На фоне экономического восстановления опережающими темпами растет и металлургическое производство. В этом нет ничего удивительного, ведь основное стимулирование идет через строительный сектор, а около половины продукции черной металлургии производится именно для строительства жилых и инфраструктурных проектов.
В связи с этим интересно разобрать операционный отчет ММК за 9 месяцев 2023 года и поразмышлять о перспективах и оценке бизнеса компании.
По производственной отчетности выпуск стальной продукции за 9 мес. вырос на 11,4%. При этом российский сегмент прибавил 19,5% г/г, а турецкий сократился на 68%. Общие продажи металлопродукции выросли на 10,9% г/г. Увеличение выпуска стальной продукции на внутреннем рынке как раз может быть отражением начала экономического восстановления после 2022 года.
Стоит обратить внимание на то, что котировки стали на внутреннем рынке также увеличиваются. За 9 месяцев индекс металлопроката вырос на 34%, что является отражением девальвации рубля с начала года.
С оценкой компании существуют некоторые трудности. ММК не публиковал финансовые отчеты в прошлом году и все что нам доступно – отчетность за первое полугодие. Соответственно данные за 12 последних месяцев рассчитать нельзя, так как второе полугодие 2022 нам недоступно.
Однако, если экстраполировать результаты первого полугодия на второе, то оценка выглядит адекватной. Если предположить, что ММК по итогам года заработает около 100 млрд руб., а текущая оценка 590 млрд, то мультипликатор P/Е окажется на уровне 5-7, для данной компании выглядит приемлемо.
Консенсус-прогноз по прибыли и дивидендам в следующие 12 месяцев – ЧП на уровне 109 млрд и 5,82 руб. на акцию дивидендами. При такой выплате див. доходность составит 10,9% годовых. Конечно, облигации сейчас дают доходность выше, но не будем забывать, что акции ММК “транслируют” инфляцию через рост курсовой стоимости, а тело рублевых облигаций с фиксированным купоном - нет.
Несмотря на то, что в реальности цифры могут в будущем отличаться, текущая оценка бизнеса и динамика позволяют рассматривать бумаги ММК в диверсифицированные инвестиционные портфели. Однако для крупной ставки со спекулятивными целями в данной бумаге нет каких-то интересных идей.
Не является инвестиционной рекомендацией
