Нефтегазовый хлам

МЭА снизило прогноз прироста мирового спроса на нефть в 2026: теперь +~850 тыс. б/с (в Reuters — 850 тыс. б/с), что примерно на 80 тыс. б/с ниже прошлой оценки. Объяснение МЭА: экономическая неопределённость + более высокие цены давят на потребление. Даже при сбоях добычи в январе МЭА видит устойчивый профицит рынка в 2026: предложение, по оценке агентства, превышает спрос на ~3,73 млн б/с (масштаб порядка ~4% мирового спроса). Прогноз роста мирового предложения МЭА слегка понижен, но всё равно остаётся значительно выше спроса: +2,4 млн б/с (снижение с 2,5 млн б/с). Разрыв МЭА vs ОПЕК по спросу...

Недооценка на фоне стратегической паузы * Динамика акций: +8% YTD против ~14% у мейджоров. * Причины: короткий reserve life (<8 лет), обсуждение M&A для закрытия «2030+ gap», сезонно слабый 4Q FCF. Смысл: рынок дисконтирует неопределённость, но не учитывает управленческую дисциплину последних трёх лет. Сезонность cash flow и искажение восприятия * Исторически лишь ~20% годового CFFO приходится на 4Q против ~28% на 1Q. * При $50–55 млрд CFFO разница 1Q–4Q >$4 млрд. * 4Q также характеризуется повышенным capex ⇒ FCF минимален. Вывод: экстраполяция 4Q занижает реальную силу денежного потока. Ресурсный...

Двухопорная модель роста: нефть/газ + электроэнергия * Добыча 2025: 2 529 kboe/d (+4% г/г), выше гайденса (>+3%). * Цель до 2030: +3% в год по нефти и газу +1% по электроэнергии ⇒ суммарно +4% роста общей энергетической продукции. * Электричество — стратегический столп: доля в выпуске ~20% к 2030 (менее 10% в 2025). * Integrated Power станет FCF-положительным в 2027E; >60 TWh в 2026 (с учётом EPH). Вывод: компания не уходит из углеводородов, а наращивает их, параллельно создавая прибыльный low-carbon сегмент. Дисциплина капитала и гибкий cash return * Dividend FY25: €3,4/акция (+5,6%), buyback 2026: $3–6 млрд при Brent $60–70/б...

1. Компания демонстрирует редкую комбинацию: рост добычи + рост резервов + низкий левередж. * RRR 2025: 116% * Срок жизни запасов: 12 лет Это подтверждает, что рост добычи (+4% в 2025; +5% прогноз 2026) не «проедает» ресурсную базу. 2. Производственный импульс ускоряется. * 2025: 2,529 mboe/d (+4% г/г, выше гайденса >+3%) * 2026: рост добычи +5% г/г * 1Q26: >2,6 mboe/d (+3% г/г) → Компания входит в фазу многолетнего органического роста. 3. FCF положителен даже после дивидендов. * Операционный денежный поток: $10,5 млрд (вкл. высвобождение оборотки ~$3,3 млрд) * Подлежащий CFFO (ex WC): $7,2 млрд...

Transocean покупает Valaris за $5,8 млрд (all-stock) Ожидаемый рост санкционирования deepwater-проектов: +150% к 2027 г. Объединённый флот: 73 установки → Оффшор входит в новый апцикл.

CEO Wael Sawan: Цель — «net zero business in a net zero world» Мир в 2050 г. может потреблять на 25% больше энергии, чем в 2025 Компания нацелена на +1 млн boe/d нефти и газа к 2030 → Сигнал: возврат к росту добычи при формальном сохранении климатических целей. Энергопереход — через «energy addition», а не вытеснение ископаемого топлива...

1. Фундаментально рынок медвежий IEA фиксирует: * В 2025 г. мировые запасы выросли на 1,3 млн б/с (в основном за счёт Китая и запасов «на воде») — стр. 1. * Профицит предложения сохранится в 2026 г. * WTI удерживается в low–mid $50s. Несмотря на геополитику (Иран, Венесуэла, Казахстан, Черноморская инфраструктура), фундаментальный баланс — избыточный. 2. Спрос: рост замедляется и концентрируется вне OECD Уровни: * 2025: 104,0 млн б/с * 2026: 105,0 млн б/с (пересмотр +200 тыс. б/с) Рост: * 2025: +0,8 млн б/с * 2026: +0,9 млн б/с Главные драйверы (2026): * Non-OECD Asia ex-China — 42% прироста * Китай — 20% * Африка — 15% * США — лишь 5% OECD Pacific — сокращение спроса...

1. Производство возобновило рост, но финансовый профиль ухудшился * Equity production 2025: 2,14 млн бнэ/сут (+3,4% г/г) * Прогноз 2026: +3% * CFFO 2025: ~$18 млрд, недостаточно для покрытия capex ($13,1 млрд) и выплат ($10,7 млрд) → дефицит $5,8 млрд * Net debt / capital employed вырос до 22,7% (17,3% в 2024) → Компания вернулась к росту добычи, но утратила профицит денежного потока. 2. Капитальная дисциплина: сокращение buyback и перераспределение capex * Выплаты акционерам в 2026 снизятся на 45% г/г * Buyback 2026: до $1,5 млрд (против $5 млрд в 2025) * Upstream инвестиции удерживаются на ~$10 млрд/год * Снижение capex в основном за счёт renewables → Приоритет возвращается к нефтегазу...

* Объявлено 9 открытий (5 офшор, 4 оншор). * Добавлено всего ~70 млн бнэ извлекаемых ресурсов. * Газ составил 54% новых объемов. * Это новый месячный минимум после циклического провала 2025 г. (5,5 млрд бнэ за год). Ключевая характеристика: почти все находки — мелкие, инфраструктурно-привязанные, в зрелых бассейнах. Крупных frontier-открытий нет. География: зрелые провинции доминируют Основной вклад: * Норвегия (Sissel + Othello South) * Филиппины (Malampaya East) * США (Banjo, MC385) Западная Африка — провал: * Civette-1 (Кот-д’Ивуар) — shows * Falcao-1 (Сан-Томе) — dry → Риск frontier-бассейнов реализуется...

1. Лицензионный бум продолжается, с акцентом на frontier** * В январе 2026 года выдано ~43 тыс. кв. км лицензий, около 80% — во frontier-зонах * 2025 год стал сильнейшим с 2019-го: 833 тыс. кв. км (+52% г/г) * Норвегия (APA 2025) — 57 лицензий; Марокко, Ливан — новые глубоководные frontier-входы → Капитал остаётся дисциплинированным, но риск-аппетит к новым бассейнам сохраняется. 2. Старт 2026 слабый по открытиям, но буровой пайплайн — мощный * Январь: всего 70 млн бнэ открытий (54% газ) — крайне низкий старт * В 2025 году открыто 5,4 млрд бнэ — разрыв колоссальный * На 2026 год запланировано...

Перевод 2027 г. из «long-term» в «short-term» модель автоматически снизил цену с $70 до $58 (в реальных ценах) без изменения фундаментального баланса — эффект методологии, а не рынка. Парадокс: перепредложение + геополитическая премия Несмотря на избыток, кривая Brent сохраняет backwardation >$1, из-за Ирана, Венесуэлы и Украины. США теряют роль глобального маржинального драйвера роста Без роста инвестиций концентрация качественного инвентаря в Permian ограничивает потенциал после 2030 г. Африка — лидер по числу high-impact скважин второй год подряд, при том что объемы FID отстают. Газовый...