После кризиса 2008 года, Уоррен Баффет, в своем ежегодном обращении к акционерам, обрушился с критикой в адрес производных финансовых инструментов. В этой статье мы рассмотрим различные позиции на этот счет, а также рассмотрим письмо господина Баффета.
Сразу после кризиса 2008 год, в массовом сознании граждан США деривавтивы стали финансовым оружием массового поражения, критиковали за то, что они вызвали финансовые потрясения, охватившие страну, и идентифицировали как криптонит, который обрушил мировую экономику. Деривативы стали универсальным символом жадности Уолл—Стрит, однако мало кто из основных участников рынка знает, что из себя представляют проиводные инструменты и как они действительно работают. Это не помешало общественному мнению решительно настроиться против них.
С другой стороны, Роберт Шиллер – йельский профессор экономики и финансов считает, что все обстоит как раз наоборот. Поборник финансовых инноваций и эксперт в области управления рисками, Шиллер утверждает, что деривативы-это далеко не проблема, а на самом деле решение. На его взгляд, их количество стоило бы увеличивать, а не уменьшать, говорит он и предупреждает об опасности неправильного регулирования. У Шиллера есть впечатляющий послужной список, он автор книги "иррациональное изобилие", ставшей бестселлером, как раз когда в марте 2000 года, когда лопнул пузырь фондового рынка. Он был сверхъестественно прозорлив, когда забил тревогу по поводу пузыря на рынке жилья и последствий его взрыва для мировых финансовых рынков.
"Деривативы, - говорит Шиллер,- это всего лишь инструмент управления рисками, как и страхование. "Вы платите премию, и если событие происходит, вы получаете оплату.- Этим инструментом можно пользоваться хорошо или, как это случилось недавно, плохо."
Шиллер предупреждает, что изгнание инструмента никуда нас не приведет.
Почти все низкокачественные ипотечные кредиты, которые были объединены в пакеты и превращены в деривативы, были проданы горсткой учреждений Уолл-Стрит, работающих с небольшим числом крупных институциональных покупателей, начиная от банка Китая и заканчивая HSBC и суверенными фондами. И как мы теперь знаем, эти деривативы были черными ящиками, содержимое которых не было известно ни продавцам, ни покупателям. Это был огромный, но неликвидный и непрозрачный рынок.
Между тем, система была построена на бесчисленных решениях отдельных домовладельцев и кредиторов по всему миру. Однако ни один из них не мог хеджировать свои ставки так, как это делают крупные институты. Те, кто покупал квартиры в Майами или Марбелье, должны были верить, что рынок растет, и не могли защитить себя, если рынок падал. Когда это произошло, миллионы остались с домами, которые они не могли продать, даже за меньшую сумму, чем они заплатили.
Производные финансовые инструменты, по мнению Шиллера, могут использоваться домовладельцами—и, соответственно, кредиторами—для страхования себя от падения цен. Предположим, вы купили дом за 300 000 долларов, надеясь, что его стоимость возрастет до 350 000 долларов. В сценарии Шиллера вы могли бы пойти к своему брокеру и купить новый тип финансового инструмента, возможно, производный, который обратно связан с региональным индексом цен на жилье. Если стоимость домов в вашем районе снизится, финансовый инструмент увеличится в цене, компенсируя потери. Кредиторы могли бы сделать то же самое, что помогло бы им застраховаться от потери права выкупа. Таким образом, Шиллер выступает активным защитником всевозможных деривативов.
Сейчас предлагаю рассмотреть цитату Баффета из его ежегодного послания: “Мы рассматриваем деривативы как бомбы замедленного действия, как для сторон, которые имеют с ними дело, так и для экономической системы. Если деривативные контракты не обеспечены залогом или гарантией, их конечная стоимость зависит от кредитоспособности контрагентов по ним. В то же время, прежде чем договор будет исполнен, контрагенты регистрируют прибыли и убытки – часто огромные по размеру – в своих текущих отчетах о прибылях и убытках, не имея ни копейки реальной прибыли.”
Таким образом, можно увидеть, на сколько полярная позиция существует по поводу использования деривативов. С одной стороны, один из самых уважаемых ученых мира призывает активнее ими пользоваться. С другой, величайший инвестор боится их как огня. Применять их в своих стратегия или нет – ваше личное дело. Но ясно одно, для их использования необходимо понимать теоретические основы и принципы их работы.
Модальные портфели, разбор компаний и аналитика рынка - все это вы можете найти в нашем телеграм-канале @stonks_island 🔥
