Разбор полетов. Размещение облигаций Ульяновской области [ноябрь 2023]

Ульяновская область планирует сбор заявок на новый выпуск 34006 14 ноября. Выглядит необычно спред +400 бп к кривой ОФЗ. Небольшой дайджест далее.

Изображение сгенерировала нейросеть Kandinsky 2.2.

Вся представленная информация – личное мнение автора, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, побуждением к покупке или продаже финансовых инструментов, заключению договоров. Выбор объектов инвестирования должен отвечать персональным предпочтениям и возможности принимать различные риски.

Эмитент: Ульяновская область

Четверть валового регионального продукта, ВРП, дают обрабатывающие производства по данным рейтингового отчета ЭкспертРА. В области работают Ульяновский автомобильный завод и Ульяновский моторный завод, компании из авиастроительной отрасли и металлобработки.

Отдельные моменты из отчета ЭкспертРА:

• Оценка ВРП по итогам 2022 года: 531 млрд руб. Область ожидает 552 млрд руб. в 2023 году, что близко к уровню 2022 года в сопоставимых ценах
• Промпроизводство снизилось на 5% в 2022 году к уровню 2021 года из-за ухода иностранных компаний. Рост обработки составил 11,5% в январе-августе 2023 года. Ожидается рост на 7% по итогам 2023 года
• Дефицит по итогам 2022 года: 4 млрд руб. Оценки 2023 года: 9,1 млрд руб.
• Рейтинговое агентство отнесло снижение численности населения и низкий уровень инвестиций в основной капитал как доли от ВРП к негативным факторам

Кредитный рейтинг: ruBBB- от ЭкспертРА.

Облигации на МосБирже: Ульяновская область

На бирже торгуются 5 выпусков объемом 17,2 млрд руб. Все выпуски включают амортизацию, что характерно для таких бумаг.

Облигации Ульяновской области на МосБирже.

Кредитные спреды: Ульяновская область

Средний кредитный спред за 6 месяцев по облигациям Ульяновской области: 105 бп. Средний спред по итогам торгов 7 ноября: 104 бп. Разброс значений: 18-207 бп.

Торгуются на уровне рейтинговых групп ruAA-ruA Ульоб34003, Ульоб35002 и Ульоб34005 при кредитном рейтинге эмитента ruBBB-. Облигации Ульян.об17 и Ульоб34004 котируются в диапазоне рейтингов ruAAA-ruAA.

Кредитные спреды облигаций Ульяновской области. Расшифровка обозначений: красная точка – значение спреда на последнюю дату, зеленая линия – среднее значение за период, оранжевая линия – медиана за период.

Итоги

Эмитент планирует выпуск объемом 3 млрд руб. на 2,5 года с квартальным купоном и амортизацией. Выплачивается 30% первоначального номинала в дату 2 и 7 купона, 40% в дату 10 купона. Сбор заявок должен пройти 14 ноября, техническое размещение – 16 ноября.

Начальный ориентир: +400 бп к кривой бескупонной доходности ОФЗ дюрации выпуска. Оценка по параметрам кривой ОФЗ на 7 ноября: купон 15,45% годовых, доходность к погашению 16,37% годовых при дюрации 1,5 года.

Начальный купон объявят до начала сбора заявок: значение установят по параметрам кривой ОФЗ на момент открытия книги.

Купон могут понизить на этапе сбора заявок. Начальный спред нового выпуска шире торгуемых выпусков и рейтинговой группы ruBBB, к которой относится эмитент.

Публикую таблицу с оценкой спредов для разных значений купона. Потребуется поправка на новое значение кривой ОФЗ в дату сбора заявок.

Оценка доходности для разных уровней купона. Выделен начальный ориентир.

При частичном или полном использовании ссылка на источник обязательна.

Ссылки на материалы по терминам из публикации:

• Кредитные спреды и оценка облигаций
• Кредитный спред – премия за риск