В статье:
я рассказал, как Федеральная резервная система США в лице комитета по операциям на открытом рынке пришла к необходимости установления цели по инфляции в 2% (инфляционное таргетирование) и его инстуциолизировала.
Краткое содержание этой довольно длинной переводной статьи в следующем:
хотя Комитет по операциям на открытом рынке с момента образования в 1935 году в своей политике по установке процентной ставки всегда учитывал такой показатель, как инфляция, (кроме периода с начала второй мировой войны и до 1951 года, когда ФРС проводила политику удержания низких процентных ставок (векселя 0.375% и облигации 2.5%, а цены контролировались государством) явная борьба с инфляцией наступила с конца 70-х годов с принятием поправок к закону о ФРС, которые обязали его в своей политике бороться с инфляцией и излишней безработицей. Но никаких целей по инфляции ни закон, ни акты ФРС не устанавливали. В средине 90-х годов при руководстве Алана Гринспена после дискуссии была установлена цель по инфляции в 2%, но она публично никогда не разглашалась. Публично о цели по инфляции в 2% заявили только в 2012 году при следующем руководителе ФРС Бене Бернанке. Тогда экономика США после мирового финансового кризиса перешла в период очень низкой инфляции, граничащей с дефляцией, и цель была, наоборот, - повысить инфляцию. Но даже с официальным объявлением цели в 2% ФРС не устанавливает сроки достижения этой цели. Только говорит о долгосрочном характере.
Вместо установки сроков достижения целей инфляции ФРС публикует так называемый прогноз по инфляции, из которого можно предположить динамику этого показателя. Прогноз дается на 3 года. Начиная с 2021 года, на фоне выросших расходов для поддержки экономики во время ковида в США опять вернулась инфляция.
Посмотрим, как ФРС в этих условиях прогнозировал инфляцию и насколько эти прогнозы совпадали с фактическими значениями.
Здесь стоит отменить инфляционный показатель, на который ориентируется ФРС в своей политике. Ведь инфляция бывает разной: потребительских цен, цен производителей. В США эти показатели еще разделяют на полные и базовые (core), - из последних исключают волатильные компоненты вроде топлива и продуктов питания.
Банк России, например, таргетирует простую потребительскую инфляцию.
Но в США все чуть сложнее.
ФРС таргетирует core PCE - базовый Personal consumption expenditures. Этот PCE в основном совпадает и коррелирует с потребительской инфляцией, но есть различия, в которые я не буду опускаться. Просто приведу сравнительные графики:
Данные по PCE выходят чуть позже, чем по CPI, поэтому рынки и ФРС часто реагируют на последние.
Информация по превышению фактической базовой потребительской инфляции над целью стала приходить с весны 2021 года.
Вот с этого периода и посмотрим, как изменялись прогнозы ФРС.
Свои прогнозы ФРС выдает не после каждого заседания комитета по открытым рынкам. Всего за год у комитета 8 плановых заседаний, а прогнозы обновляются на 4.
Первой заседание, на котором меняли прогноз после выхода данных о росте инфляции - июнь 2021 года.
ФРС публикует прогноз по инфляции в виде трех видов: медианное значение, интервал, центральная тенденция.
Чтобы не перегружать информацией, я буду публиковать только медианные значения.
ФРС всего лишь немного увеличил прогноз инфляции на текущий, 2021 год, но на последующие года оставил в норме 2%.
Обратите внимание последнюю строку - прогноз ставки по федеральным фондам. ФРС прогнозировал слабое повышение до 0.5% только в 2023 году.
Заседание сентября 2021 года.
Прогнозы по инфляции немного повысили, но на 2022-2023 года все пока в норме - чуть больше 2% .Здесь уже появился прогноз на 2024 год.
Теперь ставку планируют повысить уже в 2022 году, но всего до 0.25%.
Заседание декабря 2021 года.
Прогнозы по инфляции ухудшаются. Но на 2023-2024 года они все еще ниже 3%.
Заседание марта 2022 года.
На этом заседании ФРС впервые за несколько лет повысил ставку на 0.25%.
Повысилась и инфляция прогнозах. На 2022 год - сразу выше 4%. Но на 2023 и 2024 пока еще ниже 3%.
Заседание июня 2022 года. Ставка уже 1.5-1.75%.
Прогноз по инфляции повысили немного. На 2023-2024 года инфляция прогнозировалась все еще ниже 3%. Но резко повысили прогноз по ставке ФРС. Это повышение прогнозов вызвало тогда обвал на фондовом рынке.
Заседание сентября 2022 года. Ставка уже 3.-3.25%.
Прогноз по инфляции опять повысили, на 2023 год она теперь превышает 3.%. Но еще более повысили прогноз на ставке ФРС.
Появился прогноз на 2025 год - картина пока благостная, инфляция всего 2.1%.
Заседание декабря 2022 года. Ставка 4.25- 4.5%.
Прогнозы по инфляции опять немного выросли. Но на 2024-2025 года - ниже 3%. Прогноз по ставке на 2025 год вырос, при неизменном прогнозе инфляции.
Заседание марта 2023 года. Ставка 4.75-5.00%.
Прогнозы по инфляции и ставке остались практически неизменными.
Заседание июня 2023 года. Ставка 5.00-5.25%.
Прогнозы по инфляции и ставкам немного повысили. По ставкам больше, чем по инфляции.
Заседание сентября 2023 года. Ставка 5.25-5.5%.
На этом заседание немного увеличили прогноз по ставкам и практически оставили прежний по инфляции. Появился прогноз на 2026 год и он наконец-то равен цели в 2%.
Заседание декабря 2023 года. Ставка 5.25-5.5%.
На этом заседании впервые за много месяцев прогноз и по инфляции и по ставке был снижен.
Заседание марта 2024 года. Ставка 5.25-5.5%.
На этом заседании при неизменности фактической ставки, прогноз по ставке, наоборот, увеличили.
Заседание июня 2024 года. Ставка 5.25-5.5%.
На этом заседании немного увеличили прогноз по инфляции текущего и следующего года, а также немного подняли прогноз по ставке .
В сентябре 2024 года ФРС опубликует новый прогноз.
Графическое представление прогнозов и сравнение с инфляцией:
2021 год.
2022 год.
2023 год.
2024 год.
Из этих данных можно сделать следующие интересные выводы:
- денежно-инфляционная модель ФРС заключается в долгосрочной инфляции в 2%, и ставке фондов - 2.5%. То есть реальная доходность ставки ФРС 0.5% годовых.
- обычный прогноз снижения инфляции к цели после ее скачка составляет три года.
- но два раза, на 2024 и 2025 год эта цель не была достигнута. Теперь ориентировочный срок - 2026 год.
- ФРС часто управляет ставками и рынкам не только меняя краткосрочную ставку, но также и прогноз. При этом изменение прогноза часто влияет сильнее.
Кстати, глава JP Morgan, Jamie Dimon скептически относится с тому, что ФРС и в 2026 году достигнет цели по инфляции в 2%.
В этой статье я рассмотрел, как прогнозирует инфляцию и достигает своих целей ФРС, а в следующей поговорим о Банке России.
Удачи и трезвого анализа в ваших инвестициях!!!
P.S. Подписывайтесь на мой телеграмм-канал: