Немного о тонкостях биржевых расчетов на фоне новостей о приостановке поручений на вывод валюты клиринговой организацией СПБ Биржи. Попробую рассказать в общих словах на примере МосБиржи.
Вся представленная информация – личное мнение автора, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, побуждением к покупке или продаже финансовых инструментов, заключению договоров. Выбор объектов инвестирования должен отвечать персональным предпочтениям и возможности принимать различные риски.
Биржевые торги
Редко вспоминают о рисках, когда речь заходит о биржевых торгах. Биржа дает доступ к торгам миллионам клиентов: растет вероятность встретить покупателя или продавца с хорошей ценой. Клиентская заявка исполняется, когда появляется встречная заявка. Риск неисполнения берет на себя биржа.
Функции биржи:
- Сбор заявок от участников торгов. Участники торгов – компании, которые получили прямой доступ на биржу: банки, брокеры, управляющие компании и т.д. Компания-участник торгов выставляет заявку от клиента на биржу с заданными параметрами, если говорить о брокере. Каждый брокер ведет внутренний учет, который разделяет деньги и бумаги между клиентами. На бирже может работать общий счет для клиентских бумаг и денег.
- Мэтчинг заявок: выбор встречные заявки для исполнения, определяет количество бумаг и объем денег по сделкам. Одна заявка может превратиться в несколько сделок, когда объема встречных недостаточно.
- Клиринг: расчеты между участниками торгов по итогам мэтчинга. Алгоритм зависит от режима торгов. В самом простом случае биржа делает неттинг, поставка и оплата идет в рамках разницы покупок и продаж участников и торговых счетов. Раньше участники проводили сделки между собой, но теперь биржа ввела центрального контрагента, ЦК, для режимов основных торгов. Сделки проходят между участниками торгов и ЦК, что упростило неттинг. Риск неисполнения для покупателей и продавцов связан только с ЦК в такой схеме.
- Информация по торгам и технический доступ: очереди заявок, цены, объемы, торговые терминалы, подключение к биржевым серверам.
В группе МосБиржи за расчеты отвечают Националный клиринговый центр, НКЦ, и Национальный расчетный депозитарий, НРД. НКЦ выступает центральным контрагентом, ЦК, на торгах.
Расчеты и риски
Биржевые расчеты проходят через клиринговую организацию, которая проверяет бумаги/деньги на счетах участников сделки и проводит платежи и поставки. Это исключает ситуацию, когда участник сделки оплачивает, но не получает бумаги, и наоборот.
Заработал механизм частичного обеспечения: для заключения сделки не надо переводить на биржу 100% денег или бумаг, достаточно части. Остальное заводят к дате расчетов.
Режим ЦК упростил ситуацию с риском контрагента: формально второй стороной по сделке всегда ЦК. Риск неисполнения одной из сторон ложится на ЦК.
Проблемы начинаются, когда одна из сторон не исполнила сделку: допустила дефолт, не хватило бумаг или денег. На бирже проходят миллионы транзакций, которые совместно рассчитываются в периоды клиринга. Достаточно не сработать одной, чтобы вся цепочка рассыпалась: пострадают участники, которые даже не знали о дефолтной сделке.
Биржа контролирует остатки участников торгов по деньгам и бумагам, создает резервы для решения таких ситуаций. Каждый участник торгов делает взнос в гарантийный фонд биржи для урегулирования проблем при неисполнении обязательств, держит на торговых счетах необходимый объем денег и бумаг. Участник торгов – не клиент-физик: брокеры, управляющие компании, банки и т.д., которые сами торгуют на бирже.
Порядок траты средств на случай дефолта по расчетам одного из участников:
- Выделенный капитал НКЦ
- Взносы других добросовестных участников в гарантийный фонд
- Дополнительный капитал НКЦ
- Распределение убытков между всеми добросовестными участниками, если денег не хватило
Для понимания: 3,4 млрд руб. и 3,5 млрд руб. – выделенный и дополнительный выделенный капиталы НКЦ для фондового рынка. Объем торгов на фондовом рынке МосБирже в октябре 2023 года: 4,9 трлн руб.
Участники торгов страдают уже на шаге 3: придется довнести средства в гарантийный фонд по итогам, так как часть потратят на урегулирование сделок дефолтера. В худшем случае участники торгов понесут дополнительные убытки на шаге 5.
Итоги
Биржа проводит миллионы сделок на фондовом, срочном, валютном, денежном рынках и рынке драгметаллов. Объем достиг 135,5 трлн руб. в октябре 2023 года. Достаточно одного сбоя в расчетах, чтобы остановились цепочки: один участник торгов не получил денег, которые пошли на покупку бумаг у другого, который купил фьючерсы на срочном рынке и рассчитывал профинансировать продажей бумаг вариационную маржу и т.д: музыка не может затихнуть.
Риски снижает система контроля обеспечения участников торгов и гарантийные фонды. Размеры фондов несопоставимы с оборотами на бирже. В худшем случае убытки от неисполнения сделки одним из участников распределяются между остальными.
Клиента волнует риск принудительного закрытия позиции. Этот риск снижает сегрегированный счет, вопрос тарифов и удобства. Не получится 100% защиты при «идеальном шторме».
К чему весь спич: от рисков не избавиться полностью, даже когда речь заходит о биржевых торгах. Отдельные риски приходится принимать. Лучше это делать осознанно.
При частичном или полном использовании ссылка на источник обязательна.
