Ричард Хэппи

#разборМСФО | МосБиржа (MOEX): комиссии вместо ставки. Свежий отчёт компании на рис 1. Ключевые цифры: — Чистая прибыль: −25,0% г/г (до 59,4 млрд руб. / 79,2 млрд руб. годом ранее) — Операционные доходы: −11,1% г/г (до 129,0 млрд руб. / 145,1 млрд руб.) — Комиссионные доходы: +24,9% г/г (до 78,7 млрд руб. / 63,0 млрд руб.) — Чистый процентный доход: −39,0% г/г (до 50,0 млрд руб. / 81,9 млрд руб.) — Операционные расходы: +12,4% г/г (до 52,0 млрд руб. / 46,3 млрд руб.) Кратко: Сверхдоходы...

Коллеги, пока идёт сезон отчётности и компании проводят конференц-коллы, можно услышать много вдохновляющего. Про суперперспективы. Про прорывные технологии. Про «новую фазу роста» и «трансформацию бизнеса». Звучит красиво. Но зарабатывание на бирже — это не про вдохновение. Это арифметика, теория вероятностей и дисциплина не отклоняться от стратегии. Рынок не платит за вдохновение. Он платит за положительное матожидание. Проблема в том, что человек устроен наоборот. Вы любите красивые истории, я люблю красивые истории, мы все любим красивые истории...

• Ключевые цифры: — Выручка +11,4% г/г: 288,7 млрд руб. (259,3 млрд руб. годом ранее) — Операционная прибыль +62% г/г: 49,5 млрд руб. (30,6 млрд руб.) — Чистая прибыль +51% г/г: 30,0 млрд руб. (19,9 млрд руб.) — Процентные расходы +73% г/г: 21,5 млрд руб. (12,4 млрд руб.) • Кратко: Черкизово провело сильный год: выручка и операционная прибыль обновили максимумы, маржа восстановилась на фоне дешёвого зерна и улучшения ценовой конъюнктуры, эффективность бизнеса заметно выросла. Однако картину продолжает...

Евротранс — отличный учебный кейс. Из серии: «туда лучше не ходить — там тебя ждут одни неприятности». Пару лет назад перед IPO Евротранс писал, что оценка завышенная и большого будущего в истории не вижу. Динамика акций на текущий момент подсказывает что большого будущего пока не просматривается. Летом прошлого года, когда отдельные блогеры активно пушили их облигации, написал пост «25% купон — 100% вопросы» — и логика была та же: история сомнительная. Тогда отмечал: Сейчас пришло время снова написать: по рынку ходят новости о блокировке счетов ФНС на 223 млн руб...

Инвестирование — это не Олимпийские игры. Здесь нет общего старта, финиша и единой таблицы результатов. Хотя такую таблицу мы всё равно регулярно составляем у себя в голове: сравниваем доходности, сроки входа, «чувствование рынка», будто это зачёт с публичным рейтингом. Инвестирование — это не способ победить других в их игре. Это способ контролировать себя в своей собственной игре. — Бенджамин Грэм Фраза простая. Но рынок постоянно превращают в соревнование: кто раньше купил, кто «поймал дно», кто угадал ставку, кто сделал +40% за год...

Финансово компания стабилизировалась. Но одновременно усилился внешний риск — США предварительно одобрили антидемпинговую пошлину 132,83% на российский палладий. Разберём обе истории по порядку. — Выручка: 1 147 млрд руб. −1,6% г/г (2024: 1 166 млрд). Снижение умеренное — ценовой фон пока не идеальный. — Операционная прибыль: 331 млрд руб. −0,4% г/г (332 млрд). Бизнес держит маржу. — Чистая прибыль: 207 млрд руб. +22,3% г/г (169 млрд). Прибыль восстановилась. Это уже не «тяжёлый» 2024. — Операционный денежный поток: 498 млрд руб...

Сорок заседание ЦБ. Пару слов о том, почему ЦБ всегда “опаздывает”. И почему это нормально. Перед каждым заседанием ЦБ картина повторяется. Кто-то уже набрал на всё длинные ОФЗ вроде 26238 и уверенно заявляет, что регулятор «всё проспал» — ставку пора было снижать ещё вчера. Другой загрузился в $AFKS с плечом и ждёт ракету на снижении ставки — долг станет дешевле, прибыль «вздохнёт», мультипликаторы переоценятся, красота! Но ЦБ почему-то не спешит. Есть популярный упрёк: «Центробанк снова проспал, рынок уже всё понял, а регулятор только реагирует»...

Главный тема для новостей которую уже вижу у других блогеров: чистая прибыль 186 млрд руб. против 500 млрд руб. годом ранее. Снижение огромное. Караул! Но если разбирать отчёт, то картина не такая страшная как кажется. Операционная часть Выручка: 1 445,6 млрд руб. (было 1 545,9 млрд руб.) Операционная прибыль: 280,96 млрд руб. (было 324,78 млрд руб.) Снижение есть, но это не обвал бизнеса. В условиях санкций и ограничений по СПГ — вполне ожидаемая динамика. Где «потерялись» сотни миллиардов? Ключевая разница — строка «прочие доходы/(расходы), нетто»: 2024 год: +248,5 млрд руб...

Просадки на рынке хороши тем, что обнажают не цифры — а психологию участников. Сейчас рынок снижается уже вторую неделю. Переговорный фон остывает, ожидания по ставке тоже — и в ленте снова знакомый хор: «манипулируют», «не дают заработать», «всё пропало». Особенно громко это звучит, когда корректируются любимчики из народного портфеля — Сбер $SBER, Лукойл $LKOH, ВТБ $VTBR и прочие популярные истории. Один приходит жаловаться. Второй охотно объясняет, кто виноват: инсайдеры, регулятор, санкции, «крупняк»...

Что-то мы давно не обсуждали недвижку, в смысле физическую, а не эти ваши акции, фонды и облигации. Когда-то давно, в самом начале моего знакомства с инвестициями в коммерческую недвижимость и аукционами, более опытные коллеги рассказали мне одну полулегендарную историю. Слушается как байка, но практика показывает: реальность иногда куда интереснее (и циничнее) вымысла. Итак. От покупки отказались все остальные собственники и арендаторы в этом БЦ. Ведь по договору были обременения: Проще говоря:...

Кратко: 2025 год стал пиком давления сразу по всем фронтам. И по рынку, и по деньгам, и по инвестициям. В 2026 будет полегче. Подробно: Ключевые моменты из отчёта МСФО за 2025 год: — выручка снизилась на –14% г/г до 712,9 млрд руб., — EBITDA упала на –42% г/г до 137,6 млрд руб., маржа — 19% (–10 п.п.), — свободный денежный поток (FCF из него компания платит дивиденды) –30,5 млрд руб. против +96,8 млрд руб. годом ранее, — чистая прибыль сократилась до 32,0 млрд руб. (–79% г/г). Основные причины...

Коллеги, нас будет накрывать сезон отчётности — сначала операционка, затем самое интересное: МСФО. Разницу МСФО и РСБУ подробно разбирали раньше (в т.ч. на примере Ленэнерго, тут), повторяться не будем. Просто кратко напомню, что РСБУ — формальный учёт отдельного юрлица. А МСФО — реальная экономика группы и то, что бизнес действительно зарабатывает. В отчёте много цифр и умных слов, но, как правило, нас больше всего интересует одно — ПРИБЫЛЬ. Проблема в том, что прибылей в отчёте несколько, и на этом этапе многие путаются когда только начинают делать анализ...