возникает контанго. Механика продаёт низко и покупает дорого, формируя отрицательную доходность. Если последующий контракт дешевле, возникает бэквордация, где продаётся дорого и покупается дёшево, что создаёт положительный ролл-доход. В 2025 г. кривую удерживала устойчивая бэквордация. Геополитические риски, ограничения поставок со стороны ОПЕК+ и опасения за логистику удерживали спрос на ближние позиции, создавая премию спот-рынка и поддерживая ролл-доходность ETF. Именно этот фактор смягчил падение $USO и $BNO относительно базовых бенчмарков. Всё просто. Однако теперь баланс предложения и спроса изменился. По оценке МЭА, мировая добыча выросла на 6.2 млн баррелей в сутки с января по ноябрь. На 2026 г. ожидается дополнительный прирост в 2.5 млн баррелей в сутки. Прогнозируемый рост спроса менее 1 млн баррелей в сутки. Запасы увеличиваются, страх перед перебоями поставок снижается, давление на цены растёт. На ближнем участке кривая всё ещё находится в зоне бэквордации, но лишь минимально. Дальние контракты уже перешли в контанго, что отражает избыток предложения. За последние 5 лет $USO и $BNO выросли на 117% и 128%. Фронт-месячные фьючерсы WTI и Brent прибавили 24.5% и 23.3%. Разрыв почти полностью объясняется устойчивой бэквордацией последних лет. Если структура рынка развернётся в стабильное контанго, положительная ролл-доходность исчезнет. С учётом прогнозов по добыче риск такого разворота в 2026 г. очень реален. Пока инвесторы в ETF сохраняют преимущество, но в дальнейшем направление доходности будет в большей степени зависеть от формы фьючерсной кривой, а не от динамики спотового рынка нефти. Удачи!!!