15 января 2024 года на внеочередном собрании акционеров (ВОСА) TCS Group (материнская компания Тинькофф Банка) одобрило редомициляцию (юридический переезд) с Кипра в Россию.
Что это значит?
В обозримое время торги депозитарными расписками TCS на Мосбирже скорее будут остановлены на неопределенный срок, после чего на бирже начнут торговаться уже их полноценные акции. Тем, у кого на момент прекращения торгов в портфеле были депозитарные расписки - их автоматически конвертируют в акции. Ситуация развивалась именно так с бумагами VK (процесс уже завершен) и Евромедцентра (бумаги пока на этапе остановки торгов).
В ситуации более или менее разобрались пройдемся по аргументам "за" и "против" покупки депозитарных расписок (в последствии акций).
Аргументы за покупку
- Редомициляция. Переезд из недружественной юрисдикции в долгосрочной перспективе позитивное событие для бумаг компании. Компания уходит от внешних санкционных ограничений (которые уже мешают Тинькофф банку) и упрощает себе возможность выплаты дивидендов (выплата дивидендов по депозитарным распискам сильно осложнена из-за санкций).
- Риски санкций на компанию уже отыграны. Ранее Тинькофф банк уже попал и под санкции Евросоюза, Канады и США (SDN список). Новых санкций против банка Тинькофф ожидать сложно, видится, что он уже попал под все возможные.
- Высокая эффективность по сравнению с другими банками на рынке. Об этом подробно (с показателями) писал в обзоре на Совкомбанк при сравнении нескольких банков.
- Невысокая доля кредитных доходов в выручке. Некредитные доходы занимают больше половины выручки (51% по последним отчетам). Это хорошо в период высоких ставок, который ожидается довольно долгим.
Аргументы против покупки
- Общерыночные риски. Индекс Московской биржи показал хорошую динамику за последние 2 года (если точнее - после падения начала СВО) и прямо сейчас (в момент написания статьи) находится близко к локальным пикам (рисунок 1). Падение индекса почти наверняка повлечет за собой падение многих акций.
- Заморозка торгов на неопределенный срок. Процесс редомициляции рано или поздно приведет к заморозке торгов на неопределенный срок (обычно - примерно месяц, но может быть как дольше, так и меньше). А это в свою очередь может нести за собой два негативных риска. Во-первых, замороженные активы не получится продать в ожидании коррекции и если коррекция случится во время заморозки - торги могут открыться гораздо ниже закрытия. Во-вторых, в ожидании этой заморозки можно ожидать локальной распродажи непосредственно перед ней.
- Высокий риск бизнеса по сравнению с другими банами. Высокая эффективность бизнеса влечет за собой более рисковую модель, отсюда бизнес более рискованный, а акции более волатильные. Об этом подробно (с показателями) писал в обзоре на Совкомбанк при сравнении нескольких банков.
Прогнозы
Если брать относительно свежие (декабрьские) прогнозы инвестдомов, то в целом прогноз на конец 2024 года по бумагам TCS Group позитивный:
Выводы
Рассматриваю редомициляцию однозначно, как позитив в долгий срок. И рынок в целом позитивно воспринял эту новость (рисунок 3):
Однако есть здесь нюанс в виде возможной заморозки торгов, что несет под собой риски (подробно написал выше). Поэтому, как по мне идеальным моментом для покупки акций TCS будет возобновление торгов после заморозки, бизнес интересен, но все же пока, я послежу со стороны.
Какие компании на очереди?
На Московской бирже торгуется заметное количество расписок компаний, которые ведут бизнес в России, однако зарегистрированы за рубежом. Ранее уже публиковал список этих компаний, продублирую:
- Русагро (тикер AGRO)
- Циан (тикер CIAN)
- Группа Эталон (тикер ETLN)
- X5 Group (тикер FIVE)
- Fix Price (тикер FIXP)
EMC (тикер GEMC)- Globaltrans (тикер GLTR)
- Группа ГИС (тикер HMSG)
- Headhunter (тикер HHRU)
- Qiwi (тикер QIWI)
- Мать и дитя (тикер MDMG)
- Окей (тикер OKEY)
- OZON (тикер OZON)
- TCS Group (тикер TCSG)
VK (тикер VKCO)
Зачеркнутые компании в списке - те, что либо же завершили редомициляцию, либо на пути к завершению. TCS Group пока одобрил процесс, но он еще не запущен, поэтому следим.
Подписывайтесь на канал, чтобы следить вместе!