Наверное кто-то из индивидуальных инвесторов уже задумывался: а зачем из индивидуального переходить в юрлицо? Стоит ли создавать инвестиционный фонд? А если стоит, то какой: паевый или акционерный?
Ответ на этот вопрос лежит в плоскости достоинств и недостатков, которые присущи каждому из вариантов инвестирования.
Введение
В начале 2000-х годов во многих странах СНГ возникло движение ПИФов, которые предлагали свои услуги. Потом это движение потихоньку сошло на нет. Почему же? Потом стали появляться ETF-ы, но в меньшем количестве. Они стали заметно успешнее, но чем же они отличаются от ПИФов?
Вспоминая старину Уоррена Баффетта также следует отметить, что поначалу он был успешным индивидуальным инвестором (к 31 году стал миллионером), Потом ему взбрело в голову создать свой фонд (который по сути был ПИФом), потом преобразовал его в холдинг - по сути акционерное общество, акции которого свободно продаются на фондовом рынке. Значит есть логика в его действиях?
Следует также учесть трансформацию его роли с наемного работника (каким он был вначале пути) до уровня финансово независимого человека после 30 лет, когда размер его брокерского счета уже позволял ему не работать на кого-то, а заниматься тем, чем считал нужным. Баффетт ведь не родился богатым, он в детстве подрабатывал, интересовался фондовым рынком, в юности стал инвестировать параллельно работая по сути наемным работником. Чем-то помог папа и родня.
К чему этот разговор? Ведь многие сейчас тоже так живут: где-то работают, инвестируют, а кто-то уже на пути к финансовой независимости, когда можно уйти от работодателя и заниматься тем, чем любишь. То есть не один он сейчас находится в переходном состоянии, когда мысли заходят о создании своего инвестиционного фонда.
Индивидуальный инвестор
Если мы работаем в качестве индивидуального инвестора, то имеем нулевые накладные затраты и минимальные налоги. Казалось бы, зачем дергаться и нарываться на увеличение налогов и накладных затрат?
Но есть глобальные ограничения:
1) не возможно использовать эффект финансового рычага в полной мере. Ранее, в своей статье: "Финансовый рычаг на финансовом рынке", автор уже затрагивал эту тему. В итоге мнение склонилось к тому, что в долгосрочной перспективе в инвестиционных целях индивидуальному инвестору использовать заемные средства не получиться;
2) снижение темпов прироста суммы инвестиций. Если в начале пути основным источником пополнения брокерского счета является зарплата, а счет практически нулевой, то относительные темпы прироста велики. Со временем, в относительном измерении удельный вес пополнений за счет зарплаты снижается. Поскольку темпы роста фондового рынка также умеренные, то в целом относительные темпы прироста брокерского счета также уменьшаются. Действует эффект увеличения базы. И если в целом благосостояние инвестора увеличивается, то темпы прироста снижаются. При этом растет профессионализм и амбиции. Последнее и является главной движущей силой, наверное, дальнейших трансформаций. Кроме того, когда человек становится финансово независимым, он может не работать "на дядю" и реализовать свои амбиции. Хочется развиваться дальше, но возможности индивидуального инвестора ограничивают желаемые темпы развития.
3) в основном инвестиционным фондовым рынком является США, в то время как в иных странах такие рынки - спекулятивные и не подходят для долгосрочного инвестирования. Необходимость инвестирования в фондовый рынок иной страны приводит к необходимости работы с иностранным брокером. При этом возникает глобальная проблема перехода права собственности на активы в случае смерти инвестора, поскольку брокерский счет находится в юрисдикции иной страны.
В России данная проблема потихоньку решается. Появляются ETF-ы на американский фондовый рынок, которые можно купить у национального брокера: инвестировать в США, но оставаться в юрисдикции своей страны. В Украине (возможно и в иных странах с развивающимся фондовым рынком) пока такой возможности нет.
В итоге вместе с родней или друзьями мы решаем открыть паевый инвестиционный фонд.
Паевый инвестиционный фонд и ETF
Кроме появления накладных затрат, необходимости ведения бухгалтерского учета и увеличения налогов в качестве недостатков такое юрлицо имеет проблематичность свободного выхода участников или входа новых. Такие паи выкупаются внутри фонда и проблематично выносятся на фондовый рынок.
При создании ПИФа главной проблемой является его масштаб. Чем меньше масштаб, тем больше удельный вес накладных затрат в расчете на один пай.
Если инвестиционную деятельность индивидуальный инвестор начинает практически с нуля, то создавать ПИФ с минимальных сумм проблематично, поскольку нужно с чего-то платить бухгалтеру и руководителю, погашать иные накладные затраты. Тем более, когда конкуренция возрастает и можно вложиться в проверенные ETFы с размером накладных затрат 0,14 % от капитала фонда.
Другой глобальной проблемой ПИФов является доверие к руководству. Если мы ограничиваемся друзьями и родственниками, то нам не получиться собрать необходимый масштаб.
Кроме того, в разных странах ПИФы могут иметь законодательные ограничения по активам и возможности использования финансового рычага (кредитных ресурсов). Ведь мы для этого и стремимся создать юрлицо. В этом случае имеет смысл отойти от названия своей организации, как: "Паевый инвестиционный фонд". Но, организовав его по принципу общества с ограниченной ответственностью, мы сохраним недостатки ПИФов - проблематичность свободного входа новых участников и выхода старых.
Что касается современных ETF-в - это по сути акционерные общества и инвестиционные фонды одновременно, акции которых можно быстро и свободно купить на рынке, но используют ли они эффект финансового рычага? Сомневаюсь. Например, ETF-фонд Vanguard S&P 500 ETF (VOO) полностью повторяет фондовый индекс S&P 500, в том числе и по темпам роста:
Если бы Vanguard S&P 500 ETF (VOO) использовал эффект финансового рычага, то перегнал бы индекс. Для использования финансового рычага необходимо активное управление, а не только автоматически следовать за индексом.
Долгие годы Berkshire Hathaway превосходил фондовый индекс S&P 500, по нашему мнению, благодаря использованию финансового рычага.
Общество с ограниченной ответственностью
Индивидуальный инвестор может создать ООО с минимальным числом участников (члены семьи, очень близкие родственники и друзья) или даже с одним для нейтрализации проблемы входа-выходов участников и согласования их интересов.
Если самостоятельно вести бухучет и не снимать дополнительно офис, то общие затраты возрастут не сильно. При этом такое юрлицо остается в национальной юрисдикции, а инвестиции можно делать с иностранным брокером. Этим решается вопрос наследования активов после смерти инвестора: наследники получают свое наследство по национальному законодательству, в то время как активы юрлица могут быть на брокерском счету иностранного брокера.
Поскольку сама по себе инвестиционная деятельность скучная и не особо активная, то для нейтрализации возрастания накладных затрат и налогов целесообразно совместить в рамках такого ООО инвестиционную и иную деятельность, которая приносит какой-то доход. Поскольку инвестиционная деятельность является капиталоемкой, но не трудоемкой, ее желательно совместить с трудоемкой, но не капиталоемкой. Например, с изданием журнала или выполнением каких-то услуг, майнингом биткоинов (где это разрешено).
Зачем все это? Долгосрочная цель - со временем увеличить масштаб и трансформироваться в публичное общество (акционерное), выйти на фондовый рынок и разместить там свои облигации, для использования финансового рычага.
Использование финансового рычага - глобальная цель создания юрлица в инвестиционной деятельности. Эффект финансового рычага покрывает допзатраты связанные с увеличением накладных затрат и налогов.
Такая цель решится через несколько лет путем постепенного улучшения баланса, увеличения масштаба деятельности, создания позитивного имиджа и разумной рекламы, формирования инфраструктуры (сайта, информационных каналов, групп в соцсетях, покупки собственного сервера).
Акционерное общество с выходом на фондовую биржу
Это основной желаемый пункт, к которому следует прийти инвестору, что бы реализовать свои амбиции, решить вопрос с наследством и использования финансового рычага.
Когда юрлицо получает возможность эмиссии своих облигаций по цене, которая значительно ниже средней доходности акций на американском рынке - можно считать, что жизнь удалась.
Средний уровень доходности акций на фондовом рынке США составляет 6,6 % годовых.
Анализируя доходность разных видов активов на американском фондовом рынке и причину успеха Уоррена Баффетта, идеальной структурой баланса будет такая:
Таким образом образуется своего рода устойчивая финансовая пирамида, где в основании находятся акции качественных компаний
Образование такой устойчивой финансовой пирамиды должно происходить постепенно. Как фундамент дома постепенно "усаживается" так и формирование портфеля акций то же со временем устаканивается по ценам отдельных компаний, их долям и общей величине.
Сначала в акции вкладывается собственный капитал, далее на приобретение акций расходуются деньги, вырученные от эмиссии облигаций.
Зачем необходимо "усаживание в грунте" фундамента из акций?
Если глянем на динамику фондового индекса S&P 500, то поймем, что рынок нестабилен (периодически бывают падения и рост).
Идеальную точку входа на рынке очень трудно определить, поэтому нужно формировать портфель из акций постепенно, что бы у нас сформировался уже устойчивый портфель по стоимости и структуре. Формирование такого портфеля - дело 3 - 5 лет. Именно данный сформировавшийся за долгий срок портфель акций и будет гарантировать возврат денег по облигациям. После его формирования можно приступать к эмиссии облигаций и последующему приобретению новых акций, постепенно осваивая новые инвестиционные ресурсы.
Возвращаясь к структуре баланса и рассматривая вариант, когда у нас в активах - акции, а в пассивах - облигации, мы можем смоделировать то, что у нас будет с динамикой котировок акций нашей компании. А будет ситуация наподобие Berkshire Hathaway B (BRKb), основателем которой и является У.Баффетт.
Именно по этому мы и вспоминаем Уоррена Баффетта: он умеет использовать финансовый рычаг и правильно формировать структуру баланса, направляя деньги от облигаций в покупку акций.
Есть отдельная статья: "Как Баффетт перегнал S&P-500"
Можно также смоделировать обратную ситуацию, когда мы выберем путь большинства страховых компаний или отдельных инвестиционных фондов, которые наоборот, свои активы формируют путем создания портфеля из облигаций и казначейских обязательств. Например, Invesco Plc (IVZ) - в активах держит облигации и казначейские обязательства:
Как видим - это пример неправильного формирования структуры баланса.
Вывод
Трансформация от индивидуального инвестора до управляющего собственным инвестиционным фондом имеет экономический фундаментальный смысл. Но процесс этот весьма долгий и сложный.
…
P.s. ________________________________________________-
Если хочешь разобраться в тонкостях менеджмента, экономики предприятия и финансового рынка, поступай на экономический факультет Волгоградского государственного аграрного университета (Volgograd State Agricultural University https://volgau.com)