Как сравнить облигации между собой, какую выбрать? Какую метрику использовать?
Сегодня поговорим о дюрации, на английском звучит как duration или длительность.
Первое определение
Дюрация - это средневзвешенный срок возврата инвестиции. По-другому ее называют эффективный срок до погашения облигации, средняя окупаемость. Именно Маколей первым пришел к выводу, что облигации нужно как-то сравнивать, срок до погашения не подходит, поэтому он ввел метрику дюрации, которая впоследствии была названа дюрацией Маколея.
Почему дюрация - средневзвешенный срок возврата инвестиции?
Для ее расчета в числителе складывают все купоны и приводят их к текущему моменту времени. Приводить к текущему моменту или дисконтировать необходимо, так как деньги сегодня и деньги завтра имеют абсолютно разную стоимость.
Пример: вам предлагают выбрать - взять сегодня 1000 руб. или через месяц 1000 руб. Конечно, вы выберете сегодня, так как через месяц это уже будут не те 1000 руб., по-простому вы на них купить сможете меньше, т. е. инфляция и риск берут свое и корректируют ту будущую 1000 руб.
Вернемся к дюрации. В связи с тем, что мы постоянно складываем денежные потоки от облигации, которые составляют купоны и номинал, это мера средневзвешенного срока до возврата инвестиции.
Интуитивно. Вы купили облигацию 10.12.2024, дата погашения у нее 10.12.2030г., т. е. в 2026 г. эмитент вам вернет номинал облигации. Таким образом, срок до погашения у нее 6 лет, но так как облигация будет вам приносить купон каждые полгода, например, 20% или 200 руб. в год, т. е. 100 руб. каждые полгода, то вложенные деньги вы вернете быстрее. Теоретически не совсем правильно, но для понимания можно просто сложить все купоны, которые вы будете получать в год и определить, когда ваша инвестиция к вам полностью вернется. Это и будет дюрация (очень грубый расчет).
Пример с облигацией
У вас есть возможность выбрать одну облигацию из двух:
- Вы покупаете облигацию за 1000 руб., а приносит она вам купон в размере 10% годовых ежемесячно или по-другому 100 руб. в год (8.3 руб. в месяц)
- Вы покупаете облигацию за 1000 руб., а приносит она вам купон в размере 10% годовых каждые полгода или по-другому 100 руб. в год (50 руб. в полугодие)
- Вы покупаете облигацию за 900 руб., но купоны она не платит. Такая облигация называется бескупонная
Какую вы выберете первой?
Конечно, это будет облигация №1, так как она каждый месяц будет приносить купон в размере 100/12=8.3 руб. Чуть хуже облигация №2, так как она приносит вам купоны каждые полгода, а не каждый месяц. Ждать вам дольше. Поэтому она для вас будет хуже.
Если говорить о дюрации, то наименьшая будет для облигации №1, далее №2, потом №3. Чем быстрее вы получаете деньги от вложения, тем ниже дюрация.
Итого, чем выше дюрация, тем дольше ждать возврата инвестиций, так как рисков больше. Чем ниже дюрация, соответственно, тем быстрее вернется ваша инвестиция, рисков меньше.
Дюрацию самостоятельно рассчитывать не нужно, она доступна на информационных сайтах облигаций.
Перейдем к самому важному определению.
Второе определение
Дюрация - мера чувствительности цены к изменению процентной ставки. Это очень важное определение, которое в основном и используется инвесторами. Такая дюрация получила название модицифированная.
Что же это значит?
Дюрация показывает на сколько % изменится цена облигации при изменении процентной ставки на 1%.
Например, дюрация облигации равна 2 годам, следовательно, при изменении процентных ставок (ключевой ставки) на 1% цена облигации изменится на 2%.
В какую сторону изменится?
В обратную! Нужно запомнить, что между процентными ставками и ценой облигации обратная зависимость. Если ключевая ставка растет, то цена облигаций снижается и наоборот. Сейчас ключевая ставка высокая, поэтому облигации стоят дешево, т. е. продаются с дисконтом. Дисконт означает, что цена облигации меньше 100%.
Следовательно, в примере выше при росте процентных ставок на 1% цена облигации снизится на 2%.
Наглядно зависимости видны на рисунке ниже. Доходность облигации учитывает как купон, так и разницу между ценой покупки в данной момент и номиналом к возврату в дату погашения, поэтому между ключевой ставкой и доходностью облигаций прямая зависимость.
Пример. Так как ключевая ставка высокая, то облигация стоит 700 руб., продается с дисконтом (700 руб. < 1000 руб.), по-простому, для понимания, доходность учтет ее купон и разницу между 700 руб. и 1000 руб. В дату погашения эмитент облигации вернет вам 1000 руб. как номинал, не важно, что вы купили ее за 700 руб.
Как вам материал?
Ставьте лайки, пишите комментарии, этим Вы помогаете каналу развиваться! Вам несложно, а каналу полезно. Заранее Вас благодарю за активность! Спасибо за прочтение! 😊
