Цены вернулись к росту: +0,09% по итогам недели. Движение небольшое, рано делать вывод о тенденции. Огорчила инфляция по итогам августа, повод подумать Банку России. Начну с недельных цифр, поделюсь мыслями по пятничному заседанию в итогах.
Вся представленная информация – личное мнение автора, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, побуждением к покупке или продаже финансовых инструментов, заключению договоров. Выбор объектов инвестирования должен отвечать персональным предпочтениям и возможности принимать различные риски.
Недельная статистика по инфляции
Инфляция: +0,09% за неделю или +4,8% в пересчете на год в сравнении с -0,02% и -1% в прошлом отчете. Рост с начала года: +5,35% против +5,17% в прошлой публикации. Недельная динамика по отдельным позициям:
- Держат темп и выходят на 1 место огурцы: +1,3% в сравнении с +1,2% неделей ранее
- Дорожают молокопродукты: +0,7-1,1% против +0,4-0,8% на прошлой неделе
- Вышли в ТОП-5 смартфоны: +0,8% в сравнении с -1,3% неделей ранее
- Подорожала на 0,6% туалетная бумага: стимулируют спрос горки на фондовом рынке
- Ускорился с +0,2% до +0,4% бензин, обгоняет инфляцию с начала года: +7,2%. На месте дизель
- Сработали в ноль яйца
- Авиаперелеты без внятной динамики: -0,2%
- Плодоовощи в пятерке отстающих с результатом -2,3-5,6%. Обратная картина по этим позициям с начала года: +27,9-67,1%
Держит темп первая десятка: +0,9% против +0,8% неделей ранее. Десятка аутсайдеров: -2,2% против -3,5% на прошлой неделе. Подорожали 57 позиции из 107 против 53. Слабо изменилось количество позиций с ростом 0,5+%: увеличилось с 9 до 10. Осталось на уровне 3 количество позиций с результатом 1+%.
Средний рост цен по корзине без учета весов: -0,08% в сравнении с -0,24% неделей ранее.
Недельная инфляция без учета авиа в пересчете на год: +4,9% в сравнении с +1,6% неделей ранее.
Инфляция г/г по данным Минэкономразвития: +9,1% по итогам августа и +8,9% на 9 сентября против +8,9% на прошлой неделе.
ТОП-5
ТОП-5 наиболее подорожавших и подешевевших за 4 недели:
- Набирают скорость огурцы: +8,2% за 4 недели
- Идет следом необычный микс из молокопродуктов и лекарств
- Вошла в компанию аутсайдеров капуста с результатом -11,2%
Разница первого и последнего мест: 23,1% в сравнении с 20,1% неделей ранее. Средний рост в пятерке лидеров: +3,8% против +2,9% без учета весов корзины. Пятерка отстающих: -13% в сравнении с -11,6%.
Инфляция за 4 недели: +0,14% или +1,8% в пересчете на год в сравнении с +0,1% или +1,32% в пересчете на год на прошлой неделе.
Итоги
Инфляция продолжает сопротивляться:
- Не радует итоговая цифра за август: +0,2% в сравнении с оценкой +0,11% по недельным данным. Больше в 1,8 раз. Август 2023 года был выше: +0,28%.
Обсуждали в среду вечером с коллегой сезонно сглаженные цифры: Минэк оценил август в +0,95%. Свел сезонно сглаженные цифры Банка России и Минэка. Результат не выглядит оптимистичным, если регулятор сделает аналогичный расчет по августу. Среднее значение за 10 лет: 0,42% без учета последних данных.
- Среднее значение инфляции за 2 месяца в пересчете на год: 8,2%, близко к уровню июня 2024 года. Высокое значение из-за июльской цифры. Экстраполировал сентябрь при условии, что инфляция останется на уровне +0,1%/неделю: выйдем на +3,6% в пересчете на год. Слабо верится, что сможем удержать такой низкий темп. Достаточно выйти на +0,2%/неделю, чтобы закончить сентябрь на отметке +0,69%.
- Тянут инфляцию вниз плодоовощи, если смотреть на текущие цифры. Динамика может ускориться с окончанием сезона.
Неоднозначный сигнал дал аукцион Минфина: привлекли 97,9 млрд руб. в сравнении с 37,9 млрд руб. Восстановился спрос на флоатер ОФЗ 29025, рынок взял 67,2 млрд руб.: рекордный объем в этом году. Вырос до 78,7 млрд руб. спрос на ОФЗ с фиксированным купоном, но разместили скромный объем: 30,7 млрд руб. Прошла единственная крупная сделка на 5 млрд руб. Вероятно, что основной спрос обеспечили фонды в расчете на стабилизацию инфляции и спокойное заседание Банка России. Рискуют сделать очередной фальстарт.
Уходит оптимизм в индексе RGBI и длинных ОФЗ: выросли на 1,5% и 2,2% за неделю. Корректировались на вечерней сессии длинные ОФЗ, бумаги возвращаются к уровню 16% годовых. Выросла до 15,42% годовых доходность ОФЗ 26238.
Осталось обновить сценарии по заседанию Банка России в пятницу, 13 сентября. Сохраню логику 4 триггеров, про которые говорила Эльвира Набиуллина:
- Рост устойчивой инфляции.
- Сохранение или рост потребительской активности.
- Сохранение или расширение положительного разрыва в экономике + увеличение жесткости рынка труда.
- Санкционные проинфляционные риски.
Добавлю графики сезонно сглаженной инфляции в пересчете на год и ключа, валютных курсов.
Ситуация немного изменилась, сделаю акцент на 2 пунктах:
- Устойчивая инфляция. Показала замедление финальная цифра по августу, но значение оказалось выше оценки по недельным данным. Подтвердил ненадежность недельных цифр пересчет вверх от Росстата, повод не расслабляться. Логично звучит тезис Банка России о сохранении высокого инфляционного давления и ускоренном росте цен с такими цифрами.
Не показывают серьезного замедления сезонно сглаженные цифры, если исключить июль с индексацией тарифов ЖКХ. - Санкционные проинфляционные риски. Рубль ослабел на 6-7,7% к доллару, евро и юаню с начала августа. Особенно критична динамика рубля к юаню с учетом импорта из Китая.
Отдельно выделю навес бюджетных расходов до конца года: впереди 14,6 трлн руб. расходов или 3,7 трлн руб./месяц. Потратят или нет – отдельный вопрос. Могут перенести основные расходы на декабрь, инфляционное давление уйдет на следующий год. Сомневаюсь, что Банк России проигнорирует этот фактор.
Разговоры о снижении ставки уходят в категорию мемов. Выглядит логичным сохранение ключа и жесткий сигнал, чтобы оценить данные за сентябрь-октябрь, или повышение с нейтральным сигналом, чтобы показать решительность в борьбе с инфляцией. Что будет с компаниями при таком долгом периоде высоких ставок – отдельная история. Растет риск сокращения предложения и более агрессивного перекладывания затрат в цены, если бизнес перестанет справляться. Стагфляция не уходит с повестки. Разгон цен может активизировать давление на Банк России с точки зрения квалификации регулятора: ставка высокая, инфляция не замедляется.
Меньше вероятность выйти на прогноз Банка России 6,5-7% по инфляции на конец года: получим 7,05% при динамике 0,1%/неделю до конца года. Не вижу поводов для такой слабой динамики.
Интереснее с реакцией рынка: очередное повышение ставки или жесткий сигнал могут интерпретировать как сто первое последнее действие регулятора, рынок продолжит следить за недельной инфляцией, котировки ОФЗ будут двигаться в широком диапазоне и подогревать спрос на туалетную бумагу. Не видно поводов для сильного падения длинных бумаг, если не разгонится инфляция или Банк России не выступит неожиданно жестко в пятницу.
Ждем решения по ставке и пресс-релиза в 13.30 и пресс-конференцию в 15.00 в пятницу, 13 сентября. Хорошая дата для неожиданных новостей.
Не допускается полная или частичная перепечатка без согласия автора.
Методика оценки инфляции в пересчете на год:
- Инфляция в пересчете на год рассчитывается по формуле сложного процента:(1 + [инфляция за период]) ^ ([количество дней в году] / [количество дней в периоде]) - 1учитывается високосный год
- Инфляция г/г, годовая инфляция рассчитывается накопленным итогом по формуле сложного процента за 12 месяцев.Пример: инфляция г/г по итогам января 2024 года = изменение цен с 31 января 2023 года по 31 января 2024 годаили(1 + инфляция за февраль 2023) x (1 + инфляция за март 2023) x ... x (1 + инфляция за январь 2024) - 1
Где смотреть статистику:
Публикации по теме: