Всем привет!
Всем известен анекдот про мышей, которые плакали, кололись, но продолжали есть кактус.
Эта история мне очень напоминает российских инвесторов, которые последний год регулярно докупали длинные ОФЗ, увеличивая по ним минус.
Признаюсь, что я и сам делал на них ставку и даже объяснял свою позицию в отдельной статьей еще в начале 2023 года.
Но тогда ЦБ говорил нам, что инфляция находится на низком уровне и ключевая ставка скоро пойдет ниже. На этом и должна была пройти переоценка.
Но все пошло не по плану... А что бывает с облигациями с фиксированным купоном при росте ключевой ставки, вы, наверное, знаете не хуже меня.
В итоге с начала лета 2023 года я прекратил покупки длинных ОФЗ и стал наблюдать за ситуацией со стороны. К сожалению, пересидел в них и вышел только в ноябре, дождавшись отскока.
Зафиксированный убыток пошел на сальдирование прибыли от купонов, а деньги переложил на вклады и во флоатеры.
Так почему же инвесторы продолжают "есть кактус"?
Идея никуда не делась. Если верить, что ЦБ все-таки сможет обуздать инфляцию и постепенно снизит ключевую ставку, то мы должны будем увидеть и возврат котировок на прежние уровни.
Вот, к примеру, ОФЗ 26238 (одна из самых длинных) торгуется в районе 60% от номинала. Текущая купонная доходность - 7,1/0,6 = 11,8%.
Допустим ЦБ действительно выполнит все планы и через 2 года вернется к низким ставкам хотя бы уровня осени 2021 года, когда облигация стоила около номинала (100%).
Сколько заработает инвестор при этом сценарии?
- Купоны - 23,6% (за 2 года)
- Переоценка тела облигации - 40%/0,6 = 67%
- Итого: 67+23,6 = 90,6% или около 45% годовых.
А теперь давайте посмотрим на исторические доходности российского фондового рынка:
Лучший результат на длинном временном интервале показывали акции, которые дали в среднем 15,7% годовых.
Конечно, акции тоже могут давать 40% и более процентов роста в год. Но не три года подряд же? Разве что у вас инфляция как в Турции или Аргентине. Тогда акции растут всегда, а вот длинным облигациям кранты.
Так что, если мы верим, что у ЦБ все под контролем и мы не попадем в инфляционную спираль, то покупка длинных ОФЗ по текущим уровням более чем оправдана. А вот если высокие ставки с нами надолго и риск разгона инфляции присутствует, то тут нужно быть осмотрительными.
В своих ежемесячных обзорах собственного портфеля облигаций я часто пишу, что длинные ОФЗ становятся интересными и можно начать к ним присматриваться, но при этом сам продолжаю покупать флоатеры.
Думаю, что есть вероятность, что ОФЗ отскочат после заседания ЦБ, как уже бывало пару раз. А если риторика будет положительная, то и вовсе будет рост. С другой стороны в течение года жду навес предложения ОФЗ от МинФина и это риск, так как возможности по покупке ограничены и цену просто будут продавливать.
Вывод
Как мы посчитали, в идеальном сценарии можно будет заработать порядка 40%. Но даже если это будут условные 20-30% годовых, то это тоже будет супер. Поэтому считаю, что портфель облигаций можно потихоньку наполнять длинными ОФЗ. Вполне можно выделить под них условные 10-20% (в зависимости от терпимости к риску) от облигационной части, просто, чтобы не упустить момент.
Поставьте лайк и не забудьте подписаться, если еще не подписаны на мой канал, также мы теперь есть в телеграм. Напишите в комментариях держите ли вы в портфеле длинные ОФЗ и какую долю от облигационного портфеля они у вас составляют.