Ричард Хэппи

Люблю эту фразу. Если в неё обернуть что угодно, сразу становится легче. Индекс МосБиржи обновляет локальное дно с ускорением? Всё в рамках ожиданий. Всё дело в геополитике, Украине будут поставляться дальнобойные вооружения. Это тоже в рамках ожиданий коллеги. Песков же в начале года формулировал, что в вопросе урегулирования на Украине: «ситуация изо дня в день ухудшается». Хотя давит, конечно, всё сразу: геополитика, крепкий рубль $USDRUBF, снижение ожиданий по скорости снижения ставки перед заседанием ЦБ и банальное отсутствие хоть какого-то новостного позитива...

#разборМСФО АФК «Система» отчиталась по МСФО за I квартал 2026 года. На уровне группы картинка выглядит неплохо: выручка растёт, OIBDA (прибыль бизнеса до амортизации и разовых эффектов) растёт сильно, активов много. Но у «Системы» главный вопрос не в красивой выручке портфельных компаний, а в том, как корпоративный центр будет обслуживать и рефинансировать долг. А эта тема пока не раскрыта. На операционном уровне квартал хороший. Рост OIBDA опережает рост выручки, основные драйверы — телеком, медицинский, фармацевтический и гостиничный активы...

#изчата В чате недавно обсуждали, что байбек лучше дивидендов, потому что «налог платить не надо». (рис 1) В теории — красиво. В Excel, кстати, при отрыве от реальности вообще много красивого происходит 😁. Дивиденды — это просто. Компания заработала деньги, совет директоров рекомендовал выплату, акционер получил кэш на счёт. А тут государство забирает себе 13% или 15% (выше лесенка не идёт). Да, налог неприятен. Но после налога деньги уже ваши. Их можно потратить, переложить, реинвестировать или просто смотреть на них с нежностью перебирая перед сном...

#разборМСФО Ключевые цифры за I квартал 2026: Выручка: +10% г/г (387,2 млрд руб.) Чистая выручка: +25% (197,5 млрд руб.) Чистая выручка после резервов: +22% (152 млрд руб.) Чистая прибыль: +4% (35 млрд руб.) Чистая прибыль, приходящаяся акционерам: +17% (38,8 млрд руб.) Операционная чистая прибыль: +40% (46,5 млрд руб.) Кредитный портфель за вычетом резервов: +28% (3,24 трлн руб.) Средства клиентов: +13% (4,18 трлн руб.) Капитал: +47% (837 млрд руб.) Всего клиентов: +10% (54,9 млн), активные B2B-клиенты: +11% (1,03 млн)...

Каждый раз, когда инвестор покупает акцию только потому, что «дивдоходность жирная», он может думать, что строит пассивный доход. А по факту часто просто копит скрытые риски в портфеле. А это вам уже не хиханьки-хахоньки. Допустим, инвестор начал с нормального дивидендного портфеля: $SBER, $LKOH, $PHOR, немного ОФЗ для спокойствия. Всё чинно, благородно, без попытки обогнать рынок, а с пониманием, что ему нужен кэшфлоу. Но потом захотелось «пожирнее». Давайте возьмём кого-нибудь для примера. Пусть на сцену выходит ЕвроТранс $EUTR...

На следующей неделе выйдет оперативная справка «Измерение инфляционных ожиданий населения». Выглядит он так: А инфляционные ожидания — это один из индикаторов, который показывает, как люди сами видят будущую инфляцию и как могут вести себя уже сейчас. Для ЦБ это один из важных маркеров. • Ожидания влияют на поведение Наши суждения влияют на поведение в треугольнике: потребление — сбережения — инвестиции. Конечно, наши желания всегда упираются в возможности. Есть зарплата, доступ к кредиту, накопления, долги, обязательные расходы...

Конечно же, участвую в «ловле ножей» на МосБирже. По рынку снова ходит история: брокеры взялись за старое и распродают то, что забрали у нерезидентов с хорошей скидкой. Что тут сказать? Дай Бог здоровья всем участникам процесса. Приятно докупать любимые активы дешевле, когда их массово сливают без особой причины кроме желания заработать на арбитраже. А если причины всё-таки появятся — тем более интересно будет смотреть, где паника, а где реальное ухудшение бизнеса. Но в отличие от спекулянтов, которые покупают в надежде заработать на отскоке, сам эти активы продавать не собираюсь...

Рынок падает несколько дней, вижу по чатам, что настроения на рынке кислое, руки опускаются, сидят грустят и такое настрое у многих сейчас. И это понятно. Когда рынок несколько лет живёт в режиме «ну сейчас-то уже точно разворот», а потом снова получает по голове высокой ставкой, крепким рублём, бюджетом, геополитикой и общей усталостью, оптимизм постепенно испаряется. Но тут всё зависит от точки зрения. Можно смотреть на снижение рынка и видеть боль, апатию и раздражение. А можно видеть период, когда хорошие бизнесы можно купить по более интересной цене...

Кратко: В свежем отчёте Селигдар показал сильный рост выручки и операционной прибыли, но инвестиционно история слабая из-за долга (долг/EBITDA - 3,2), процентов, отрицательного OCF и слабого капитала. Ключевые показатели 2025 г/г: — Выручка: +48,2% (87,9 млрд руб.) — Себестоимость реализации: +48,8% (47,1 млрд руб.) — Валовая прибыль: +53,3% (36,1 млрд руб.) — Коммерческие и административные расходы: +15,7% (9,5 млрд руб.) — Прочие расходы: +90,4% (6,8 млрд руб.) — Операционная прибыль: +54,4% (19,9 млрд руб...

Трейды любят поговорку being early is being wrong (зашёл слишком рано — считай ошибся). Для трейдера логика понятная: зашёл слишком рано — получил стоп, сжёг нервы и, возможно, депозит. Но для инвестора, который работает на свои и которому не надо показывать красивые цифры на ежемесячном отчёте, всё ровно наоборот. Если актив недооценён, то «слишком рано» означает не ошибку, а время спокойно набрать позицию по хорошей цене. На мой взгляд нефтяная история сейчас как раз из этой серии. За последние недели с рынка физически выпали гигантские объёмы...

Да, наверно не всем это понравится, но у хороших инвесторов нет моральных мук при принятии инвестиционных решений. Кому-то не заходят акции Новабев $BELU или Абрау Дюрсо $ABRD — алкоголь, вред, ну ок. Кто-то веган и не смотрит на Черкизово $GCHE — потому что «шашлык на майские — это зло», ладно. Есть и те, кому не подходит Сбер $SBER и Т $T — судный процент, кредиты, «так нельзя», сложно им наверно, но это их выбор. Как только начинаем думать категориями «нравится / не нравится», перестаём быть инвестором и становимся комментатором...

#вопросответ Вопрос: "Откройте свои позиции, посмотрите на лук, газик, норку, фосагро свое любимое… там у вас везде -0.12? Затем по месяцу гляньте. Падаем не первый день, факт! Как там Северсталь любимая. Которую на ямках докупали? Абсорбирует нормально несколько месяцев подряд. И, да, дивдоха ее не стала больше от уменьшения цены, она осталась прежней. Ноль." (рис 1) Газпром $GAZP не держу и не держал — ни сейчас, ни до 2022. Вы меня с кем-то путаете. Компания годами работала не в интересах миноритариев...