Ранее я рассмотрел, как проводит политику таргетирования инфляции ФРС:
Напомню главные тезисы:
- законодательно ФРС обязали бороться с инфляцией в 1977 году поправками к Акту о ФРС, после отмены золотого в начале 70-х годов и последующего инфляционного всплеска. Формулировка в законе была следующей: "to promote effectively the goals of maximum employment, stable prices, and moderate long-term interest rates". Но какова должна быть инфляция при стабильных ценах в законе нигде не устанавливалось и отдавалось на откуп управляющим ФРС. Управляющие в то время также не концентрировались на одном и значение и исходили из посылки вроде: "инфляция в 3% это плохо".
- в средине 90-х годов ФРС под руководством Алана Гринспена пришло к заключению, что в своей политики они должны стремиться к долгосрочной инфляции в 2%. Но публично эта цифра нигде не оглашалась.
- впервые о цели инфляции в 2% заявил Бен Бернарке в 2012 году. Но при этом нигде не указывались сроки, когда ФРС обязуется вернуть инфляцию к этому уровню при ее отклонении. В начале 2010-х годов ФРС боролся с дефляцией.
- при постковидном всплеске инфляции ФРС в своих прогнозах обозначал сроки возвращения инфляции к цели "через 3 года". В 2021 это был 2024 год 2022 это был 2025 год. В 2023 - 2026 год. Но два раза сроки не были выдержаны. Текущий срок возврата инфляции - 2026 год.
Посмотрим, как обстоят дела с таргетированием инфляции в России.
Форма проведения денежно-кредитной политики Банк России и ФРС довольно схожи.
ФРС и Банк России в год проводят по 8 плановых заседаний по изменению процентной ставки.
После каждого заседания следует пресс-конференция руководства, где объясняют свое решение, а через некоторое время публикуют дополнительную информацию. Банк России - "Резюме обсуждения ключевой ставки", ФРС - протоколы заседаний. У ФРС информация более подробная, так как раскрывает мнение каждого участника заседания.
На 4-х заседаниях из 8-ми (март, июнь, сентябрь, декабрь) ФРС дополнительно публикует свой среднесрочный прогноз по основным параметрам экономического развития и денежно-кредитной политики.
Банк России также публикует среднесрочный прогноз на 4-х заседаниях, но чуть в другие сроки: февраль, апрель, июль, октябрь.
Инфляционный постковидный всплеск в России и США прошел немного по своему, хотя и начался одновременно в 2021 году. Россия еще в 2021 году начала поднимать свою ключевую ставку, тогда как США только в 2022 году. В начале 2022 году после начала СВО и финансовой дестабилизации, Банк России резко повысил ключевую ставку, а через несколько месяцев перешел к ее снижению. Возврат к повышению ключевой ставки произошел только в июле 2023 года, а начиная с августа ставка приняла двузначные значения.
Посмотрим, как менялись среднесрочные прогнозы Банка России с цикла повышения ставки в 2023 году.
Заседание в июле 2023 года. Ставка повышена с 7.5% до 8.5%.
Новый прогноз:
Возврат инфляции к цели планируется уже на следующий год.
В августе произошло внеочередное заседание Банка России с шоковым повышением ставки до 12%, прогноз был отозван, а новый не публиковался.
Заседание в сентябре 2023 года. Ставка повышение до 13%.
Опубликован новый прогноз:
Опять говорят о возврате инфляции к 4% уже на следующий год.
Заседание в октябре 2023 года. Ставка повышение до 15%.
Опубликован новый прогноз:
Инфляция на следующий год немного повышена, но все равно очень близка к целевой.
Заседание в феврале 2024 года. Ставка осталась на уровне 16%.
Опубликован новый прогноз:
Инфляция на текущий год остается близко к целевой, а на следующий год точно равняется целевой.
Заседание в апреле 2024 года. Ставка осталась на уровне 16%.
Опубликован новый прогноз:
На текущий год инфляция опять немного повышена, но она все еще ниже 5%. На следующий год она равняется целевой.
Заседание в июле 2024 года. Ставка повышена до 18%.
На текущий год инфляция уже довольно выше целевой, на следующий немного повышена, но близка к целевой.
Следующий среднесрочный прогноз Банк России опубликует в октябре 2024 года.
На основе данных результатов видно существенное отличие в прогнозировании возврата к целевому уровню инфляции в США и в России. В США ФРС считает, что уровень инфляции снизится к целевому на третий год, а в России Банк России видит снижение уже на следующий год. При этом в США два года уже промахнулись со своим прогнозом, а в России пока только один.
Не знаю, из каких тонких расчетов исходит Банк России, что видит снижение инфляции к целевому уровню уже на следующий год при циклическом перегреве экономики, что отличается от шоков 2012 и 2022 годов, но мне интуиция подсказывает, что ФРС более обоснована в своих прогнозах. Третий год более реален, чем следующий.
Исходя из данных соображений я считаю, что и в 2025 году инфляция не снизится к целевой или к близких к этому значений. В лучшем случае она будет чуть выше 5%. С большой вероятностью цель не будет достигнута и в 2026 году.
Удачи и трезвого анализа в ваших инвестициях!!!
P.S. Подписывайтесь на мой телеграмм-канал: