В своем последнем "Анализе макроэкономических тенденций" аналитики ЦМАКП приводят динамику средств Фонда Национального Благосостояния в разрезе ликвидной и неликвидной части за последние 5 лет, а также кратко описывают, за счет чего она меняется в последние месяцы.
Верхняя линия на графике - это общий объем средств ФНБ в миллиардах рублей. Видно, что с 2020 года по настоящий момент он снизился с 14 до 12 трлн. Но рубль в 2020 году и в 2025 году имел совершенно разную ценность, за это время он обесценился, как минимум, вдвое. Таким образом, можно говорить, что за последние 5 лет ФНБ "похудел" более чем вдвое (в реальных ценах или в валютном эквиваленте).
Поэтому на диаграммах ликвидной и неликвидной части ФНБ мы и видим, что они все это время планомерно снижались. Если ликвидная часть фонда в 2020 году составляла около 8% ВВП, то теперь - лишь менее 2% - вчетверо меньше. Неликвидная часть фонда тоже планомерно снижалась.
Минфин на 1 февраля оценивал объём ликвидной части ФНБ, размещённой на счетах в ЦБ, в 3.75 трлн руб. или 1.8% ВВП. Такой низкой она не была уже много-много лет.
Очередной скачок снижения ликвидной части произошел в декабре: она за 1 месяц уменьшилась на 2.04 трлн руб. (более половины текущего остатка), преимущественно за счёт продажи 55.5 млрд юаней и 59.0 т золота (общая сумма – 1.3 трлн руб.) для финансирования дефицита федерального бюджета.
Укрепление курса рубля в январе-феврале также негативно влияет на размер ликвидной части (ведь там размещены валюта и золото, оценка этих активов в рублях, соответственно, падает). Частично ликвидная часть сократилась и за счет вложений ее средств в неликвидные активы.
На последнюю отчетную дату в ликвидной части ФНБ числятся 164.2 млрд юаней и 179.0 т золота.
Размер неликвидной части ФНБ на 1 февраля оценивается в 8.2 трлн руб. или 3.8% ВВП, что на 0.9 трлн руб. больше относительно объёма на начало декабря. На положительную динамику неликвидной части во многом повлиял рост стоимости находящихся там акций, который мы наблюдаем в последние месяцы. В частности, только динамика акций Сбербанка увеличила объем неликвидной части на 558.5 млрд руб. Однако это в любом случае не "живые" деньги - ФНБ никогда не будет продавать акции Сбербанка, сколько бы они ни стоили. Также как и акции Аэрофлота и других находящихся там компаний, ведь это контрольные пакеты, принадлежащие государству.
Также приток средств в неликвидную часть был вызван покупкой новых облигаций ГК "Ростех" (111.1 млрд руб.), ГК "Автодор" (35.4 млрд руб.), АО «ГТЛК» (6.6 млрд руб.), ППК «Фонд развития территорий» (0.6 млрд руб.), и размещением средств на субординированном депозите ВЭБ.РФ (80.7 млрд руб.) - это фактически докапитализация госбанка.
Все это, по сути, льготное финансирование госкорпораций, такие облигации выпускаются под минимальные ставки в районе 3% или еще меньше. Это, фактически, не инвестиции, а расходы - они никогда не окупятся, так как то, во что они вкладываются, попросту не приносит прибыль (продукция "Ростеха", строительство дорог, развитие территорий и т.д.). И их тоже невозможно продать или использовать как-то еще, поэтому они, собственно, и неликвидные.
Ранее более подробно объяснял, почему неликвидную часть ФНБ невозможно тратить, только ликвидную:
Таким образом, переток средств из ликвидной в неликвидную часть фактически означает их безвозвратное расходование.
В ликвидной части уже сейчас осталось средств меньше, чем на 1 год при сохранении предыдущих темпов ее расходования. Например, не так давно экс-глава Минфина Михаил Задорнов в интервью обращал внимание, что в случае продолжения снижения цен на нефть ликвидной части ФНБ хватит для финансирования расходов бюджета только на полгода.
Подписывайтесь на телеграм-канал Финансовый гений, чтобы получать еще больше полезной информации и оперативно отслеживать выход новых публикаций на сайте и в Дзене.