Добрый день, уважаемые читатели. Не могу обойти вниманием недавнее размещение облигаций «Агрофирмы «Рубеж». Ибо маловато у нас стало «колхозных» бондов с приличным для приличных инвесторов купоном. А потому – будет знакомиться ближе.
Заход на новый виток. Описание выпуска
Герой моего сегодняшнего повествования уже имеет успешный опыт размещения облигаций – жарким летом далёкого уже 2019 года компания занимала на бирже 250 миллионов рублей, вернула которые уже в 2022 году. Таким образом, размещённые недавно выпуск будет уже вторым. Что же нам предлагают прикупить?
- Наименование: Агрофирма Рубеж-001Р-02;
- ISIN: RU000A107YT9;
- Объём: 500 000 000 рублей;
- Номинал: 1 000 рублей;
- Срок обращения: 5 лет (по 06.03.2023);
- Ставка купона: 18,5% на весь срок;
- Периодичность: ежеквартально;
- Амортизация: нет;
- Оферта: да, call
Уважаемыми пацанами из АКРА эмитенту присвоен рейтинг ВВ. Выпуск был успешно впарен в довольно сжатые сроки. В принципе, нахапать «колхозных» бондов под 18,5% - не самая плохая идея. Изжогу вызывает только наличие оферты.
Рейтинг эмитента невысок. И доходность бондов с аналогичным рейтингом всё же в среднем повыше. В пользу эмитента говорит, вероятно, общая солидность компании.
Семки есть? А если найду? Описание эмитента
ООО «Агрофирма «Рубеж», ИНН 6445005149, образовалось в далёком уже 2002 году в Пугачёвском районе Саратовской области. Саратовские земли вообще неплохо подходят для сельского хозяйства вообще и для подсолнечника в частности. На текущий момент компания позиционирует себя как крупного производителя в области растениеводства и животноводства. Впрочем, скотинку они разводят в весьма скромных масштабах, о чём говорит структура выручки эмитента:
Согласно комментариям из Инвестиционного меморандума, большое значение выручки за 2020 год связано с тем, что в этот период также реализовывалась часть урожая предыдущего, 2019 года.
Как мы видим, основной упор сделан на растениеводство. При этом, наибольший объём в выручке по данному направлению занимает выращивание подсолнечника с долей выше 50%. Это хорошо видно на диаграмме ниже.
Единственным учредителем эмитента выступает Артёмов Павел Александрович.
Он же является учредителем компании ООО ТД «Рубеж». Судя по всему, данная компания аккумулирует на себе функционал основного сбытового подразделения.
В целом, отрасль характеризуется относительной стабильностью, ибо кушать люди будут хотеть всегда. Минусом является высокая зависимость от урожаев одной культуры. Но концентрация на отдельных направления – не такая редкая штука среди сельхозпроизводителей.
Цифры холодного отжима. Пара слов про отчётность
Предметом анализа сегодня выступает индивидуальная отчётность эмитента по РСБУ. Предлагаю поковырять её, дабы оценить риски инвестирования.
Существенный кусок Актива предсказуемо представлен Основными средствами. Ибо для выращивания семечек таки нужна земля в немалых количествах. В собственности компании около 53 тысяч гектар в Саратовской области и ещё чуть больше арендуется.
В составе Оборотных активов выделяются Запасы, размер которых вырос на 41%, и Дебиторская задолженность (прирост 67%). Нужно отметить, что рост этих статей Баланса опережает рост выручки и себестоимости в ОФР.
Чуть меньше трети от общего размера Пассива формируется собственными средствами Компании. Динамика Капитала положительна за счёт капитализации накопленной Прибыли.
Почти сорок 40% приходится на задолженность по кредитам и займам. При этом основным кредитором выступает Сбер, его доля в кредитном портфеле превышает 80%, тогда как на ВТБ приходится менее 15%. Можно говорить о наличии зависимости от одного кредитора, что не всегда хорошо.
Показатели долговой нагрузки говорят о существенном размере долга: Долг/EBITDA на не самом комфортом уровне, 3,5.
Выручка в сравнении с данными за прошлый год выросла в полтора раза, что закономерной привело к росту Прибыли от продаж. Однако, за счёт роста затрат на обслуживание долга, итоговая Чистая прибыль не только не выросла, но даже оказалась меньше прошлогодних значений. Бизнес подрос, но рентабельность снизилась.
Впрочем, неплохо было бы дождаться годовой отчётности. Как видно на картинке ниже, деятельность имеет ярко выраженную сезонность.
Если же попытаться кратко охарактеризовать финансовое положение эмитента, то картина будет неоднозначной. С одной стороны, у компании «за душой» немало землицы, которую можно распродать в случае, если начнутся проблемы. Но я полагаю, что у кредитующих банков на эти участки есть право первой ночи. В остальном мы наблюдаем снижение рентабельности на фоне роста выручки. Не сильно обнадёживает, однако.
Выметаем шелуху. Краткие выводы
Итак, что же мы имеем в сухом остатке?
- Предложение эмитенте плюс-минус в рынке. Возможно, не самый лакомый кусок на рынке ВДО, по в кармане лишним не будет. Как минимум, из соображений диверсификации вложений.
- Отрасль эмитента относительно стабильна с точки зрения сбыта. Определённые риски закопаны в концентрации усилий на одной сельхозкультуре. Плохой урожай или, наоборот, избыток предложения подсолнечника на рынке, может негативно сказаться на деятельности компании и её способности вернуть инвесторам бабки.
- Компания имеет существенную долговую нагрузку. Помимо банковских кредитов на ней висит лизинг. Насколько разумно добавлять сюда ещё и долг по облигациям? В любом случае, на сегодняшний день компания пока справляется. Чё там будет завтра – одному Ктулху известно. Но он бондами не балуется.
Оговорюсь сразу, что всё понаписанное не является инвестиционной рекомендацией. Каждый волен самостоятельно решать, в какое ВДО ему вляпаться. Автор не смеет больше утомлять уважаемых читателей и спешит заткнуть фонтан красноречия. Надеюсь, это был не напрасный труд.
Спасибо за внимание, приходите снова. С уважением, ХЖ.
PS. Все написанное выше является частным мнением автора и не является рекомендацией по покупке или продаже ценных бумаг.
PPS. Если материал был интересным/полезным, прошу отблагодарить подпиской, залайкать меня полностью и обязательно комментировать.
Недавние статьи:
Облигации "Моторные Технологии". Пара слов вдогонку