Новости валютного рынка (апдейт идеи) и компаний из моего (и быть может вашего) портфеля.
Про рубль
Рубль идет на 75 за доллар:
Технически может и до 72 укрепиться (уровень тренда 71,78 рублей за доллар, примерно).
Видел прогноз весьма уважаемого аналитика про доллар по 68 рублей. Согласен, что такой вариант возможен в том случае, если события будут развиваться по волновому сценарию. 68 в таком случае - дно второй волны (чуть ниже пунктира на графике). Но если рубль и укрепится так основательно, то движение будет достаточно быстрым и надолго рубль на этих уровнях не задержится.
- Диапазон 75-72 рублей за $ считаю оптимальным для покупок гонконгских долларов, юаней (для юаневых облигаций), замещающих облигаций и золота.
С 82 рублей коррекция составит порядка 8-10% (на момент написания обзора было около 7%).
Как видите, ожидание того стоило и ни к чему было жадничать, покупая валюту и валютные активы на ажиотажном спросе около локальных максимумов.
В четверг ближе к вечеру валюту начали активно выкупать:
На мой взгляд - это ринулись с покупками спекулянты-новички, после того, как все аналитики и на всех каналах обозначили цифру в 75₽ за доллар в качестве цели.
Фундаментально это картину не меняет. Просто приближение цены к обозначенному уровню спровоцировало волну покупок. Возможно, одновременно экспортеры сократили объемы продажи (и теперь обменивают по более выгодному курсу). Пока больше склоняюсь к тому, что это технический отскок в рамках коррекции.
После коррекции в рубле, как мне видится, будет происходить 2 процесса:
1. Экспортеры перестанут продавать валютную выручку для выплаты дивидендов. Предложение валюты снизится.
2. Инвесторы будут конвертировать полученные дивиденды в валюту. Кроме инвесторов, покупать валюту будут отдыхающие - ежегодный сезонный спрос со стороны тех, кто ездит за границу. Спрос на валюту вырастет.
Так что далее, с учетом потребностей бюджета и вышеописанных факторов, ожидаю возвращения к 80 рублям за доллар.
Без резкого спроса на валюту со стороны населения на каких-то пугающих новостях, на мой взгляд, рубль может остаться у отметки в 80 до осени, когда начнется следующий дивидендный сезон.
- Лично я планирую взять в облигационный портфель замещенные облигации Газпрома и гонконгские доллары для увеличения долей в китайских акциях, многие из которых сейчас заканчивают коррекционные движения.
Polymetal
Компания представила производственные результаты за 1 квартал 2023 года:
Производство:
- Золото: 296 тысяч унций, -3% год к году;
- Серебро: 3,9 миллионов унций, -13%;
- Золотой эквивалент: 345 тысяч унций, -5%.
Продажи:
- Золото: 318 тысяч унций, +19% год к году;
- Серебро: 6,4 миллиона унций, +48%.
Выручка в 1 квартале выросла на 19%, до 733 миллионов $.
Чистый долг почти не изменился: 2,428 миллиарда $.
По сути, компания в прошлом году формировала запасы, когда рубль был крепким, а цена на золото и серебро находилась на локальном дне.
Сейчас компания распродает эти запасы при более слабом рубле и по цене золота, близкой к историческим максимумам.
Как минимум во 2 квартале рост выручки продолжится, так как обозначенные факторы сохраняются. Прежде компания подтвердила план на этот год по росту добычи.
Также, компания сделала ряд важных заявлений, которые мы ожидали уже достаточно давно:
- Акционеры Polymetal 30 мая рассмотрят редомициляцию в Казахстан.
Перерегистрация, как ожидается, должна завершится 17 июля (в случае одобрения решения акционерами).
- Вместе с тем, Polymetal может в июле подать заявку на приостановку торгов на LSE (Лондонской бирже) и впоследствии провести делистинг.
В таком случае основной (первичный) листинг компании будет на бирже в Казахстане.
- Polymetal может разделить активы по юрисдикциям во второй половине 2024 года.
Напомню, что от продажи российских активов в компании отказались после того, как получили массовое обращение от инвесторов, в котором указывалось, что продажа при текущем рынке экономически нецелесообразна.
Пока не очень понятно, будет ли разделение бизнеса носить формальный характер (условно, одна компания станет Группой компаний с общим денежным потоком), или произойдет полноценное выделение с отдельным листингом для новой российской компании (в результате чего у инвесторов будет 2 пакета акций).
Но, как отметили на конференц-звонке, Polymetal нацелен на выплату дивидендов до разделения российских и казахстанских активов. Это станет возможным сразу после перерегистрации в Казахстане и после смены основного листинга.
Как и прежде, я считаю, что это история "со счастливым..." продолжением, и руководство компании сделает все грамотно, в рамках наших интересов.
Некоторые аналитики посеяли идею, мол, российские инвесторы не смогут получить дивиденды. Я убежден, что после обозначенных выше процедур выплата дивидендов станет технически возможной для всех акционеров. Возможно, придется совершить какие-то не сложные юридические действия (как было в Мать и дитя, например), а может и вовсе ничего не придется делать.
Несмотря на то, что некоторые из этих аналитиков - известные в российской среде инвесторов люди, они все таки не юристы и вряд ли их познания в юридических аспектах можно сравнить с отделом юристов в крупной компании.
- Polymetal переносит запуск Амурского гидрометаллургического комбината на вторую половину 2024 года из-за перехода на оборудование из КНР.
Эта новость рисков не несет. Просто один из инвестиционных проектов откладывается во времени, до получения необходимого оборудования от новых партнеров.
Самолет
Самолет опубликовал оценку портфеля проектов на конец 2022 года:
- За год портфель вырос на 58% до 45,9 миллионов квадратных метров, а за второе полугодие - на 34%.
- Стоимость портфеля проектов достигла 652,6 миллиардов рублей - за год он увеличился на 45%, за второе полугодие - на 19%.
Сейчас акции Самолета торгуются с коэффициентом P/NAV на уровне 0,3, что на 42% дешевле, чем в среднем с момента первичного размещения акций в 2020 году.
NAV в данном случае - это стоимость портфеля проектов с поправкой на размер чистого долга и средств на счетах эскроу.
Но это что касается портфеля проектов и земельного банка. А вот активы группы по итогам 2022-го выросли на 43% и составили 761 миллиард рублей против почти 533 миллиардов рублей в 2021 году.
Кроме земельного банка в активы входят бренд и другие сегменты бизнеса.
Бренд на данный момент оценивается примерно в 40,2 миллиарда рублей. Показатель вырос на 17% год к году.
Самолет Плюс и другие быстро растущие направления оцениваются примерно в 100 миллиардов рублей.
В целом, я уже не раз писал, что Самолет имеет существенную недооценку по фундаментальным показателям. После публикации этих данных увеличил долю в своем портфеле до 4% с ожиданием восстановления цены до справедливой (выше 5000₽), а также с возможностью получить двойные дивиденды в этом году (если компания доплатит те 5 миллиардов, выплату которых перенесла в 2022-ом).
МТС
МТС опубликовали отчет по РСБУ за 1 квартал 2023:
Как и писал в начале 2022-го - убыток первого квартала и плохие показатели были связаны с тем, что компания закупалась оборудованием впрок на все деньги. И это был разовый расход, после чего показатели должны выправиться.
Цифры говорят сами за себя - 12,1 миллиарда рублей прибыли в 1 квартале 2023 против 96 миллионов рублей убытков в первом квартале 2022. Для понимания, показатель все таки немного снизился - в стабильном, так скажем, 2021, чистая прибыль составила 13,6 миллиардов рублей.
В целом ничего неожиданного нет - на созвоне с инвесторами менеджеры это очень понятно и доходчиво объясняли.
Выручка (более актуальный показатель) выросла год к году примерно на 5%, до 99,34 миллиардов рублей.
Из последних новостей, которые не обозревал в блоге - сервис МТС Travel купил права на выпуск онлайн-журнала "Тонкости туризма".
За счет этого актива компания хочет повысить узнаваемость бренда и снизить стоимость привлечения клиентов.
В настоящее время МТС выборочно "пылесосит" рынок и скупает небольшие компании для усиления своих позиций в смежных (экосистемных) направлениях бизнеса. Интересно, конечно, было бы получить комментарий менеджмента о том, когда компания планирует начать монетизировать эти направления в полном объеме.
Благодарю, что читаете.
По традиции - будьте богаты, здоровы и любимы.
