Одним из самых простых способов создания диверсифицированного портфеля считается покупка биржевых фондов. Универсального, подходящего каждому человеку инструмента инвестиций не существует. Но соотношение плюсов и минусов ETF делает их популярным активом, удобным для новичков.
Основные особенности ETF
ETF — это форма коллективного инвестирования. Подобные фонды обычно следуют какому-либо биржевому индексу и с максимально возможной точностью копируют его состав в своих чистых активах.
Только 1% ETF являются активно управляемыми фондами. Это значит, что управляющий самостоятельно отбирает активы для инвестирования средств, оставаясь при этом в рамках заданной стратегии.
Также существуют т. н. обратные (реверсные, шортовые) фонды. Стоимость их акций изменяется обратно пропорционально динамике индекса. Но найти такие ETF можно только на американском рынке. На Мосбирже подобных предложений нет.
Покупая акцию фонда, человек приобретает долю чистых активов, пропорциональную вложенной сумме. Таким образом он получает диверсифицированную корзину ценных бумаг.
Термином ETF правильно называть биржевые фонды, созданные по зарубежному законодательству и управляемые иностранной компанией. Если фонд организован по российским нормам, то его корректно называть БПИФ. Наиболее важное отличие между ними — требования к точности следования индексу.
Важнейшие особенности биржевых фондов:
- разделение первичного и вторичного рынка;
- привлечение маркет-мейкера;
- наличие «справедливой стоимости».
Доступ к первичному рынку получают только авторизованные участники — уполномоченные управляющей компанией юридические лица. Частные инвесторы к нему не допускаются.
На первичном рынке производится выпуск и погашение акций фонда. На вторичном — купля/продажа по тем же принципам, по которым обращаются акции обычных компаний.
Для ETF обязательно наличие маркет-мейкера. Его задачи:
- Обеспечивать постоянный спрос и предложение бумаг фонда в биржевом стакане.
- Поддерживать незначительный спред между заявками на покупку и продажу.
- Корректировать движения цены акций ETF по мере изменения стоимости чистых активов.
Цена акции ETF полностью зависит от стоимости чистых активов, находящихся в распоряжении фонда. Из-за активности инвесторов рыночные котировки могут отклоняться от «справедливого» значения. Маркет-мейкер выставляет свои заявки таким образом, чтобы погрешность была минимальной.
Но если из-за форс-мажорных обстоятельств маркет-мейкер не будет участвовать в торгах, цена акций фонда может резко отклоняться от «справедливой».
Отличие от ПИФ
Первое принципиальное отличие ETF и ПИФ — принцип формирования чистых активов.
ETF преимущественно повторяют какой-либо биржевой индекс. Большинство ПИФ представляют собой активно управляемые фонды. Инвестиционные менеджеры пытаются собрать лучший набор активов и максимизировать прибыль, оставаясь в рамках стратегии, предусмотренной уставной документацией фонда.
Практика показывает, что пассивное следование индексу скорее плюс ETF, чем минус. Активным управляющим редко удается стабильно обыгрывать рынок на длинном горизонте вложений.
Пассивное повторение индекса устраняет «человеческий фактор» и риск принятия управляющим неверных инвестиционных решений.
Такой разный подход к управлению приводит и к разнице в комиссии, которая становится еще одним плюсом ETF. Для них этот показатель не превышает 1% СЧА в год. А некоторые зарубежные фонды берут за управление менее 0,1%. У ПИФ этот параметр может достигать 5-6%.
Второе ключевое отличие ETF (БПИФ) от обычных ПИФ в том, что первые всегда обращаются на бирже, а вторые чаще нет. Даже если фонд прошел листинг на бирже, давать доступ к его паям могут далеко не все брокеры.
Из этого образуется множество вторичных отличий, влияющих на удобство инвестирования и являющихся плюсом ETF:
- Акцию ETF можно купить через торговый терминал за несколько секунд. Причем не имеет значения, услугами какого брокера пользуется инвестор. Для покупки пая ПИФ скорее всего придется обращаться в управляющую компанию, организовавшую этот фонд.
- Котировки ETF меняются каждую секунду, как и цена базового актива. Стоимость пая ПИФ рассчитывается 1 раз в день. Это существенный минус, т. к. в периоды сильной волатильности инструмент будет отставать от рынка.
- Стоимость чистых активов ETF рассчитывается ежедневно. Не обращающийся на бирже ПИФ может давать информацию об изменении этого параметра раз в квартал.
- С бумагами ETF можно совершать характерные для акций операции, например брать под их залог кредит от брокера. Для ПИФ подобные решения невозможны.
- Акции крупнейших ETF — высоколиквидные биржевые активы. Паи практически любого ПИФа — малоликвидный инструмент.
- Акции ETF можно продать в любой момент. ПИФ может быть закрытым. Это означает, что управляющая компания не выкупает паи. Вернуть деньги можно только после расформирования фонда (другой вариант продать бумаги другому инвестору, если такая возможность предусмотрена правилами обращения фонда).
- Некоторые ETF можно купить за доллары (например, фонды от Тинькофф Капитал). Инвестировать в ПИФ можно только в рублях.
Вторая группа отличий связана с комиссиями и порогом входа для инвесторов. Это еще 3 плюса ETF:
- Цена одного ETF или БПИФ может составлять 10 руб. и менее. Большинство из них продаются лотом, состоящим из 1 акции. При покупке ПИФ через управляющую компанию устанавливается порог минимальной инвестиции. Он редко бывает ниже 5 тыс. руб.
- Комиссия при покупке на бирже составляет доли процента. При обращении в УК инвестор должен заплатить надбавку при приобретении паев. Ее размер — 1% и более.
- Работа на бирже позволяет получить прибыль, даже если бумаги фонда принадлежали человеку менее дня. Управляющие компании чаще устанавливают минимальный срок владения бумагами. Если инвестор захочет продать их раньше, то сможет сделать это только со скидкой.
Есть только одно отличие, которое будет минусом при выборе между ETF и ПИФ. Акции одного ETF нельзя просто обменять на бумаги другого фонда, даже если у них один провайдер. Нужно продать одну бумагу и купить другую, а значит дважды заплатить комиссию.
Некоторые управляющие компании разрешают обменивать паи одного ПИФ на другие без дополнительных расходов. При этом не обнуляется длительность владения бумагами фонда, учитываемая для предоставления налоговой льготы.
Если говорить о мировом рынке, то у ETF есть еще один плюс по сравнению с ПИФ (или их американским «аналогом» — взаимными фондами). Большинство зарубежных ETF предполагают выплату дивидендов. В России было всего 2 таких фонда, но торги ими были приостановлены весной 2022 г.
Открытые и интервальные ПИФы никогда не выплачивают дивиденды. Уставными документами закрытого ПИФ могут быть предусмотрены разовые выплаты, уменьшающие стоимость чистых активов фонда.
Преимущества
ETF имеют заметные плюсы в сравнении не только с паями ПИФ, но и с другими инвестиционными инструментами.
Но большинство плюсов и минусов ETF фондов нельзя считать абсолютными. С точки зрения отдельных инвесторов, часть преимуществ может обернуться недостатками и наоборот.
Низкие риски просадки
Один из плюсов ETF в том, что, покупая фонд на акции или облигации, человек инвестирует сразу в большое количество компаний. Например, фонд на S&P500 содержит бумаги сразу 500 эмитентов.
Если котировки одного из них упадут из-за внутренних проблем, это будет компенсировано ростом других акций.
Но нельзя забывать, что ETF объединяют бумаги одной отрасли/страны и в случае глобального кризиса неизбежно потеряют в цене, т. к. подешевеют чистые активы фонда.
На графике выше динамика котировок SBMX — БПИФ на индекс Мосбиржи за последние 24 месяца.
Кроме того, ETF на товары или металлы не обладают этим плюсом. Их цена не менее изменчива, чем у основного актива.
Но такой плюс, как меньшая волатильность, влечет за собой и минус. Даже если котировки лидера отрасли сильно вырастут, стоимость акций фонда, объединяющего десятки компаний изменится менее значительно.
Доступность за счет низкой цены
Один из плюсов ETF в том, что купить «долю в индексе» инвестор может за небольшую сумму (десятки рублей). Если же он будет пытаться приобретать акции или облигации, чтобы собрать портфель, повторяющий выбранный индекс, то для этого понадобятся сотни тысяч рублей.
При небольшом стартовом капитале собрать хорошо диверсифицированный портфель из ETF заметно проще, чем из акций.
Экономия на комиссиях
Если инвестор пытается повторить индекс самостоятельно, он должен будет регулярно ребалансировать портфель. Это связано с дополнительными расходами на комиссию.
Плюс вложений в ETF в том, что достаточно один раз купить акции фонда, который следует за выбранным индексом.
А клиентам брокеров, устанавливающих минимальный размер комиссии за сделку, может оказаться выгоднее купить акции ETF одной сделкой, чем покупать входящие в него бумаги, совершая десятки или сотни сделок.
Экономия времени
Плюс ETF в том, что они избавляют инвестора от необходимости изучать десятки компаний, выбирая лучшие для инвестирования.
Также нет необходимости тратить время на ребалансировку, чтобы не отклоняться от индекса.
Оптимизация налогов
Инвестор, который владеет ценными бумагами более 3 лет, может не платить налог с полученной прибыли после их продажи. Соответственно тот, кто копирует индекс, сам и вынужден регулярно ребалансировать портфель, может потерять право на льготу.
Еще один плюс в части оптимизации налогов получают люди, которые инвестируют не в зарубежные ETF, а в их российские аналоги — БПИФ, предлагаемые Тинькофф, ВТБ и т. д.
Эти фонды получают дивиденды и купоны от эмитентов ценных бумаг, но не уплачивают с них 13% в ФНС, которые удерживаются с частного инвестора. Соответственно они направляют на реинвестирование полную сумму выплат.
Это плюс ETF фактически позволяет полностью компенсировать такой минус, как комиссия за управление. Но это преимущество дают только БПИФ на российские активы, например на индекс Мосбиржи.
Возможность инвестировать в разные классы активов
Кроме акций и облигаций, ETF позволяют делать ставку на товары, инструменты денежного рынка и даже криптовалюту. Это еще один плюс, т. к. дает возможность увеличить диверсификацию портфеля.
Но такое многообразие выбора доступно только квалифицированным российским инвесторам или тем, кто работает через зарубежного брокера.
Выбор ETF на Мосбирже сильно ограничен по сравнению с мировым. Здесь, кроме БПИФ на акции и облигации, можно найти только фонды денежного рынка (например, SBMM от УК Первая) и золото (например, TGLD от Тинькофф Капитал).
Также существуют фонды, чистые активы которых состоят сразу из нескольких типов инвестиционных инструментов, например «Вечный портфель» от Тинькофф.
Недостатки
Кроме плюсов, вложения в ETF имеют и минусы. По этой причине они считаются инструментом для новичков. Опытные инвесторы используют подобные активы реже.
Комиссия за управление
Любой фонд несет затраты, связанные с его существованием и функционированием. Чтобы их компенсировать, он удерживает комиссию за управление. Она исчисляется в процентах от стоимости чистых активов, принадлежащих фонду.
Важный минус в том, что эта своеобразная плата взимается вне зависимости от того, растет ли цена этих активов. В период просадки рынка, когда инвестор не получает прибыль, он все равно платит за управление фондом.
Комиссия за управление снижает итоговую доходность инвестиций. На горизонте в 2-3 года она малозаметна. Если речь идет о вложениях на 20-30 лет, то размер недополученной прибыли может достигать тысяч долларов.
График выше показывает доходность ETF с комиссией 0,1 и 1% при вложении $250 тыс. Через 30 лет результаты инвестирования будут различаться на $522 962.
Отсутствие гибкости
Ключевой минус инвестирования посредством ETF — невозможность исключить из портфеля компании с плохими перспективами. ETF в точности повторяют набор акций или облигаций, входящих в тот или иной индекс.
Даже если у компании возникают проблемы и ее бумаги стремительно теряют в цене, она не будет исключена из индекса, пока соответствует его требованиям. А значит управляющие фондами будут вынуждены инвестировать в этого эмитента, что является безусловным минусом.
Покупая акции отдельных компаний, человек может выбирать только те бумаги, в будущем росте которых он уверен. При этом он может настраивать портфель, меняя долю той или иной акции/облигации в соответствии с изменениями на рынке или в его личной стратегии.
Отсутствие дивидендов
Этот минус характерен только для российских биржевых фондов. Все они повторяют индексы полной доходности и реинвестируют полученные от эмитентов выплаты.
Поэтому инвестирование в этот актив будет неинтересно тому, кто хочет жить на пассивный доход от вложений.
Но отсутствие дивидендов — не всегда минус. Этот фактор может оказаться плюсом для инвестора, который только начинает формировать капитал и заинтересован в оптимизации налогов.
Повышенные риски
Появление любого дополнительного посредника повышает кастодиальный риск, что является существенным минусом.
Яркий пример реализации такого риска — блокировка всех ETF, управляемых Finex. В том числе инвесторам недоступны и те фонды, чистые активы которых состояли из российских ценных бумаг.
Инвесторы, которые покупали российские акции напрямую, не столкнулись с блокировкой. Те, кто вкладывал деньги в зарубежные бумаги, в худшем случае потеряли доступ только к части активов.
Отсутствие гарантии доходности и возврата вложений
Это существенный минус по сравнению с банковскими вкладами и облигациями. Стоимость акций ETF падает, если дешевеют его чистые активы. Поэтому нет гарантий, что инвестор не только получит прибыль, но хотя бы вернет вложенные деньги.
На рисунке выше изображена динамика котировок TSOX от Тинькофф — ETF на отрасль производителей полупроводников.
Чем меньше горизонт инвестирования, тем выше риск неудовлетворительного результата. На длинном временном (5 лет и более) промежутке утверждение, что рынок «всегда растет» обычно работает и диверсифицированный набор активов не дает инвестору уйти в минус.
Сложность диверсификации
Каждый ETF на акции или облигации представляет собой хорошо корзину из множества ценных бумаг. Но нельзя добавить в портфель только один фонд и считать себя защищенным от просадок.
Необходимо использовать несколько ETF на разные отрасли, страны и классы активов. Но одна и та же акция может входить в несколько индексов, а значит и в разные ETF. Например, американские бумаги будут в составе фондов:
- следующих индексу S&P500;
- на глобальные рынки;
- на акции отдельных отраслей (IT, производители игр, биотехнологии и т. д.).
Пример плохой диверсификации — покупка фондов FXUS и FXIT от Finex. Акции Apple и других технологических компаний, которые входят в FXIT, занимают большую долю в FXUS.
Несмотря на все плюсы ETF, инвестиции в этот финансовый инструмент имеют свои минусы и не могут считаться полностью безрисковыми. Даже используя исключительно этот актив, необходимо задумываться о правильной диверсификации, причем не только по странам и отраслям, но и по провайдерам фондов.
Расскажите в комментариях, какие плюсы и минусы ETF вы считаете наиболее важными. Поделитесь статьей в социальных сетях, возможно она будет полезна и вашим друзьям. Добавьте страницу в закладки, чтобы при желании вернуться к ней позднее.
