А Вам не кажется странным, что Баффетт с весьма посредственной структурой портфеля акций постоянно обыгрывал S&P - 500?
Введение
Акции Apple Уоррен Баффетт купил только в первой половине 2020 г. А что было до этого? Coca-Cola Company (KO) и акции банковского сектора. Ранее в своей статье: "Стоит ли инвестировать в акции американских банков" автор говорил про то, что акции данного сектора следует рассматривать в качестве спекулятивных и не держать в долгосрок.
Вот, например, динамика акций Bank of America Corp (BAC)
Или Coca-Cola Company (KO) :
Средний темп прироста стоимости акций Coca-Cola Company (KO) составляет 7,8 %; акций Bank of America Corp (BAC) - 5.72 %
И давайте глянем на динамику акций Berkshire Hathaway B (BRKb)
Среднегодовой темп прироста акций Berkshire Hathaway B (BRKb) составляет 10,4 %.
Как видим - особой корреляции нет. Акции Berkshire Hathaway B (BRKb) обгоняют фондовый индекс S&P-500, а также обгоняют и акции, которые находятся в портфеле Berkshire Hathaway.
Следует учитывать, что Уоррен Баффетт не склонен к спекуляциям и ему присущи такие же недостатки, как и у нас. Например, почему я все никак не покупаю Amazon.com Inc (AMZN)? Потому что субъективно считаю эти акции переоцененными. Однако рынку все равно, что я считаю - он растет. И это недостаток большинства инвесторов - они ищут что подешевле, однако часто продолжает расти то, что дорого. Баффетт также всю жизнь искал дешевые акции и пропускал перспективные. Но при этих человеческих недостатках он продолжает обыгрывать фондовый индекс S&P-500 .
О главном
Можно выделить четыре существенные причины его превосходства:
1) удачная точка входа;
2) использование силы сложного процента и капитализация полученных дивидендов;
3) покупка своих акций;
4) использование эффекта финансового рычага.
Давайте об этих причинах по подробнее.
1. Удачная точка входа
В жизни Баффетта было около 3-х кризисов, когда цены на акции стремительно падали. Именно в этот момент он и делал основные покупки. Впоследствии родился его тезис: "Когда на Вас льется золотой дождь, у Вас должно быть большое ведро, а не маленькое ведрышко". Это он имел ввиду про запасы кэша, которые следует тратить в момент падений цен.
Однако, списывать его успех только на эти несколько удачных моментов я бы не стал. Тем более, что он также часто и ошибался, инвестировал в невыгодные проекты. Поэтому можно считать, что удачные моменты входа в рынок компенсировали его неудачные сделки.
2. Использование силы сложного процента и капитализация полученных дивидендов
Berkshire Hathaway своим акционерам дивиденды не выплачивает совсем, в то время как капитализирует дивиденды, полученные от владения акциями иных компаний. Тем самым снижаются налоги, что также важно, поскольку в инвестиционной деятельности важен каждый процент.
Если Вы купите акции Vanguard S&P 500 ETF (VOO), который полностью повторяет фондовый индекс S&P-500 и будете еще капитализировать дивиденды, которые выплачивает данный ETF - фонд, то как раз на величину этих дивидендов Вы также переплюнете фондовый индекс.
Однако, если на Вашем брокерском счету небольшая сумма, то этих дивидендов как раз хватит на выплату комиссионных брокеру.
Данный фактор не следует сбрасывать со счетов, когда мы рассматриваем причины победы Баффетта над индексом S&P-500, однако его не следует считать основным, поскольку фондовый рынок США характеризуется относительно небольшими размерами дивидендов. Так, Vanguard S&P 500 ETF (VOO) выплачивает не более 2 % в год без учета налогов. На таких дивидендах силу сложного процента в полной мере использовать трудно.
3. Покупка своих акций
Сам Уоррен Баффетт является одним из основных акционеров Berkshire Hathawaу. Естественно когда цена падает на его любимое детище, он поддерживает котировки путем собственных покупок.
Данный фактор можно рассматривать существенной поддержкой роста Berkshire Hathawaу, однако не основной. Баффетт не стал бы инвестировать деньги в убыточные проекты, даже если бы это были его собственные.
4. Использование эффекта финансового рычага
Если все предшествующие факторы победы над индексом мы рассмотрели в качестве второстепенных, то основным получается эффект финансового рычага.
Ранее в своей статье: "Финансовый рычаг на фондовом рынке", а также "Зачем создавать юрлицо в инвестиционной деятельности" автор рассматривал вопросы использования финансового рычага на финансовом рынке.
Фондовый рынок США как раз благоприятен для использования такого рычага:
Как видим, средняя доходность акций равна 6,6 % годовых, а облигаций - 3,5 %. В таких условиях выгодно делать эмиссию своих облигаций, а на вырученные деньги приобретать акции, что Баффетт и делает.
Поэтому что бы повторить успех Уоррена Вам нужно не только продублировать структуру его активов, но еще и пассивов.
Примерная структура пассивов должна предполагать существенную долю дешевых кредитных ресурсов - облигаций.
Будучи индивидуальным инвестором Баффетт понимал, что в таком статусе ему не удастся иметь дешевые кредиты. Последние потекли к нему только в качестве крупной корпорации - холдинга, когда он смог делать эмиссию облигаций.
По своей экономической сути чем больший срок погашения облигаций, тем в большей степени этот пассив приближается к собственному капиталу.
Причем если Vanguard S&P 500 ETF (VOO) полностью дублирует фондовый индекс S&P-500 тем самым нейтрализуя возможные субъективные ошибки руководства (и в этом он лучше Berkshire Hathawaу ), то данный ETF совсем не использует эффект финансового рычага (и в этом он существенно уступает Berkshire Hathawaу ).
В итоге побеждает фактор использования эффекта финансового рычага.
Выводы
Даже если Вы повторите полностью структуру портфеля Berkshire Hathaway и угадаете точку входа, Вам все равно не обыграть Уоррена Баффетта, потому что Вы не сумеете повторить структуру его пассивов. Для использования эффекта финансового рычага важна не только структура активов, но и пассивов - важна структура всего баланса.
Аналитики почему-то незаслуженно игнорируют силу воздействия финансового рычага на фондовом рынке.
Для индивидуальных инвесторов эффект финансового рычага является практически недостижимым явлением. Им могут побаловать себя только корпорации, имеющие возможность выпускать облигации.
Следует внимательно присмотреться на покупку к акциям Berkshire Hathawaу, особенно после приобретения холдингом акций Apple.
…
P.s. ________________________________________________-
Если хочешь разобраться в тонкостях менеджмента, экономики предприятия и финансового рынка, поступай на экономический факультет Волгоградского государственного аграрного университета (https://volgau.com)