Недавние банкротства SVB и Signature Bank стали суровым напоминанием Федеральной резервной системе, что ситуация на финансовом рынке, как правило, портится, если из затяжного смягчения денежно-кредитной политики очертя голову удариться в резкое ужесточение. А еще это напоминание, что банкротства банков влекут за собой кредитные кризисы, которые могут привести к рецессии в экономике США.
Читайте ИноСМИ в нашем канале в Telegram
Банковская дилемма Кремниевой долины
За последний год в своем стремлении обуздать скачок цен ФРС устанавливала процентные ставки, практически полностью исходя из прошлых показателей инфляции и занятости. Примечательно, что сбои в финансовом секторе, которые не исключены при высоких процентных ставках, в ее обсуждениях практически не упоминались. ФРС рулит экономикой, глядя не вперед на дорогу, а в зеркало заднего вида.
Поскольку инфляция остается стабильно высокой, а рынки труда по-прежнему ограничены, за последний год ФРС повышала процентные ставки рекордными темпами за последние сорок лет. Приучив рынки к нулевым ставкам за долгие годы, ФРС повысила их на целых 4,75%. При этом она совершенно не учла совершенно предсказуемые сбои в финансовом секторе, которыми чревата такая политика и которые, в свою очередь, могут подорвать восстановление экономики.
Хорошо известный урок от провала SVB заключается в том, что долгий период легких денег убаюкивает людей обманчивым чувством безопасности. Как и в прошлые кредитные циклы, они идут на чрезмерный риск, ошибочно полагая, что эра легких денег продлится вечно.
В случае с SVB руководство банка погналось за доходом и создало слишком большую позицию на рынке долгосрочных казначейских облигаций США. Но ФРС пришлось нажать на денежные тормоза, чтобы сдержать многолетнюю инфляцию, и руководство SVB осознало, насколько опрометчивой оказалась его ставка на рынок казначейских облигаций — но было поздно. К тому моменту более высокие ставки уже подорвали рыночную стоимость его облигаций.
Горькая правда заключается в том, что SVB и Signature Bank — далеко не единственные финансовые учреждения, купавшиеся, так сказать, голышом во времена легких денег. Мы уже знаем, что с проблемами вскоре столкнутся многие региональные банки — не в последнюю очередь из-за крупных вложений в долгосрочные казначейские облигации и непропорциональных инвестиций в реальную коммерческую недвижимость. При низком уровне использования недвижимости после коронавируса это лишь вопрос времени, когда именно всем этим банкам придется списать значительную часть своих портфелей — ведь все больше застройщиков на рынке недвижимости терпит крах.