В летние месяцы в российской экономике наблюдается явление, которое, судя по комментариям, многие обыватели не понимают. А именно: рубль укрепляется, но инфляция от этого разгоняется еще сильнее.
Годами все привыкли к тому, что если курс рубля падает, то цены растут, отсюда у людей, далеких от экономики, сложилось ошибочное мнение, что когда будет наоборот, курс рубля будет расти, то цены будут падать. Но это, к сожалению, не так, в чем конкретно в 2024 году все могут наглядно убедиться уже во второй раз.
Во второй, потому что в первый раз вы могли в этом убедиться еще в 2022 году, тоже в весенне-осенний период, когда рубль показывал просто колоссальное укрепление (на 20-30%), а инфляция при этом была двухзначной. Но кому одного раза было мало (а судя по комментариям, таких людей предостаточно), вот, российская экономика предоставляет вам второй шанс убедиться, что такое очень даже возможно. И даже закономерно.
Потому что просто факта укрепления курса рубля недостаточно для того, чтобы цены снижались. Важны причины, вызвавшие такое укрепление. И вот они, что в 2022 году, что сейчас, как раз стимулируют рост цен.
Что в 2022, что в 2024 году, рубль укрепляется по одной и той же причине, разница в нюансах. Причина звучит так: падение импорта. Именно импорт является главной составляющей спроса на иностранную валюту, поэтому когда он падает - падает спрос, а значит, и падает курс валют, а курс рубля, соответственно, растет.
Но одновременно, импорт является основой российского производства и торговли. Поэтому когда он падает в объемах, цена импортных товаров, сырья, комплектующих растет, а значит, растет общая инфляция, в которой доля импортной составляющей очень велика.
На следующем графике вы можете видеть одновременно динамику российского импорта и российской инфляции за последние 5 лет.
Смотрите, весной 2022 года импорт обвалился на треть, в результате курс рубля очень сильно укрепился тоже на треть, ушел в диапазон 50-60 рублей за доллар, но инфляция при этом резко разогналась до 17%, и в момент такого сильного укрепления рубля составляла 12-15% годовых.
Сейчас, весной-летом 2024 года импорт тоже заметно снижается, не так резко, как в 2022 году, а плавно, рубль в результате этого плавно укрепляется, и инфляция тоже начинает разгоняться, не резко, а плавно.
Если вы спросите, почему до 2022 года импорт рос, а инфляция тоже росла - отвечу: она же не только от импорта зависит. Причин множество, тогда были другие причины. Да и сейчас это тоже не только импорт, главной причиной инфляции является разгон денежной массы из-за активного бюджетного стимулирования приоритетных для государства отраслей экономики. Если что, об этом прямо говорит даже глава ЦБ:
Просто снижение импорта вызывает укрепление рубля, поэтому я делаю акцент на этой причине, которая сыграла свою важную роль в инфляции и в 2022, и в 2024 годах. В 2024 - конкретно в новом витке разгона инфляции летом.
А теперь о нюансах, которыми отличаются эти годы.
В 2022 импорт рухнул резко, рубль укрепился тоже резко, инфляция подскочила тоже резко. При этом экспорт оставался огромным и производился за валюту (поэтому рубль так сильно укрепился - приток валюты очень сильно превысил отток, несмотря на то, что капитал тогда начал бежать из страны). Затем импорт быстро восстановился и начал расти, курс рубля, соответственно - падать. Но инфляция при этом снижалась! (вы наглядно можете видеть это на графике).
И в те времена, в 2022 году, на снижение инфляции отлично работала ключевая ставка ЦБ - регулятор сразу поднял ее очень резко (так же резко, как скакнула инфляция), а затем планомерно снижал по ходу снижения роста цен.
Потому что тогда еще не было столь сильного бюджетного стимулирования ОПК, оно началось ближе к концу 2022 года, а свой накопителный негативный эффект на инфляцию начало давать ближе к концу 2023 года.
Изменилось не только это. В 2024 году курс рубля стал еще намного менее конвертируемым, и более административно зарегулированным, чем он был в 2022 году, хотя и тогда он уже тоже утратил свободную конвертируемость, действовало множество валютных ограничений. Просто сейчас ситуация с курсообразованием еще хуже. Конкретно - она усугубилась летом, после отмены биржевых торгов твердыми валютами. А до этого - осенью 2023 года введением обязательной продажи валютной выручки (это мощная админмера, сильно снижающая "рыночность" курса).
Также в 2024 году внешняя торговля уже практически не ведется за твердые валюты, а ведется, в основном, за юани или за рубли.
Наконец, падение импорта происходит слабо и постепенно, при этом не наблюдается роста экспорта.
Это я объясняю, почему сейчас рубль не укрепляется так сильно, как это происходило в 2022 году, а также инфляция не разгоняется так сильно.
Но нынешняя ситуация, с моей точки зрения, выглядит однозначно хуже, чем ситуация 2022 года. Именно с точки зрения инфляции. Потому что тогда скачок носил краткосрочный характер, импорт быстро восстановился, ключевая ставка подействовала, инфляция снизилась.
Теперь этого нет. Хоть инфляция пока находится не на столь высоких уровнях, как в 2022 году, но она носит стабильный (!) характер, даже не думает особо снижаться, а наоборот, начала ускоряться. И главное - сверхвысокая ключевая ставка ЦБ, которая тоже уже носит стабильный (!) характер, на нее теперь не действует.
Все это происходит по причинам, описанным выше, которые отличают ситуацию 2022 года от ситуации 2024 года. И главная причина - сильный рост денежной массы в результате сильного бюджетного стимулирования ОПК, вызывающий т.н. ситуацию перегрева в экономике (когда растет спрос на товары и услуги, неподкрепленный предложением), а это логично приводит к росту цен. Все это очень подробно объяснял в отдельной статье:
Поэтому даже не знаю, что будет дальше. При неизменной ситуации с бюджетным стимулированием, придется привыкать жить с хронически высокой инфляцией и хронически высокой ключевой ставкой, что будет заметно тормозить всю остальную экономику, кроме стимулируемых отраслей.
Ну и главный вывод еще раз: укрепление рубля в данном случае не тормозит инфляцию, а разгоняет ее. Правильнее будет сказать, не само укрепление - а то, чем оно вызвано. Так что, радоваться этому укреплению уж я бы точно не стал. Ну а власти, полагаю, вообще не знают, что с этим делать, ведь из-за укрепившегося рубля бюджет не досчитывается все больше доходов, а расходы при этом растут из-за разгоняющейся инфляции.
Это очень нездоровая экономическая ситуация.
Подписывайтесь на телеграм-канал Финансовый гений, чтобы получать еще больше полезной информации и оперативно отслеживать выход новых публикаций на сайте и в Дзене.