В начале октября прошла интересная новость о том, что Сбербанк разместил дисконтные облигации, без купона, сроком обращения 5 лет.
При этом сумма немаленькая - 12 млн бумаг, что при цене размещения 50% - 6 млрд руб.
Необычность этого размещения в том, что обычной рыночной практикой считается нормальным выпуск дисконтных облигаций на короткие сроки: 3 мес, 6 мес, 9 мес, максимум год. Такие дисконтные облигации произошли фактически из краткосрочных коммерческих векселей, которые выпускались без процентов и торговались с дисконтом.
На рынке госдолга такими облигациями в 90-е годы были пресловутые ГКО (государственные краткосрочные облигации).
Вот табличка по ГКО-ОФЗ из далекого декабря 1997 года.
Все бумаги до года - ГКО. Свыше года уже ОФЗ,
В России сейчас государство не выпускает ГКО.
Но вот в США они развиты. При этом имеют также специальное название - bill, в отличии от длинных bond.
И вдруг Сбербанк выпускает дисконтные облигации на целых 5 лет. К чему это?
Не думайте, что Сбербанк решил просто разнообразить портфель выпускаемых ценных бумаг. За таким решением стоял коварный расчет.
Как известно, Московская Биржа неправильно считает и транслирует для брокеров доходности по ряду, в основном с переменными купонами, а также без срока погашения.
Я уже неоднократно писал об этом:
И вот по дисконтным облигациям Московская Биржа также неправильно считает доходность.
Коротко говоря, правильным является расчет доходности только для годовой облигации, для более короткой доходность занижается, для более длинной доходность завышается. И чем длиннее облигация, тем больше искажение.
Кому интересно, приведу используемые формулы.
Для бескупонных облигаций:
Для облигаций с постоянным купоном.
При этом существенная разница возникает при высоких ставках. При ставках 6-7% разница не очень заметна, а вот при 20% - даже очень.
Менеджеры Сбербанка естественно знали о таких "особенностях" формулы и выпустили на рынок "высокодоходные облигации".
По которым сейчас Московская Биржа рисует доходность 20% годовых.
В стакане даже есть какие-то чудаки на покупку:
А на самом деле доходность этих облигаций составляет менее 15%.
При этом ОФЗ ПД с аналогичным сроком погашения дают 18.99%.
Менеджеры Сбербанка очень точно рассчитали: они впаривают облигации инвесторам по фальшивой доходности, которая вроде превышает доходность ОФЗ, а на самом банку эти заимствования обходятся дешевле, чем ОФЗ.
Типичная схема, когда банки обманывают граждан, рекламируя заниженные ставки по кредитам, которые в реальности выясняются намного выше.
В этой ситуации непонятно:
- Куда смотрит Московская Биржа?
- Куда смотрит регулятор, Банк России?
Интересно, чтобы купить такой "продукт от Сбербанка" нужно быть квалифицированным инвесторам, как сейчас, например, требуют для покупателей ОФЗ ИН, или обмануться может любой желающий?
Под конец подсчитаем какова должна быть реальная цена этих дисконтным облигаций, чтобы выходила доходность около 20%.
41% и 50% - Сбербанк обманул инвесторов практически на 20%!!!
Удачи и трезвого анализа в ваших инвестициях!!!
P.S. Подписывайтесь на мой телеграмм-канал: