Начало августа выдалось жарким для ликвидности в юанях, писал об этом в итогах торгов: росли до 124,3% годовых ставки по юаню в РЕПО с КСУ. Банк России поставил рекорд по операциям валютный своп в паре юань-рубль: 25,4 млрд юаней. Ситуация успокаивалась, но... очередные рекорды на рынке.
Вся представленная информация – личное мнение автора, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, побуждением к покупке или продаже финансовых инструментов, заключению договоров. Выбор объектов инвестирования должен отвечать персональным предпочтениям и возможности принимать различные риски.
Что случилось: ставки по юаню на МосБирже
Проблемы появились в четверг, 29 августа: ставки однодневного РЕПО с КСУ в юанях поднимались до 29% годовых, закрыли день на уровне 11,01% годовых. Достиг рекорда объем операций валютный своп Банка России в паре юань-рубль: 30 млрд юаней. Круглая цифра может говорить о лимите, достижении лимита по объему.
Росли до 174,99% годовых ставки РЕПО с КСУ в юанях на МосБирже, снизились до 12% годовых после. Похожая картина на рынке валютных свопов, сделаю численные оценки в итогах торгов, которые выйдут в воскресенье: вероятно, что Банк России снова поддержал рынок.
Нужны бумаги для операций с КСУ, рубли для валютного свопа. Банк России дает ликвидность через валютный своп: рубли предпочтительнее. Это могло привести к росту рублевых ставок на рынке рублевого РЕПО с КСУ: 19,32% годовых максимальное значение пятницы в моменте. Альтернатива – продать бумаги или другую валюту.
Юань на МосБирже – странная конструкция: маловероятно, что легко завести и вывести китайскую валюту на биржу: остатки в НКЦ заперты в периметре МосБирже, банки проводят операции для регулировки ОВП, открытой валютной позиции.
Российские банки могли ожидать валюту от экспортеров или нарастили объем кредитования в юанях импортеров. Возник дефицит ликвидности, выросла вероятность нарушить ограничения ОВП. Нужен юань, чтобы сбалансировать позицию. Покупать нелогично: поступит валюта или сократится объем кредитования, придется продавать валюту по неизвестному курсу, придется принимать рыночный риск изменения курса. Проще занять валюту через операцию валютный своп или КСУ. Банки перейдут к покупке, когда расходы по ставкам валютного свопа и РЕПО с КСУ подойдут близко к оценке рыночного риска по валюте.
Пример: транслируется в 0,5%/день ставка 180% годовых по РЕПО или своп. Достаточно 20 дней, чтобы расходы достигли уровня рыночного риска для случая, когда банки оценивают риск движение валюты 10%/год. Срок сократится до 10 дней при ставке 360% годовых и т.д. Это может заставить перейти к покупкам юаней и ослабит рубль. Оценка умозрительная, показал общую логику рассуждений.
Возможные последствия, если ситуация затянется:
- Увеличатся издержки валютных платежей для импортеров, пока ситуация не придет в норму
- Увеличатся короткие ставки в рублях, RUONIA и стоимость краткосрочных кредитов
- Усилятся продажи в ОФЗ: нужны рубли для своп-операций
- Окажутся под давлением курсы доллара и евро к рублю: будут переводить в юань, чтобы не увеличивать курсовой риск
- Рубль ослабнет к юаню, если риск изменения курса будет близок к расходам на фондирование. Вырастет волатильность
Не допускается полная или частичная перепечатка без согласия автора.
Индикатор RUONIA, Ruble Overnight Index Average, показывает процентную ставку однодневных рублевых межбанковских кредитов