Экс-министр финансов, банкир и экономист Михаил Задорнов дал большое интервью изданию "РИА Новости", в котором ответил на многие важные вопросы относительно ситуации в российской экономике и ее перспектив.
С моей точки зрения, это очень компетентный экономист, который говорит многие правильные вещи, не повторяя пропагандистскую риторику (в отличие от издания, где опубликовано интервью), я уже неоднократно приводил его мнения по разным важным вопросам, поэтому решил и на этот раз разобрать некоторые суждения г-на Задорнова, тем более, что я с ним солидарен во мнении и ранее высказывал эту же позицию.
В общем, это будет статья из серии "заручаюсь поддержкой авторитетных финансистов" - периодически я делаю такие публикации.
Основную мысль, на которой я прежде всего хочу остановиться, вынесли даже в заголовок интервью: "Центробанк не справится с инфляцией в одиночку". Но обо всем по порядку.
Во-первых, г-н Задорнов констатирует, что в российской экономике действительно наблюдается ситуация перегрева, вызванная недостатком производственных и трудовых ресурсов, а также колоссальным бюджетным стимулированием, и являющаяся одной из ключевых причин нынешнего разгона инфляции:
Производственные мощности уже с четвертого квартала 2023 года вышли на предел использования: в некоторых отраслях – до 90%. Также впервые за много лет вернулся двухсменный и даже трехсменный график работы в ряде предприятий промышленности и сферы услуг. Такие темпы роста говорят о нехватке предложения на активный спрос населения. Если платежеспособный спрос не встречает соответствующего предложения товаров и услуг, разрыв "закрывается" ростом цен.
...Кроме того, за два последних года бюджетные вливания в экономику на поддержание спроса составили 2% ВВП ежегодно, что сопоставимо с поддержкой промышленности и населения во время пандемии. Поэтому перегрев экономики безусловно есть.
Далее корреспондент задает вопрос: а не скатится ли российская экономика в стагфляцию в следующем году, и г-н Задорнов отвечает обтекаемо, не утверждая ни да, ни нет. При этом утверждая, что в 2025 году ожидается рост ВВП на 2-2,5% (от себя добавлю - это очень оптимистичный прогноз, например, ЦБ ждет 0,5-1,5%), и дает понять, что конкретно в нынешних условиях для российской экономии это будет фактически стагфляция. Потому что в таких условиях, чтобы ее не было, нужен рост не менее 3,5%:
В 2025 году рост экономики должен замедлиться до 2-2,5%. Эта динамика для последних десяти лет может быть и неплоха, но Россия нуждается в 3,5% экономического роста в год просто для того, чтобы обеспечивать нормальные бюджетные расходы и рост доходов населения. При этом рост доходов, который происходит сейчас, – это одна из причин перегрева экономики и факторов инфляции.
Совсем недавно я тоже писал нечто подобное: в цифрах - не факт, а в реальности - да.
Также Задорнов утверждает, что тот рост доходов населения, который наблюдается в последние 1,5 года - это, фактически, "компенсирующий" рост: доходы догоняют все то, что потеряли в предыдущие 10-15 лет:
У нас с 2013 по 2020 год реальные доходы населения упали примерно на 15% именно в силу стагнации экономики, из-за отсутствия экономического роста. Поэтому с точки зрения восприятия это, безусловно, компенсирующий рост. В том и проблема. Хорошо, что сейчас большие слои населения получили дополнительные доходы, но этой тенденции надо быть устойчивой – они должны поддерживаться предложением товаров и услуг.
И здесь тоже невозможно не согласиться. Хорошо, что доходы начали "догонять" экономику посли длительной стагнации. Но без поддержки со стороны аналогичного роста предложения товаров и услуг они лишь будут разгонять инфляцию. О чем я тоже писал совсем недавно:
И вот, далее беседа переходет к кульминационной части. Г-н Задорнов твердо утверждает, что в такой ситуации, естественно, только повышением ключевой ставки инфляцию остановить не получится. Тем более, что ЦБ в таких условиях "потерял" многие другие инструменты влияния на инфляцию, например, плавающий курс рубля. Чтобы сбить инфляцию, нужно, внимание, одновременно сокращать бюджетное стимулирование экономики, ну и всевозможные льготные кредитные программы, которые финансист называет "искажающими экономическую мотивацию):
...только ставкой ничего не сделаешь. Почему? Потому что Центральный банк оказался ограниченным в инструментах, которые может использовать.
Раньше был плавающий обменный курс рубля, который выступал в роли определенного баланса: при росте импорта курс рубля ослаблялся и покупка товаров из-за рубежа становилась невыгодной. Также ЦБ мог влиять на ситуацию с помощью ограничения кредитования, резервов, эффективно работало бюджетное правило. Теперь надо признать, что, хотя обменный курс является по-прежнему плавающим, его балансирующее действие крайне искажено, как и бюджетное правило. Таким образом, связь денежной политики и фискальной через бюджетное правило тоже существенно нарушена. Остается ставка и инструменты воздействия на банки, количественные ограничения в потребительском кредитовании, а также рост ставок резервирования по кредитам.
Но посмотрим на ставку. Ряд отраслей из-за льготных программ и субсидий выведены из-под действия ставки. ЦБ оказывает влияние лишь на часть рынка кредитования, а часть экономики не чувствует этого – всю разницу на себя берет бюджет. Поэтому ЦБ не справится с инфляцией в одиночку.
...(Нужно) сократить бюджетный стимул, поскольку эти дополнительные вливания идут по замкнутому кругу. То есть даже не сами размеры расходов, а их структура должна быть изменена.
Программы, которые искажают нормальную экономическую мотивацию населения и компаний, должны быть сжаты. Без поддержки Минфина ЦБ успеха в борьбе с инфляцией не добьется.
Также г-н Задорнов отметил, что у ЦБ нет "красных линий" в уровне ключевой ставки, и если ситуация не изменится, то она, фактически, может повышаться бесконечно, как и инфляция:
Ее (красной линии) не существует. Банк России смотрит на инфляцию текущую, на инфляционные ожидания населения и рынка и действует соответственно.
Среди ключевых факторов, разгоняющих инфляцию в России, помимо бюджетного стимулирования и сильного роста зарплат, Задорнов отметил также сильно возросшие из-за санкций логистические издержки. При этом пока на потенциальную динамику инфляции он смотрит довольно оптимистично (все относительно, конечно же):
По итогам года жду 7-7,5%, пока ситуация развивается так. В следующем году, думаю, инфляция будет выше 5%. К сожалению, есть два встроенных фактора инфляции: стоимость труда, которая все равно будет расти, и бюджетный стимул тоже будет подтягиваться. Второй фактор – это логистические издержки, они из-за санкций остаются очень высокими.
Как вы помните, об этих издержках как факторе инфляции, я тоже постоянно пишу.
Также Задорнов утверждает, что ЦБ будет снижать ставку, но лишь в следующем году, после фиксации инфляции в районе 7% годовых, устойчивого тренда на снижение ее темпов и инфляционных ожиданий (собственно, все это каждый раз повторяет и Центробанк):
...ставку снижать будут. Но когда инфляция зафиксируется на уровне примерно 7%, когда ее замедление будет устойчивым, и инфляционные ожидания людей тоже начнут снижаться.
В общем и целом, интервью г-на Задорнова я считаю очень полезным для аудитории "РИА Новости", ведь его опубликовали именно там. Пусть эта аудитория просвещается и вникает в реально происходящие экономические процессы, понимает их причины и следствия - это будет очень полезно.
Ну и мне особенно приятно, что позиция такого серьезного и уважаемого мной экономиста совпадает с моей позицией, которую я ранее очень подробно описал в отдельной статье, рекомендую к ознакомлению.
Подписывайтесь на телеграм-канал Финансовый гений, чтобы получать еще больше полезной информации и оперативно отслеживать выход новых публикаций на сайте и в Дзене.