Тенденция выхода нерезидентов из российского госдолга наметилась еще осенью 2021 года, однако под конец 2024 года она сильно ускорилась. "Иностранцы массово избавляются от российских ОФЗ" - пишут СМИ, ссылаясь на статистику Центробанка.
Проследним динамику.
Максимальная доля нерезидентов в российских ОФЗ - более трети, 34,9% - была зафиксирована в марте 2020 года, в начале пандемии. Почему? Потому что по миру начались локдауны, и центробанки всего мира начали активное бюджетное стимулирование своих экономик, опустив ставки до минимума (какие-то - до нуля, в т.ч. и в США). Российская ставка на этом фоне выглядела привлекательной для стратегии Carry-trade (занять деньги под низкую ставку в одной валюте и вложить под высокую в другой), российская экономика была открытой и выглядела относительно дружелюбной для иностранных инвесторов, вот они и пользовались возможностью заработать, а Минфин РФ получал приток заемных средств на выгодных условиях.
К тому же, в этот момент ОФЗ на фоне начала пандемии резко, но краткосрочно упали в цене, и продвинутые инвесторы-нерезиденты воспользовались этим выгодным моментом, чтобы их массово скупить.
Когда мы говорим о нерезидентах, стоит понимать, что это не какие-то физлица (хотя и они тоже), а, в первую очередь, крупнейшие институциональные инвесторы. Например, крупнейшие инвестбанки мира, такие как JP Morgan, Goldman Sachs и другие в те времена активно инвестировали в российский рынок, и в частности - в ОФЗ. Что, к слову, являлось одной из весомых причин его рассвета и роста.
Далее, по мере нормализации ситуации с пандемией, капитал стал обратно утекать из более рисковых экономик (как российская) в менее рисковые, и его отток ускорился в октябре 2021, когда начала нагнетаться военизированная атмосфера, да еще и лично американский президент сделал заявление о военных планах России, которому тогда многие не поверили.
Далее февраль 2022, резкий обвал рынка, президентский указ о "странах, совершающих недружественные действия" и заморозка ценных бумаг нерезидентов этих стран в России.
При этом те немногие, у которых активы оставали незамороженными, продолжали выводить их с российского рынка, пока возможно, что способствовало его дальнейшему снижению. Из ОФЗ активно выходили уже в конце 2022, когда они частично восстановились после предшествующего обрушения.
И вот, последний скачок падения доли нерезидентов в российских ОФЗ наблюдался в декабре 2024 года, когда она снизилась еще более чем на процент: с 6,2% до 4%. Частично это снижение доли связано и с тем, что в декабре Минфин навыпускал много нового госдолга, который распродавался только резидентам - госбанкам, соответственно, их доля в общей массе владельцев выросла.
Но, помимо этого, "дружественные" резиденты устроили распродажи, узнав, что ставка ЦБ больше повышаться не будет, и решив закрыть позиции, после того как ОФЗ немного отскочили ото дна на фоне этого решения. К слову, они это сделали вовремя, потому что дальше госбумаги опять начали падать.
Вот график цены гособлигаций с 2012 года.
А вот график долей нерезидентов в них за тот же самый период - построил его на основе данных ЦБ.
Начиная с 2015 года, динамика доли нерезидентов очень заметно повторяет динамику цены. Можно сделать вывод, что высокие цены ОФЗ и спрос на них во многом долгие поддерживался именно благодаря нерезидентам!
Максимальная доля нерезидентов в рынке совпала с ценовым максимумом.
А вот когда нерезиденты начали выходить из ОФЗ, они начали падать, и чем больше выходили - тем сильнее падали. Я не говорю, что они падали только поэтому, но явно и поэтому тоже.
К концу график доли нерезидентов вернулся практически на ту же точку, с которой он начинался - на 13 лет назад. И с такими тенденциями далее уйдет еще ниже.
Рынок внешних займов для России теперь закрыт. И без них российский госдолг стал никому особо не нужным - в больших объемах его покупают лишь госбанки, и то в принудительном порядке и на деньги ЦБ.
Вот такой "долговой суверенитет".
С точки зрения резидента, ОФЗ всегда виделись мне непривлекательным инвестиционным активом, никогда не проявлял к нему интерес, и нынешняя ситуация с ценами показывает, как же прав я был: те, кто вложили туда деньги в 2020-2021 году, даже с учетом выплаченных купонов, сейчас сидят в больших убытках. В рублевом эквиваленте. Не считая сильнейшего обесценивания рубля за это время.
Подписывайтесь на телеграм-канал Финансовый гений, чтобы получать еще больше полезной информации и оперативно отслеживать выход новых публикаций на сайте и в Дзене.