Эту компанию очень активно набирала в свои фонды Кэти Вуд. На фоне коррекции в отдельных бумагах растущих компаний решил заглянуть поглубже.
О компании
В отличии от относительно молодой Protolabs, сконцентрированной на 3D-печати, и совсем не молодой HP, которая хоть и ориентирована на принтеры, но в отрасль 3D не так давно вошла, 3D Systems является своего рода пионером в зарождающейся отрасли 3D-печати с 30-летним стажем работы.
- Компания разработала технологию стереолитографии в 1983 году и изготовила первую в мире деталь методом 3D-печати.
В настоящее время компания разрабатывает, производит и продает 3D-принтеры, материалы для 3D-печати, 3D-сканеры и предлагает услуги 3D-печати, а также разрабатывает своё программное обеспечение.
Тут стоит отметить, что отрасль, о которой мы говорим, пока только зарождается. Как и в любом новом технологическом решении, на начальных этапах происходят большие вложения, а учитывая стоимость производства и скорость внедрения новых технологий - требуется время для минимизации затрат, оптимизации производства и роста доходности.
Иными словами, лично у меня нет сомнений, что 3D-печать - это уже ближайшее будущее (на горизонте 5+ лет).
Сама компания строит следующий прогноз по рынку:
Увеличение рынка в 3 раза к 2026 году, до 37 миллиардов $.
На практике, конечно, всё будет зависеть от конкурентных преимуществ в сравнение с традиционным производством.
И тут, пожалуй, стоит посмотреть, где решения 3D-печати могут прижиться:
Как видим, кроме индустриальных решений (авиакосмическая, автомобильная, полупроводниковая отрасли и т.д.), которые применяются в производстве, весьма большим сектором является медицина и здравоохранение - от стоматологии до печати тканей и органов.
К слову, сейчас компания ориентирована на производство товаров для медицинского сектора, выделяя пандемию и лечение болезни, которую нельзя называть в отдельный тренд.
Хотя основными материалами для производства являются металл и пластик, в зависимости от целей и качеств компания выделяет 130 различных материалов для печати.
Также, компания запатентовала 1000+ своих решений.
В настоящее время весь сектор (Protolabs, DM, 3D Systems) весьма сильно скорректировался от своих максимумов, так как стоимость материалов выросла из-за нарушений в логистических цепочек и на фоне сырьевого цикла, а маржинальность снизилась.
"Мы с Тамарой ходим парой"
А пора бы уже своей жизнью жить...
О том, что отрасль ещё только развивается свидетельствует и данный график.
Как видим, все три компании имеют схожую торговую историю. Возможно, это оправдано отраслевыми ETF и акции реагируют на движение фондов, но в целом такой корреляции быть не должно, поскольку у компаний разные темпы роста и масштабы бизнеса.
Если Protolabs и 3D Systems - это всё таки крупные компании с коммерческими заказами, то DM - "домашняя студия" по 3D-печати.
Активы DDD
Капитал и активы растут - это хорошо.
Что не очень хорошо - это пусть и небольшая, но ежегодная дополнительная эмиссия акций, приводящая к размыванию долей действующих акционеров.
Возможно, по этой причине Кэти Вуд продолжает докупать акции компании.
Финансовые потоки
Выручка перестала расти. То есть на данный момент компания упёрлась в масштабировании бизнеса и производства. Это не очень хорошо, но есть определённые драйверы для последующего роста.
С другой стороны, в этом году компания впервые вышла в прибыль, причём рост существенный.
Я недавно рассказывал, что такие небольшие компании долгое время намеренно и искусственно создают отрицательную прибыль, направляя все свободные средства на своё развитие. Когда основная часть инвестиций заканчивается - начинают фиксировать прибыль.
Рентабельность, соответственно, при таких показателях прибыли сразу подскочила и стала весьма солидной для технологической компании.
Оценка и акции
Ну и по мультипликаторам на данный момент компания стоит совсем не дорого - 10 годовых прибылей и 5 выручек.
От февральских максимумов акции скорректировались на 60%:
Поглощения и продажи
Несмотря на то, что у компании не такая большая прибыль/выручка, 3D Systems регулярно скупает различные небольшие стартапы, и выделяет/продаёт небольшие подразделения.
Так, в 2021 3D Systems продала за 82 миллиона $ свой бизнес по контрактному производству в США, Италии, Англии и Франции компании Trilantic North America, а также бизнес по моделированию медицинских процедур Simbionix компании Surgical Science Sweden AB за 305 миллионов $.
Для меня это свидетельствует о том, что DDD умеет взращивать внутри себя полноценные бизнесы (переводя на российский рынок - дочерние компании).
Что касается поглощений, то в 2021 3D Systems приобрела:
- Компанию Allevi, которая занимается производством 3D принтеров для печати твердых человеческих органов в целях регенеративной медицины.
- Компанию Additive Works GmbH, разработчика программного обеспечения, которое позволяет определить оптимальные параметры 3D печати, такие как ориентация детали и опорные конструкции, а также непосредственно адаптировать технологический процесс для эффективного терморегулирования и компенсации искажений.
- Компанию Oqton, которая разработала облачную платформу нового типа Manufacturing Operating System с поддержкой AL.
- Биотехнолоическую компанию Volumetric Biotechnologies, которая разрабатывает способы производства человеческих органов с помощью методов биопечати.
Видимо, DDD намерена стать самой передовой компанией в области печати тканей и органов, то есть в сфере биопринтинга.
Также, 3D Systems объявила о сотрудничестве с подразделением Newport News Shipbuilding судостроительной компании Huntington Ingalls Industries.
Партнеры будут разрабатывать порошковые присадки из медно-никелевых сплавов для создания корабельных деталей с использованием 3D-печати.
Сейчас детали из данных сплавов можно получить только путем отливки, что требует много времени. Новая разработка позволит снизить сроки выполнения заказов на 75%.
Подытоживая
3D Systems - небольшой, адекватно оценённый бизнес с капитализацией около 3 миллиардов $. Компания работает в абсолютно новой отрасли, продукты и услуги которой с большой долей вероятности будут востребованы в будущем, но на данный момент компания развивается, равно как и сама отрасль.
В качестве рисков, кроме рыночного фактора, можно выделить большую долю компании в фондах Ark Invest - если Кэти решит "разгрузиться", то это окажет сильное давление на котировки компании.
Также, стоит отметить и учитывать дополнительную эмиссию акций. Учитывая, что в этом году компания фиксирует прибыльность, я надеюсь что необходимость в размытии долей отпадёт, но пока этот фактор нельзя сбрасывать со счетов.
Лично я взял акции этой компании по 24$ на 0,5% от фондового портфеля. Если просядут сильнее - доберу долю до 1%.
Идея 100% долгосрочная, с горизонтом 5+ лет и из разряда "купил и забыл". Поэтому эти бумаги оказались в моём "портфеле будущего".
Благодарю, что читаете.
По традиции - будьте богаты, здоровы и любимы.
#3d печать #3d моделирование #инвестиционный портфель #фондовый рынок #анализ акций
