Инфляция привыкает к новым уровням: +0,48% за неделю или +28,5% в пересчете на год. Немного статистики в начале заметки, чтобы посмотреть на покомпонентную и краткосрочную динамику. Развернутые мысли по ключу и рынку в итогах.
Вся представленная информация – личное мнение автора, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, побуждением к покупке или продаже финансовых инструментов, заключению договоров. Выбор объектов инвестирования должен отвечать персональным предпочтениям и возможности принимать различные риски.
Недельная статистика по инфляции
Инфляция: +0,48% за неделю или +28,5% в пересчете на год в сравнении с +0,5% и +29,8% за неделю в прошлом отчете. Рост с начала года: +8,76% против +8,34% в прошлой публикации. Динамика по отдельным позициям:
- Продолжают терять темп овощи: +1,8-8,5% в сравнении с +1,4-9,5% неделей ранее. Средняя динамика ТОП-5 овощей последовательно замедлялась с 6% до 4,2% на фоне разгона инфляции: причина в остальных позициях корзины.
- Вспомнила про слабый рубль бытовая техника, подорожали пылесос, смартфон и телевизор: +2,5%, +1,4% и +1,3%.
- Куры с яйцами попали в ТОП-10: +1,5%, решили поспешить за долларом.
- Показали аналогичную динамику иномарки: +1%, падение продаж не сказалось на цене.
- Притормаживает масло, разгоняется маргарин: +0,9% и +1,3%.
- Стабильно дорожают бензин и дизель: +0,5% и +0,4%. Бензин обогнал инфляцию с начала года: +10,3%.
- Неожиданный состав пятерки аутсайдеров: колбаса, макароны, лекарства, услуги с результатом -0,2-0,9%. Не все позиции стабильно дорожают.
Средний рост в первой десятке на уровне прошлой неделе: +2,9%. Похожая ситуация с десяткой отстающих: -0,3%. Средний рост цен по корзине без учета весов: +0,5% в сравнении с +0,49% неделей ранее.
Сократилось число дорожающих позиций: 78 в сравнении с 81 на прошлой неделе. Увеличилось количество позиций с ростом 0,5+%: 32 против 26 неделей ранее. Выросло с 14 до 17 число позиций с результатом 1+%. Вывод удручает: больше позиций показали высокий темп.
Снова не включили в отчет авиаперелеты: это мешает оценить ценовую динамику без волатильной компоненты, сложнее интерпретировать и рассуждать о действиях Банка России. Небольшой лайфхак в Итогах, раздел со статистикой Минфина.
Инфляция г/г по данным Минэкономразвития ускорилась с +9,1% до +9,3%.
ТОП-5
ТОП-5 наиболее подорожавших и подешевевших за 4 недели:
- Без больших изменений овощи: +10-46,1% в сравнении с +13,1-46,5% на прошлой неделе.
- Гостиничные услуги в аутсайдерах, пока без изменений.
Разница первого и последнего мест: 47,4% в сравнении с 47,9% неделей ранее. Средний рост в пятерке лидеров: +21,9% против +23,4% без учета весов корзины. Пятерка отстающих: -0,9% в сравнении с -1%. Наметилась стабилизация.
Инфляция за 4 недели: +1,72% или +25% в пересчете на год в сравнении с +1,54% или +23% в пересчете на год на прошлой неделе.
Итоги
Недельные цифры остались на месте: +28,5% в пересчете на год мало отличаются от +29,8% на прошлой неделе, сложно ускоряться без паузы. Достаточно посмотреть на недельный график: 4,8-5,4-3,2%, 10,4-7,6-6,5%, 11-15,1-9,1%, 20-21,3-20,7%. Понятнее выглядят цифры без авиаперелетов, но идет вторая неделя без этих данных. Перестала влиять овощная история: +22,5% в пересчете на год без первой пятерки.
Большее число позиций дорожает со скоростью выше 0,5%. Среднесуточный прирост цен в декабре: +0,069% в сравнении с +0,023% с декабрем 2023 года. Вышли на +0,62% с начала месяца в сравнении с +0,73% за весь декабрь 2023 года. Можем получить +1,8% и выше, если недельная динамика не опустится ниже +0,4%/неделю. Цифра по году выйдет на +10% в таком сценарии.
Итоговая цифра ноября: +1,43% в сравнении с +1,52% по недельным данным, не очень большая разница. Побили рекорд помесячной инфляции за 2 года. Ноябрь 2023 года показал +1,11%, ускорились в сравнении с прошлым годом. Средняя цифра за 2 месяца в пересчете на год: +13,9%. Улетаем на +21,2%, если декабрь выйдет на +1,8%.
Вылетели за прогноз Банка России 8-8,5% по году: +8,76% с начала года, осталось 3 недели.
Инфляция г/г по данным Минэкономразвития: +9,3% против +9,1% на прошлой неделе. Замедлились плодоовоши, разогнались остальные продукты. Ускорились непродовольственные товары с бензином и без. Можно предположить, что замедление произошло из-за авиаперелетов: Минфин рассчитал +0,76% по продуктовой компоненте и +0,51% по непродам => минус по услугам вывел итог на +0,48%, авиаперелеты давали максимальный эффект => инфляция без авиа могла быть еще выше.
Минфин собрал очередной 1 трлн руб. на аукционе 11 декабря, на уровне прошлой недели: проверенный трюк с новым спецфлоатером, теперь ОФЗ 29027. Следим за анонсом аукциона РЕПО на 16 декабря.
Индекс RGBI отыграл потери прошлой недели, вырос на 0,3% с даты предыдущего отчета Росстата, вернулся выше 99 пунктов. Корректировались отдельные выпуски длинных ОФЗ на вечерней сессии: логичная реакция на высокую недельную инфляцию и рекордный ноябрь. Споткнулся флоатер ОФЗ 29023: -2,3% за неделю. Линкеры сбавляют темп, но могут получить второе дыхание на фоне разгона инфляции.
Банк России выпустил отчеты по региональной экономике, денежно-кредитным условиям, экономике и рынку: Денежно-кредитные условия и трансмиссионный механизм денежно-кредитной политики, Региональная экономика и О чем говорят тренды. Повторяется история сентября и октября, когда рынок интерпретировал отдельные данные как признаки улучшения ситуации. Эльвира Набиуллина после повышения ставки дважды напомнила на пресс-конференции, что готовы жестко работать ключом. Инфляция выходит на двузначные цифры, рискуем увидеть разгон инфляционных ожиданий. Ситуация, когда надо действовать решительно в логике Банка России: растет ценовая волатильность, сложнее оценивать и реагировать на изменение в динамике.
К плюсам докладов отнесли ужесточение денежно-кредитных условий, охлаждение розничного кредитования и сдержанный рост корпоративного в ноябре, рост сберегательных настроений граждан, замедление динамики потребления в отдельных регионах.
Выделю негативные моменты: усиление инфляционного давления и ценовых ожиданий предприятий, ускорение роста потребительских цен в октябре-ноябре, цифра Росстата подтвердила ноябрьский разгон, дефицит на рынке труда рискует вылиться в новый этап роста зарплат и ускорения потребительского спроса.
От себя добавлю слабый рубль, 2 трлн руб. от Банка России в ОФЗ и 7 трлн руб. бюджетных расходов в конце года. Минфин осторожно тратил деньги в сентябре-ноябре, но инфляция ускорилась. Что-то будет после таких расходов.
Повод заглянуть в свежую версию Основных направлений денежно-кредитной политики, ДКП: переходим из базового сценария в рисковый (глобальный кризис), если экстраполировать текущие темпы на 2025 год. Похожий результат показывает диапазон инфляции в среднем по году: 9,9-11,5%, если смотреть на актуальное значение г/г. Банк России поставил диапазон ключа 22-25% в таком сценарии, нижняя оценка для декабрьского заседания.
Средний ключ выше средней инфляции на 12-14% в рисковом сценарии. Инфляция за 4 недели в пересчете на год, скользящим окном за месяц, разогналась до 25%. Выходим ключ на 37-39%... выглядит жестко в качестве верхней границы... Не уверен, что экономика потянет такой сценарий.
Отдельный вопрос к готовности регулятора действовать жестко: дискуссия в Госдуме после доклада по ДКП показала, что не все согласны с победой над инфляцией любой ценой.
Коллега обратил внимание на любопытный документ, который внесли в Госдуму 11 декабря: поправки в закон О Центральном банке Российской Федерации (Банке России). Предлагают дополнить цели деятельности Банка России обеспечением темпов роста ВВП, реальной зарплаты и денежных доходов граждан, номинальной динамики зарплат выше среднемировых показателей... вопрос, в какой валюте. Добавляют опцию рекомендовать президенту уволить главу Банка России. Пока выглядит как тонкий намек регулятору перед декабрьским заседанием.
Регулятор рискует попасть под волну критики: инфляция прилично ускорилась к концу года, дорожают новогодние подарки и стол, закредитованные компании в панике, не лучше чувствуют себя средний и малый бизнес, ключ на уровне ставки рефинансирования августа 2002 года, когда инфляция г/г замедлилась до 15,1%. Повод заявить, Банк России не контролирует ситуацию, ставка не работает, рискуем свалиться в стагфляцию.
Это может заставить регулятора действовать менее решительно. Ключ 22-23% выглядит косметикой на фоне текущей инфляции. Следующее заседание в феврале: длинная пауза и новогодние праздники, когда Росстат не сможет держать руку на пульсе. Остается надежда, что сработают макропруденциальные ограничения... если сработают. Рост ключа до 30% перед долгим перерывом – сомнительный подарок на новый год и риск получить волну дефолтов в начале 2025 года.
Рынок воспримет нейтрально или с оптимизмом слабое повышение ключа, если Банк России не добавит жути на пресс-конференции: регулятор верит в победу над инфляцией или... боится двигаться дальше.
Рост ключа до 30% – новый повод коррекции низкорейтинговых корпоративных бумаг. Не порадуются высокорейтинговые компании с КС-флоатерами.
Склоняюсь к осторожным действиям Банка России: рискованно устраивать армагеддон к новогодним курантам. Допускаю ситуацию, когда ставки начнут отставать от инфляции: пробежался по турецкой статистике, реалистичная история. Это будет плюсом для компаний: решат проблему дорогого долга за счет индексации цен. Акции и линкеры могут получить новый импульс для роста. Предлагаю поделиться мыслями относительно ключа и риторики по итогам заседания 20 декабря, реакции рынка и перспектив победы над инфляцией.
Осталось дождаться отчета инФОМ по инфляционным ожиданиям.
Не допускается полная или частичная перепечатка без согласия автора.
Методика оценки инфляции в пересчете на год:
- Инфляция в пересчете на год рассчитывается по формуле сложного процента:
(1 + [инфляция за период]) ^ ([количество дней в году] / [количество дней в периоде]) - 1
учитывается високосный год - Инфляция г/г, годовая инфляция рассчитывается накопленным итогом по формуле сложного процента за 12 месяцев.
Пример:
инфляция г/г по итогам января 2024 года = изменение цен с 31 января 2023 года по 31 января 2024 года или(1 + инфляция за февраль 2023) x (1 + инфляция за март 2023) x ... x (1 + инфляция за январь 2024) - 1
Где смотреть статистику:
Публикации по теме: