Хочу обратить внимание своих читателей, что я в некоторых последних своих статьях, посвященных замещающим облигациям ВТБ ЗО-Т1 RU000A1082Q4
доверился тем, доходностям, которые рассчитывает по ним Московская Биржа, а вслед за ней ее транслируют брокеры.
В частности сейчас Биржа показывают доходность этих облигаций на уровне 19.34%.
Но это неверная доходность!!! Точнее сказать, вообще непонятно, что это за доходность и как они ее получили.
У облигаций, как известно существует несколько доходностей:
- эффективная доходность к погашению
- текущая доходность
- доходность к оферте, если такая присутствует в проспекте эмиссии.
Я давно знал, что в некоторых случаях Биржа неправильно рассчитывает эффективную доходность к погашению. В частности это происходит, когда у облигации изменяющийся по каким-либо правилам купон, периодически устанавливаемый перед новым купонным периодом. В этом случае Биржа почему-то принимает, что в дату установления нового значения купона облигация будет погашена и отсюда считает доходность к погашению.
Например, сейчас на бирже обращаются облигации РЖД-001P-32R RU000A108Z85, у которым купон каждый месяц пересчитывается в зависимости от ставки RUONIA:
Ставка 2-60-го купонов определяется по формуле RUONIA + спред, который установлен по итогам сбора заявок в размере 1,25% годовых.
Облигации с погашением в 2029 году. Текущий купон 17.64%, а Биржа сообщает, что доходность к погашению 24.21%.
Такой большой процент получается из-за того, что Биржа приняла, что облигация будет стоит 100% (или будет выкуплена по этой цене) 15.09.2024.
Я обычно такие случаи быстро определяю и не верю на слово Московской Бирже.
Но с облигациями ВТБ ЗО-Т1 меня сбило то, что у этих облигаций значение купона определено на все время обращения ценной бумаги.
Из проспекта эмиссии:
И я подумал, что Московская Биржа просто транслирует текущую доходность.
Но мой читатель правильно указал, что текущая доходность совсем другая.
При не инвестировании промежуточных купонов она равна: 9.5%/0.60 = 15.83%.
При реинвестировании промежуточных купонов она получается: ((9.5%/0.6/2/100+1)^2-1)*100=16.46%.
16.46% - это конечно существенная доходность, но все равно она ниже, чем транслируемые Бирже 19.34%.
Скорее всего такой неправильный расчет произошел из-за того, что Биржа установила срок погашения облигации через 10 лет, 06.06.2034.
Но в проспекте эмиссии ничего об этом сроке не сказано:
Удачи и трезвого анализа в ваших инвестициях!!!
P.S. Подписывайтесь на мой телеграмм-канал: