трейдинг деск

Мы отмечали риск разворота Brent, когда она торговалась по $103–104 за баррель. Тогда один из наших тезисов был в том, что по мере ослабления напряжённости вокруг Ирана рынок начнёт убирать из цены геополитическую премию. Этот сценарий начал реализовываться. 9 ноября Brent потеряла 5,9%, а 10 ноября опустилась до $89,65. А Urals уже торгуется вблизи 60$ за баррель! Это примерно на 13–14% ниже уровней, на которых мы обсуждали риск коррекции. Для российских нефтяников важно, что одновременно с нефтью дешевеют нефтепродукты и сужаются крек-спреды. 🛢 Что происходит с переработкой Крек-спред показывает, насколько бензин или дизель дороже нефти, из которой их производят. Чем уже эта разница, тем меньше переработчик при прочих равных зарабатывает на каждом барреле. В октябре бензиновый крек-спред сократился на 33%, дизельный — на 14%. EBITDA на тонну у модельной российской нефтяной компании снизилась примерно с 28 до 26 тыс. ₽. Это всё влияет на будущие финансовые показатели в отчетности компаний и несомненно будет давить на прибыль. 💰 Почему это важно для демпфера Демпфер компенсирует часть разницы между расчётной экспортной ценой топлива в рублях и установленной внутренней ценой. Если бензин и дизель за рубежом дешевеют, а курс рубля и прочие параметры существенно не меняются, экспортная альтернатива снижается. Следом могут уменьшиться и выплаты нефтяникам. В октябре отрасль получила 415 млрд ₽ за сентябрь, когда внешние цены на топливо были высокими. Закладывать такой уровень выплат в будущие кварталы мы бы не стали. 📉 На какие бумаги смотрим И, хотя нам нравятся такие бумаги как Лукойл и Татнефть, НО! Если одновременно снижаются рублёвая цена Urals, маржа переработки и демпфер, под давлением могут оказаться и будущие дивиденды. Поэтому доходность, рассчитанная по последним выплатам, может завышать то, что акционер получит в следующем году. Вся российская нефтянка окажется под давлением. 💡 На наш взгляд, сейчас разумно фиксировать позиции в нефтянке. Для новых покупок интереснее посмотреть на компании, чьи результаты в больше.

💵 На наш взгляд, 81–82 ₽ за доллар — интересная зона для тактической покупки валюты. От этих уровней потенциал роста USD/RUB выглядит больше, чем потенциал дальнейшего снижения. Официальный курс на 9 ноября — 82,14 ₽, чуть выше нашей зоны входа. 🛢️ Нефть: эффект на рубль проявляется с задержкой. За прошлую неделю Brent потеряла около 16% и закрылась в пятницу на $98,32 за баррель. Для курса важнее фактические цены российских поставок, дисконты и сроки поступления экспортной выручки. Если падение Brent отразится на ценах этих поставок, предложение валюты может сократиться по мере поступления оплаты за них. 🏦 Бюджетное правило: дополнительный спрос — около 2,9 млрд ₽ в день. С 9 ноября по 4 декабря Минфин увеличивает покупки валюты и золота с 12,7 до 15,6 млрд ₽ в день. С учётом встречных продаж ЦБ чистые покупки валюты вырастут примерно с 12,1 до 15 млрд ₽ в день. Для курса важен именно прирост: часть этого спроса уже присутствовала на рынке. 📊 Что сдерживает идею — доходность в рублях. Ключевая ставка остаётся на уровне 14%. Для ориентира: если рублёвая альтернатива приносит 14% годовых, доллару, купленному по 82 ₽ без процентного дохода, нужно за месяц вырасти примерно до 83 ₽, чтобы сравняться с ней по результату до спреда, комиссий и налогов. 🎯 Наша тактика: рассматриваем покупки частями в зоне 81–82 ₽. В базовом сценарии ждём умеренного отскока доллара. Резкой девальвации рубля не ожидаем. ⚠️ Когда пересмотрим сценарий. Официальный курс уже опускался ниже 81 ₽ в конце октября. Если доллар снова закрепится ниже 81 ₽, пересмотрим идею. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

ДЛИННЫЕ ОФЗ: ПОКУПАТЬ ИЛИ ПОДОЖДАТЬ? Немного про облигации. Весь 2026 год было столько разговоров про длинные ОФЗ, и вот, конец года, а длинные ОФЗ на минимумах. Возможность ли это купить или стоит быть осторожным - давайте разбираться На конец октября доходности длинных ОФЗ около 16,6% выглядят для инвесторов привлекательно, но так ли это? Если задача — заработать на росте цены, важно понимать, что станет её драйвером. В нашем понимании длинные ОФЗ сейчас — это всего ставка на геополитическую разрядку и снижение рыночных доходностей. Расходы бюджета растут быстрее плана уже 2 года подряд и кто может сказать уверенно, что это не повторится в 3й? 🌍 Почему не спешим покупать? При продолжении конфликта я не жду быстрого и устойчивого снижения доходностей. К этому добавляются повышенная инфляция и большой объём заимствований Минфина, которому придётся занимать через продажу ОФЗ рынку. Плановый валовый объём размещений ОФЗ на 2027 год около 7,7 трлн рублей. Такое предложение может сдерживать рост котировок, даже если ЦБ продолжит снижать ставку (хотя и это сомнительно). 📊 Какой горизонт инвестирования? Если и покупать ОФЗ, то не следует ожидать снижения доходностей до конца года. Думаю это история может начать реализовываться не ранее начала 2го квартала. Поэтому закладывайте от года и дольше. 💼 тактика до конца года ▪️ Фонды денежного рынка — получать доход и сохранять возможность быстро перейти в другие инструменты. ▪️ Флоутеры надёжных заёмщиков — тут можно смотреть ОФЗ, либо корпов, которые предлагаю клюс от +1,2% и выше. ▪️ Короткие корпоративные облигации с сильным кредитным профилем. 🔎 Когда вернёмся к длинным ОФЗ? Буду смотреть на инфляцию, исполнение бюджета и реальные изменения в геополитике. Скорее всего более подходящая точка входа будет к концу 1 квартала 2027, но мы предполагаем, а рынок располагает. Ситуация быстро меняется, будем следить за развитием событий. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Быстрого снижения ставки я не жду. Мой оптимистичный сценарий до конца года — минус 0,25 п.п., до 13,75%. Сохранение 14% тоже считаю вполне вероятным. Геополитическая неопределённость и инфляционные риски оставляют ЦБ мало пространства для смягчения даже в след году. Замечу, что речь идёт о том, что мы принимает за константу, что конфликт продолжится. Дополнительный фактор — бюджет. Дефицит нужно финансировать, в том числе через ОФЗ. На IV квартал Минфин запланировал размещения на 2,45 трлн рублей. Большое предложение при ограниченном спросе может удерживать доходности высокими и сдерживать рост цен облигаций. 📌 Что выбираю в консервативной части? Денежный рынок и короткие корпоративные облигации качественных эмитентов. Здесь меньше чувствительность к изменению ставок, чем в длинных фиксированных выпусках. При этом в корпоратах отдельно оцениваю кредитный риск. Доходность денежного рынка и флоутеры - хорошая альтернатива депозитам. Длинные ОФЗ допускаю на небольшую долю портфеля. Но чтобы сильно увеличивать позиции - точно нет. 📈 Почему акции мне сейчас интереснее? В сценарии улучшения геополитики вижу у качественных компаний больше потенциала доходности, чем у ОФЗ. В отдельных историях, таких как Сбер, Дом.РФ, Лукойл и т.п. ожидаемая дивидендная доходность уже конкурирует с доходностью облигаций. А к выплатам может добавиться значимый рост котировок. Мой подход сейчас: ликвидность и короткий срок — в консервативной части; качественные акции — для участия в возможном улучшении ситуации и сценарии разгона инфляции. Длину рассматриваю осторожно, проблемы бюджета могут еще долго давить на длинные ОФЗ. Успехов и взвешенных решений! Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.